在北京時(shí)間周六清晨的加密貨幣連環(huán)爆倉事件中 ，被稱為全球第三大穩(wěn)定幣的USDe一度嚴(yán)重脫錨
，引發(fā)全球金融市場側(cè)目。

　　作為背景，USDe是Ethena Labs團(tuán)隊(duì)推出的“合成美元 ”穩(wěn)定幣 。在CoinMarketCap的穩(wěn)定幣市值排名中 ，USDe是USDT 、USDC之后的全球第三大穩(wěn)定幣，市值規(guī)模超過120億美元
。

（來源：CoinMarketCap）

　　從周六早上5時(shí)20分左右開始
，USDe在某知名交易所的現(xiàn)貨價(jià)格突然脫錨，在之后的半個(gè)小時(shí)里最低跌至0.65美元。整場風(fēng)波持續(xù)了近兩個(gè)小時(shí) ，期間多種主流貨幣的封裝代幣同步暴跌
，共同形成幣圈歷史級(jí)別的大爆倉 。

　　CoinGlass數(shù)據(jù)顯示，過去24小時(shí)里 ，有接近190億美元的加密貨幣多頭倉位被清算
，超過160萬個(gè)賬戶地址遭到強(qiáng)平。

　　對(duì)于全球投資者來說，眼下最好奇的事情 ，就是一款被包裝成“穩(wěn)定幣
”的產(chǎn)品
，為何能這么不穩(wěn)定
。

　　與USDT等股民們認(rèn)知中的穩(wěn)定幣不同，USDe并不是由法幣或美元
、美債、黃金等硬資產(chǎn)支撐的加密貨幣 ，而是自帶對(duì)沖策略的“加密資產(chǎn)+衍生品”組合。

　　用戶通過抵押自己的加密資產(chǎn)（比特幣 、以太坊、流動(dòng)性質(zhì)押代幣等）鑄造USDe
，同時(shí)項(xiàng)目會(huì)在衍生品市場上建立對(duì)應(yīng)的空頭頭寸，對(duì)沖抵押物的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 。在理想狀況下 ，這是個(gè)“Delta中性 ”的組合，無論底層資產(chǎn)價(jià)格如何變動(dòng)
，USDe的合成美元價(jià)值仍能保持穩(wěn)定
。

　　這個(gè)項(xiàng)目之所以能火，在于其機(jī)制設(shè)計(jì)使得穩(wěn)定幣能產(chǎn)生收益。在幣圈牛市期間 ，永續(xù)合約的多頭方會(huì)向做空者支付費(fèi)用 。與此同時(shí)
，一些加密貨幣也能產(chǎn)生質(zhì)押收益
。

　　而在風(fēng)控機(jī)制并不完善的加密貨幣圈，這樣的資產(chǎn)也發(fā)展出了一種危險(xiǎn)的“USDe循環(huán)貸”策略。投機(jī)者抵押USDe借出其他穩(wěn)定幣 ，鑄造更多的USDe
，然后循環(huán)往復(fù) 。

　　問題在于，當(dāng)市場面臨周六這樣的強(qiáng)勁拋壓時(shí) ，USDe成為了爆倉事件的焦點(diǎn)
。

　　首先
，隨著加密貨幣市場的集體下挫，以太坊的每小時(shí)資金費(fèi)率跌至2024年日本央行加息沖擊事件后的最低水平。伴隨著巨鯨用戶和將USDe用作保證金的機(jī)構(gòu)遭到清算 ，大量USDe被拋出
，引發(fā)幣價(jià)脫錨 。

　　此時(shí)，拉滿杠桿做“USDe循環(huán)貸
”的用戶便遭遇了滅頂之災(zāi)
。隨著智能合約自動(dòng)強(qiáng)平 ，更多USDe被拋售，形成惡性循環(huán)。

　　巨震過后
，社交媒體上也爆發(fā)了激烈的爭論：USDe到底算不算穩(wěn)定幣 。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，誰都說不清楚下一個(gè)“黑天鵝事件”何時(shí)會(huì)發(fā)生 ，以及USDe在下一場風(fēng)暴中會(huì)如何表現(xiàn)。項(xiàng)目方Ethena Labs則在事發(fā)后強(qiáng)調(diào)
，USDe仍處于超額抵押狀態(tài)，期間鑄造和贖回的機(jī)制也沒有問題
。

　　最新消息顯示 ，事發(fā)交易所周日凌晨宣布對(duì)受影響用戶的損失進(jìn)行補(bǔ)償。該交易所也進(jìn)行了一項(xiàng)有趣的風(fēng)控升級(jí)：為USDe指數(shù)規(guī)則設(shè)置“最低價(jià)格閾值 ”
，以增強(qiáng)價(jià)格穩(wěn)定性 。