自2020年全球碳中和推進及光伏實現(xiàn)平價上網(wǎng)以來 ，在地方政策激勵下產(chǎn)業(yè)鏈大幅擴產(chǎn)
，目前硅料至組件各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能均超1200GW，遠超全球裝機需求 ，產(chǎn)能嚴重過剩。隨之價格劇烈波動
，硅料從2022年30萬元/噸持續(xù)下跌，至2025年6月底跌至3.5萬元/噸 ，硅片、電池及組件價格也同步深跌并普遍擊穿成本 。2025年二季度主產(chǎn)業(yè)鏈上市公司合計扣非凈虧損仍超百億，整體已連續(xù)7個季度處于虧損狀態(tài)
，輔材企業(yè)雖優(yōu)于主鏈，但盈利能力仍然薄弱 ，全行業(yè)資產(chǎn)負債率攀升
，財務壓力顯著，反內卷勢在必行
。2025年二季度 ，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍普遍虧損
，專業(yè)化企業(yè)整體業(yè)績優(yōu)于一體化企業(yè)。電池組件部分企業(yè)經(jīng)營環(huán)比改善，但整體仍未擺脫虧損 。硅料 、硅片環(huán)節(jié)持續(xù)深度虧損 ，各家企業(yè)凈利率均超-10%
。輔材環(huán)節(jié)盈利表現(xiàn)優(yōu)于主鏈
，多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)不虧或微利。各細分領域市占率領先的頭部企業(yè)，具備更強議價能力和盈利能力 。光伏反內卷高層支持
、方向明晰 ，已取得階段性進展
，隨著需求側價格傳導機制逐步暢通，以及供給側硅料收儲計劃穩(wěn)步推進 ，行業(yè)供需結構有望迎來實質性改善。

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　　風險提示：行業(yè)產(chǎn)能出清進展不及預期，政策力度不及預期
，新技術導入進度不及預期。

（文章來源：開源證券研究所）