二季度A股反彈節(jié)奏加快 ，從估值底部回升至結(jié)構(gòu)性活躍
，外資公募在此背景下的調(diào)倉路徑顯得尤為關(guān)鍵。

　　根據(jù)最新披露的2025年二季度持倉數(shù)據(jù)，摩根大通、貝萊德 、摩根士丹利
、富達、施羅德 、宏利
、聯(lián)博、路博邁及安聯(lián)九大外資公募基金的調(diào)倉路徑已浮出水面 ，清晰地勾勒出它們對后市預期的變化 。無論是大舉押注光模塊與PCB的算力中樞
，還是逆勢增配貴州茅臺等核心資產(chǎn)，這份持倉清單里藏著外資對“性價比”與“增長 ”的重新定義
。

　　誰在真加倉？數(shù)據(jù)揭示外資集體押注科技中樞

　　二季度真正的加倉主力 ，來自路博邁與聯(lián)博兩家相對年輕的外資公募。路博邁基金二季度股票市值增長高達491.66%，聯(lián)博基金也增長逾340%
，二者在體量雖不及摩根大通 、宏利等老牌外資，但調(diào)倉動作明顯更加激進 。兩者重倉方向出現(xiàn)明顯重合——以新易盛、生益科技
、勝宏科技等為代表的科技制造鏈條成為加倉“焦點資產(chǎn)
”
。

　　其中 ，新易盛幾乎被七家外資公募不同程度持有
，成為外資版“共識資產(chǎn)”。這家CPO產(chǎn)業(yè)鏈龍頭在宏利、摩根士丹利 、貝萊德
、安聯(lián)、施羅德等機構(gòu)組合中多點布局，宏利更是將其作為全市場第一重倉股 ，單一持倉市值高達6.6億元 。而在一季度以來股價大漲近90%的背景下仍持續(xù)加倉
，背后顯然不是簡單跟漲。

　　另一只科技股生益科技，同樣被摩根士丹利 、宏利
、聯(lián)博、富達多家機構(gòu)加倉 ，尤其是摩根士丹利單季度加倉388萬股
，重倉位列前五
。這家PCB上游基材巨頭正值盈利底部回升期，也是典型的“結(jié)構(gòu)修復型 ”資產(chǎn)。

　　值得注意的是 ，這一輪外資加倉不僅僅是重倉了“科技
”兩個字
，而是選擇了“產(chǎn)業(yè)中樞” 。勝宏科技 、東山精密
、中際旭創(chuàng)、新易盛等個股穿起了PCB 、封裝
、光模塊、信號傳輸多個環(huán)節(jié)，構(gòu)成算力硬件鏈條中的高景氣區(qū)間
。某外資研究總監(jiān)表示：“現(xiàn)在外資更關(guān)注的是技術(shù)含量能不能穿越產(chǎn)業(yè)周期 ，而不是短期估值便宜就沖進去。 ”這也解釋了為何這些公司市盈率并不低，但仍獲得大幅增持 。

　　頭部機構(gòu)穩(wěn)扎核心底倉
，資金“敢壓”的地方依舊是高盈利資產(chǎn)

　　與激進加碼算力賽道的后起之秀不同，摩根大通 、宏利和摩根士丹利三家頭部外資公募在二季度展現(xiàn)出更具沉穩(wěn)風格的重倉布局
。摩根大通仍是全市場持倉市值最高的外資公募 ，股票資產(chǎn)達225億元
，其第一大重倉股依舊是寧德時代，合計持倉市值超23億元。此外 ，東山精密、勝宏科技
、中際旭創(chuàng)等也進入摩根大通前十
，這一組合明顯是新能源+先進制造并行，兼顧了短期題材與中期基本面的平衡 。

　　不同于許多機構(gòu)在醫(yī)藥賽道減持的趨勢 ，摩根士丹利在藥明康德、恒瑞醫(yī)藥 、人福醫(yī)藥
、澤璟制藥、華潤三九等創(chuàng)新藥股上持續(xù)維持中高倉位
。該機構(gòu)旗下大摩數(shù)字經(jīng)濟混合獲得2024年年度公募基金冠軍
，也是外資公募首次登頂年度業(yè)績冠軍。在其最新持倉中，中材科技高居榜首 ，股價一季度末以來漲幅接近翻倍 。

　　摩根士丹利的策略看似分散
，實則更強調(diào)“業(yè)績先行
”
。無論是玻纖 、AI芯片，還是醫(yī)藥制造 ，其選股邏輯背后都繞不開兩個關(guān)鍵詞：利潤兌現(xiàn)與景氣持續(xù)。

　　宏利基金同樣呈現(xiàn)“雙核心”格局 。一邊是新易盛
、滬電股份這樣的科技主線；另一邊則是華魯恒升、福斯特 、江海股份
、麥格米特等傳統(tǒng)制造或新能源材料股。

　　這類持倉結(jié)構(gòu)表明，宏利在布局硬科技同時
，也不放棄制造業(yè)估值修復的確定性機會
。尤其像福斯特這樣在光伏組件膠膜領(lǐng)域擁有全球份額的公司，雖話題性不足 ，但營收與毛利穩(wěn)定
，是不少機構(gòu)眼中的“沉默金牛 ”。

　　而在金融與消費核心資產(chǎn)方面，多家外資仍未放松配置力度 。貝萊德、路博邁 、施羅德
、聯(lián)博、富達均在貴州茅臺 、中國平安、招商銀行
、美的集團、伊利股份等公司中維持或加大持倉
。

　　這類股票雖不再主導結(jié)構(gòu)行情 ，但卻穩(wěn)居外資公募“倉底核心
”。例如
，路博邁在貴州茅臺上的持倉超過6600萬元，仍為其第一重倉股 。盡管近年外資不再“抱團茅指數(shù)” ，但大市值 、高分紅
、確定性強的屬性
，仍使其成為資金“敢壓 ”的穩(wěn)定錨點
。

　　激進與防御并行，外資公募持倉結(jié)構(gòu)正在走向“本地化組合
”

　　如果說一季度外資在A股仍處于觀望與試探期 ，那么二季度的持倉動作已經(jīng)顯示出“下注”的意圖。但下注不是盲目進攻
，而是通過“組合結(jié)構(gòu) ”的本地化來適應中國市場的高波動與高輪動 。多位業(yè)內(nèi)觀察人士指出，外資正逐步脫離以往“低估值+大藍籌
”的機械策略 ，轉(zhuǎn)向“分行業(yè)、分景氣 、分周期”的策略組合
。

　　貝萊德的組合就體現(xiàn)出主題彈性與基本面穩(wěn)健的“雙輪驅(qū)動 ”特征。除了重倉益方生物
、巨化股份等高漲幅個股外，其對江蘇銀行、海力風電 、中國銀河等個股也有明顯增持 。這類組合的核心思路是：上攻靠成長
，下守靠穩(wěn)健
。即便部分個股存在短期估值修復過快的隱憂，組合配置也通過分散化降低整體風險。

　　富達與安聯(lián)兩家外資新軍的持倉路徑則更具“實驗性
” 。富達基金在臻鐳科技
、晶泰控股、納睿雷達等小市值科技股上的深度布局 ，明顯是從“底層科技”中尋找創(chuàng)新爆點。而安聯(lián)基金將其前十大重倉集中于先惠技術(shù) 、太辰光
、蘭劍智能等高端裝備與光電制造領(lǐng)域
，也透露出一種“瞄準本土工程能力 ”的選股思路
。它們并不盲從市場熱點，而是結(jié)合自身研究框架提前布局有可能成為“未來共識”的標的。

　　甚至連此前在港股權(quán)重股中頻繁打轉(zhuǎn)的施羅德基金 ，也開始將持倉向更具流動性的A股方向遷移
，雖然體量仍小，但小米集團、思特威 、寧德時代、騰訊控股等個股的出現(xiàn) ，或許預示著其戰(zhàn)略上的結(jié)構(gòu)重調(diào) 。

　　整體來看
，九大外資公募的最新持倉數(shù)據(jù)不僅反映了市場回暖背景下的主動進場，更揭示了風格
、策略與結(jié)構(gòu)的明顯分化
。從重倉方向來看 ，科技制造鏈的熱度已從主題炒作上升為主流配置
，核心資產(chǎn)的角色則從進攻核心轉(zhuǎn)為配置錨定，而金融地產(chǎn)等板塊則承擔了組合中的防御任務。這一切背后 ，是外資在加速構(gòu)建屬于自己的“本地化選股體系
” 。