2025年4月24日，國(guó)內(nèi)醫(yī)美龍頭企業(yè)愛美客公布2025年一季報(bào) ，公司營(yíng)業(yè)收入為6.63億元，同比下降17.9%；歸母凈利潤(rùn)為4.44億元
，同比下降15.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.02億元，同比下降24.0%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為3.33億元 ，同比下降38.0%；EPS(全面攤薄)為1.4665元。

而在2024年
，愛美客交出了一份營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)但增速顯著放緩的年度成績(jī)單 。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.26億元 ，同比增長(zhǎng)5.45%；歸母凈利潤(rùn)19.58億元
，同比增長(zhǎng)5.33%，營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速均創(chuàng)下自2016年以來(lái)的最低水平 ，首次跌入個(gè)位數(shù)區(qū)間。盡管公司推出了歷史最高分紅方案
，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利38元，合計(jì)派發(fā)11.45億元 ，占凈利潤(rùn)比例達(dá)58.51%
，但市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)潛力的擔(dān)憂并未緩解
。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看 ，溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品仍是愛美客的核心支柱。溶液類產(chǎn)品以“嗨體”為主力，2024年?duì)I收17.44億元
，同比增長(zhǎng)4.40%；凝膠類產(chǎn)品營(yíng)收12.16億元，同比增長(zhǎng)5.01% 。盡管兩大品類仍維持正增長(zhǎng) ，但增速較2023年大幅下滑
，且銷量與價(jià)格呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)
。溶液類產(chǎn)品盡管銷量增長(zhǎng)24.4%，但營(yíng)收僅微增4.4% ，反映出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇下的被動(dòng)降價(jià)策略。凝膠類產(chǎn)品則面臨銷量下滑11.24%的困境
，可能通過(guò)提價(jià)維持了營(yíng)收增長(zhǎng) 。

玻尿酸市場(chǎng)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)也在加劇
。截至2023年底，國(guó)內(nèi)獲批的玻尿酸注射產(chǎn)品已達(dá)59款 ，華熙生物“潤(rùn)致·格格 ”等競(jìng)品的入場(chǎng)打破了愛美客在頸紋修復(fù)領(lǐng)域的壟斷地位
，價(jià)格戰(zhàn)直接壓縮了利潤(rùn)空間。與此同時(shí)，醫(yī)美行業(yè)整體增速?gòu)?023年的超20%降至2024年的約10% ，消費(fèi)頻次與客單價(jià)雙降進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)壓力 。德勤與艾爾建美學(xué)的報(bào)告指出
，輕醫(yī)美消費(fèi)逐漸從線下診所向電商直播滲透，消費(fèi)者對(duì)玻尿酸等原料的認(rèn)知趨于理性 ，行業(yè)“暴利神話”逐漸褪色
。

面對(duì)增長(zhǎng)瓶頸，愛美客正通過(guò)多元化布局尋找突破口。研發(fā)投入方面
，2024年支出3.04億元，同比增長(zhǎng)21.41% ，占營(yíng)收比重達(dá)10.04%
，重點(diǎn)投向肉毒素、司美格魯肽注射液（減肥適應(yīng)癥）等臨床階段項(xiàng)目，但產(chǎn)品上市仍需時(shí)間 。對(duì)外并購(gòu)成為短期策略 ，2025年3月以13.73億元收購(gòu)韓國(guó)再生醫(yī)美企業(yè)REGEN?85%股權(quán)
，獲得其核心產(chǎn)品“艾塑菲
”（童顏針）的全球分銷網(wǎng)絡(luò)，此舉被視作進(jìn)軍海外市場(chǎng)的關(guān)鍵一步 ，但高達(dá)1344%的溢價(jià)率引發(fā)市場(chǎng)對(duì)商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂
。此外
，公司推出體重管理產(chǎn)品“超模丸”，嘗試切入大健康領(lǐng)域 ，試圖復(fù)制GLP-1類藥物的市場(chǎng)熱度
，但消費(fèi)品賽道與醫(yī)療器械的運(yùn)營(yíng)邏輯差異或?qū)?lái)挑戰(zhàn)。

行業(yè)層面，“醫(yī)美三劍客 ”集體面臨轉(zhuǎn)型陣痛 。華熙生物2024年凈利潤(rùn)暴跌70% ，轉(zhuǎn)向合成生物技術(shù)尋求突破；昊海生科以低價(jià)策略下沉市場(chǎng)；愛美客則堅(jiān)守高毛利路線，等待新品周期。三者市值總和從巔峰期的近4000億元縮水至不足千億元
，反映出資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)美行業(yè)估值邏輯的重構(gòu)
。

玻尿酸市場(chǎng)的天花板是否已現(xiàn)？短期來(lái)看，監(jiān)管趨嚴(yán) 、競(jìng)爭(zhēng)白熱化與消費(fèi)理性化確實(shí)壓縮了傳統(tǒng)產(chǎn)品的增長(zhǎng)空間。但長(zhǎng)期而言 ，愛美客在再生材料、減重藥物等領(lǐng)域的布局若能成功商業(yè)化
，或能打開新的增長(zhǎng)曲線 。其國(guó)際化嘗試雖處于初期（2024年海外收入僅158萬(wàn)元），但借助REGEN在34國(guó)的資質(zhì) ，歐美市場(chǎng)的拓展值得關(guān)注
。行業(yè)洗牌期
，技術(shù)迭代與合規(guī)能力將成為下一階段競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵變量。