自2023年8月27日證監會提出“階段性收緊IPO與再融資節奏
”的827新政以來，已滿兩周年。目前A股IPO市場呈邊際回暖態勢 ，但“快節奏IPO時代”難以重現 。

　　IPO上市企業增多
，截至8月31日，年內已上市67家 ，同比增8家；募資合計656.13億元
，同比增55.23%
。

　　受理企業顯著增多，年內新增受理企業180家 ，較去年同期的32家增加148家
，增幅為462.5%。

　　但在審與終止審查數量持續下降，目前各板塊在審企業共289家 ，同比減少36家；終審企業90家
，同比減少277家，降幅為75.5% 。市場仍處于“消化存量
、控制節奏 ”的階段
。

　　新股收益顯著 ，截至8月27日，年內無新股IPO上市首日破發
，首日收益率達169.7%，同比增56% ，是2023年同期收益率的4.6倍。

　　IPO融資額增逾五成

　　今年以來
，上交所主板15家IPO公司完成上市，募資342.33億元 ，另有1家企業在發行階段；科創板8家IPO公司完成上市（開板以來累計上市589家）
，募資81.17億元，無企業在發行階段 。

　　深交所主板8家IPO公司完成上市 ，募資43.78億元
，無企業在發行階段；創業板24家IPO公司完成上市，募資148.87億元 ，另有1家企業在發行階段
。

　　北交所11家IPO公司完成上市
，募資36.53億元，另有1家企業在發行階段。

　　易董數據統計顯示 ，華泰聯合與國泰海通保薦IPO上市數量最多，均有7家企業上市；中信建投與中信證券并列第二
，均有6家；有4家企業上市的券商是東興證券、申萬宏源證券承銷保薦；有3家上市的是中金公司 、招商證券
、國聯民生保薦、國金證券 、東方證券；有2家上市的是天風證券
、興業證券、平安證券 、國投證券 。

　　有1家企業上市的券商是華安證券
、中泰證券、申港證券 、方正證券承銷保薦
、中銀證券、長江證券承銷保薦 、國信證券、國元證券
、光大證券、廣發證券 、銀河證券
。

　　12家券商IPO上市保薦收入過億，分別為華泰聯合（3.82億元）
、中信建投（3.78億元）、國泰海通（3.28億元） 、中信證券（3.28億元）
、中金公司（2.48億元）、國聯民生保薦（1.67億元） 、東興證券（1.66億元）
、申萬宏源保薦（1.38億元）、東方證券（1.37億元） 、招商證券（1.34億元）
、天風證券（1.29億元）、興業證券（0.95億元）。

　　新增受理增4.6倍

　　滬深北三大交易所受理量均大幅增加 。其中 ，上交所受理33家
，其中主板9家，科創板24家 ，去年同期僅科創板受理1家；深交所受理32家
，其中主板11家，創業板21家 ，去年同期僅主板受理1家；北交所受理115家
，去年同期為30家，同比增85家。

　　38家券商保薦上述受理IPO申報企業 ，平均保薦4.79家
，中位數保薦2家，表明大多數機構保薦數量較少 ，最大保薦數量為27家，由國泰海通保薦；最小保薦數量為1家
，共14家券商
。

　　國泰海通證券以27家保薦數量位居行業第一，領先第二名中信證券4家；中信建投以14家位居第三 ，形成"三足鼎立"格局。

　　頭部券商占據主導地位
，前三名機構（國泰海通 、中信證券、中信建投）合計保薦64家，占總量的35.16%；前五名機構合計保薦84家 ，占總量的46.15%；前十名機構合計保薦118家
，占總量的64.84% 。

　　第一梯隊（≥14家），分別為國泰海通（27家）
、中信證券（23家）、中信建投（14家） 、華泰聯合（10家）；第二梯隊（7-10家）為中金公司（10家） ，民生證券
、國金證券（8家）
，東吳證券、申萬宏源承銷保薦（7家）；第三梯隊（4-6家）為國投證券 、國信證券
、東方證券（6家），開源證券、中泰證券（5家） ，招商證券 、浙商證券
、廣發證券（4家）；第四梯隊（1-2家）為
，興業證券等8家券商（2家），申港證券等14家券商（1家）
。

　　中小券商有生存壓力 ，超過三分之二的機構（25家）保薦數量不足3家，市場競爭激烈
，資源向頭部集中趨勢明顯。

　　在審減少36家，終審降超七成

　　今年以來 ，上交所61家（主板24家
，科創板37家）在審，深交所54家（主板25家 ，創業板29家）
，北交所174家 。

　　國泰海通保薦在審企業數量最多，為42家 ，超過第二名中信證券9家
。具體來看
，在審企業超過10家的券商分別是，國泰海通（42家）、中信證券（33家） 、中信建投（22家）
、中金公司（18家）、國投證券（13家） 、招商證券（12家）、華泰聯合（11家）
、國聯民生（11家）、東方證券（11家） 、國金證券（10家）
、廣發證券（10家）、東吳證券（10家）。

　　盡管國泰海通保薦在審企業數量遠超中信證券 ，但在預計募資金額方面較后者還有較大差距
，中信證券與國泰海通在審企業募資額分別為850.98億元 、418.72億元 。中金公司居在審募資額第二名，為670.26億元；其他在審企業募資額居前十的券商還有中信建投（195.36億元）
、華泰聯合（138.46億元）、招商證券（112.17億元） 、國投證券（89.9億元）
、東方證券（88.68億元）、國金證券（78.26億元） 、國聯民生（74.63億元）
、

　　終審方面 ，上交所19家（主板16家，科創板3家）終止審查
，深交所36家（主板11家，創業板25家） ，北交所35家
。

　　此外
，方正證券研報提到，年內IPO收益質量較2023年“827新政
”前明顯走強 ，一是“827新政”以來A股IPO破發數量銳減。在1月1日至8月27日的統計區間內
，2023年、2024年 、2025年IPO上市首日破發數量分別為45家、1家
、0家；二是與此同時，2025年募資規模加權的IPO上市首日收益率為169.7% ，相較2024年同期108.9%的加權收益率同比增長56%
，更是2023年同期36.9%加權收益率水平的4.6倍 。

　　市場回暖但快節奏難現

　　盡管IPO市場呈現回暖跡象，但多數市場人士認為 ，不會回到從前的高強度、快節奏狀態
。

　　一家排名靠前券商投行分公司負責人稱
，由于去年IPO受理基數偏低，今年受理量的同比對比顯得更為突出；而隨著年內IPO在審數量下降 ，撤否 、終止審查的情況也有所減少。“從整體感受來看，近期IPO審核不會有大的變動
，應該會慢慢回暖，這需要一定時間 。 ”

　　投行人士何南野分析指出 ，北交所IPO受理企業數量大幅增長
，IPO整體呈現邊際回暖態勢，但滬深兩市的受理數量仍處于較低水平。他認為 ，鑒于滬深兩市當前排隊企業數量偏少
，且伴隨資本市場逐步回暖，未來兩大交易所或有望放寬對受理企業的審核尺度
。

　　資深投行人士王驥躍表示 ，市場回暖通常會帶動IPO節奏回暖
，國內IPO節奏會進行適度調整，與當前市場狀況相匹配。但他也指出 ，IPO不會再恢復到從前那樣的快節奏
，因為資本市場的核心功能之一是為國家戰略目標提供支撐，所以會優先向國家重點扶持領域的優質公司傾斜 。

　　方正證券稱 ，多組數據結論表明步入穩態的高質量發展階段，是當前A股IPO的重要特征
。隨著牛市行情的演繹和更多增量資金入市
，結合IPO受理提速和北交所崛起，建議適時增加對收益增強屬性的打新策略的關注。

（文章來源：財聯社）