新華財經(jīng)北京8月18日電 美聯(lián)儲主席鮑威爾即將于8月21日至23日在懷俄明州杰克遜霍爾召開的全球央行年會上的表態(tài) ，將成為本周牽動全球資本市場神經(jīng)的核心事件 。當前
，市場對美聯(lián)儲9月降息的預期熱度與政策制定者面臨的復雜現(xiàn)實之間裂痕不斷擴大，一場圍繞貨幣政策走向的預期博弈正進入關(guān)鍵窗口期
。

　　市場狂熱押注降息 ，估值泡沫隱現(xiàn)

　　近期，標普500指數(shù)持續(xù)攀升并刷新歷史高位
，背后折射出投資者對美聯(lián)儲降息的強烈預期。利率互換合約顯示，目前市場認為美聯(lián)儲在9月會議上降息的概率高達92% ，幾乎將這一舉措視為既定事實 。這種近乎一致的預期源于兩方面動因：一是7月疲軟的就業(yè)報告及后續(xù)數(shù)據(jù)的向下修正
，引發(fā)對經(jīng)濟放緩的擔憂；二是市場普遍認為，只要通脹未出現(xiàn)災難性飆升 ，美聯(lián)儲就應采取預防性降息以穩(wěn)定經(jīng)濟增長。在此背景下
，資金大舉涌入股票、加密貨幣和企業(yè)債券等高風險資產(chǎn)，形成流動性驅(qū)動的上漲行情
。然而 ，這種由預期支撐的市場繁榮存在顯著脆弱性
，一旦美聯(lián)儲實際行動不及預期，可能觸發(fā)“買預期賣事實 ”的劇烈調(diào)整。

　　服務業(yè)通脹粘性凸顯 ，政策兩難加劇

　　盡管市場沉浸在降息預期中
，但最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻傳遞出復雜信號 。7月核心CPI同比增速意外加速至3.1%，其中服務業(yè)通脹成為主要推手 ，剔除能源后的服務業(yè)價格環(huán)比上漲0.4%，遠超受關(guān)稅影響的商品價格漲幅
。更值得關(guān)注的是
，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）中最終需求的服務價格大幅上漲1.1%，預示未來終端通脹壓力不容忽視。

　　摩根士丹利指出 ，服務業(yè)通脹由國內(nèi)勞動力成本和租金等內(nèi)生因素驅(qū)動
，具有更強的粘性，遠比受外部沖擊的商品通脹更難化解 。這一現(xiàn)象將美聯(lián)儲置于兩難境地：若堅持降息 ，可能加劇通脹預期；若維持高利率
，則需承受經(jīng)濟放緩的風險
。

　　美聯(lián)儲內(nèi)部分歧公開化，預期管理迫在眉睫

　　美聯(lián)儲內(nèi)部對政策的分歧日益公開化。在上次議息會議上 ，理事沃勒和鮑曼投下反對票
，而圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆 、堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德等鷹派官員持續(xù)表達對通脹上行風險的擔憂 。更具風向標意義的是，向來被視為鴿派的芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也轉(zhuǎn)變立場 ，強調(diào)服務業(yè)通脹堅挺是“壞消息
”
，并認為勞動力市場已實現(xiàn)“可持續(xù)的充分就業(yè)”
。這種內(nèi)部意見的分化，疊加白宮政府的政治施壓 ，使得鮑威爾必須在杰克遜霍爾會議上謹慎平衡各方訴求。

　　市場普遍預計，鮑威爾將在此次會議上著力打破“降息必然論 ”的市場共識
，通過強調(diào)“數(shù)據(jù)依賴”和“保留所有選項
”，為后續(xù)政策調(diào)整爭取空間 。

　　機構(gòu)警示風險 ，多元配置成共識

　　面對市場的單邊押注
，多家頂級投行發(fā)出風險預警
。摩根士丹利明確指出，服務業(yè)通脹的粘性已被市場低估 ，鮑威爾可能利用杰克遜霍爾會議釋放鷹派信號
，以遏制過度樂觀的預期。

　　美國銀行策略團隊則警告，若鮑威爾表態(tài)偏鴿 ，可能引發(fā)獲利回吐行情
，并重申其看好國際股票的配置建議 。該團隊認為，隨著投資者尋求抗通脹資產(chǎn)并對沖美元走弱風險 ，黃金
、大宗商品、加密貨幣和新興市場資產(chǎn)將成為最大贏家。

　　此外
，機構(gòu)普遍建議投資者降低組合貝塔敞口，增加非美元計價的抗通脹工具 ，并通過衍生品對沖尾部風險
。

　　預期差主導短期走勢，長期格局生變

　　短期內(nèi)
，杰克遜霍爾會議將成為市場波動的催化劑。若鮑威爾措辭偏向鷹派，強調(diào)通脹風險或推遲降息的可能性 ，可能導致美股回調(diào)
，美債收益率回升；若維持模糊表述，市場可能延續(xù)震蕩 ，等待9月就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)指引 。

　　長期來看
，美聯(lián)儲貨幣政策的正常化進程將面臨更大挑戰(zhàn)，服務業(yè)通脹的持續(xù)性可能迫使政策制定者在更長時間內(nèi)維持較高利率水平 ，這將重塑全球資產(chǎn)定價邏輯
。對于投資者而言
，警惕“完美定價”幻覺，關(guān)注政策轉(zhuǎn)向信號 ，并在資產(chǎn)組合中增加抗通脹和多元化配置
，將是應對不確定性的關(guān)鍵。

（文章來源：新華財經(jīng)）