泡泡瑪特的業績爆了 。

　　今日盤后，泡泡瑪特發布公告稱 ，預計今年上半年的收入同比大幅增長超200%，溢利同比大幅增長超350%。業績預增的原因包括
，旗下IP在全球認可度進一步提升，海外收入占比持續提升
。

　　有分析指出 ，作為新消費賽道的龍頭
，泡泡瑪特的業績表現備受市場關注，尤其是在其股價持續走強的背景下 ，大幅增長的業績有助于緩解投資者對公司高估值的擔憂
，未來股價表現關鍵在能否維持業績高增長和利潤率。

　　暴增350%

　　7月15日港股盤后，泡泡瑪特（09992.HK）發布正面盈利預告稱 ，預期本集團2025年上半年收入同比增長不低于200%；預期本集團2025年上半年溢利（不包括未完成統計的金融工具的公允價值變動損益）同比增長不低于350% 。

　　泡泡瑪特在公告中表示
，董事會認為，本集團業績波動主要歸于以下原因：

　　1.泡泡瑪特品牌及旗下IP在全球認可度進一步提升 ，多樣化的產品品類促進本集團收入增長
，本集團各區域市場收入均實現持續高速增長
。

　　2.海外收入占比持續提升，收入結構的變化對毛利 、溢利均產生積極影響。同時 ，規模效應使溢利顯著增加 。

　　3.持續優化產品成本，加強費用管控
，提升盈利能力
。

　　相對于泡泡瑪特此前公布今年第一季度整體收益按年增長165%至170%，公司在第二季度的業績增長仍在加速。

　　據泡泡瑪特的財報數據 ，泡泡瑪特于2024年上半年實現營收45.58億元
，同比增長62.0%；歸母凈利潤9.21億元，同比增長93.32%；經調整后凈利潤10.18億元 ，同比增長90.1% 。

　　以此計算
，泡泡瑪特今年上半年營收或超137億元，歸母凈利潤或超41億元 ，經調整后凈利潤或超46億元
。

　　值得注意的是
，泡泡瑪特去年實現營收130.4億元，經調整凈利潤34.0億元 ，這意味著
，泡泡瑪特今年上半年的營收和凈利潤均已超去年全年水平。

　　從股價表現來看，泡泡瑪特今日小幅走強 ，截至收盤，泡泡瑪特股價漲1.08%
，報263.2港元/股，年內累計漲幅達194.68% ，最新總市值達3534.63億港元 。

　　瑞銀在最新發布的報告中指出
，泡泡瑪特未來股價表現關鍵在能否維持業績高增長和提高利潤率
。若能維持近期預測水平，股價有約40%上漲空間；但如增長放緩至同業水平 ，則面臨40%下跌風險。

　　值得一提的是
，在業績預告發布前，花旗在報告中表示 ，將泡泡瑪特2025至2027年的盈利預測調升38%至49%
，并預期今明兩年的凈利潤分別按年增長124%及40% 。

　　花旗指出，海外擴張繼續成為今年的主要成長動力 ，尤其是北美和歐洲
，預測今年集團整體營收按年增95%。

　　花旗將泡泡瑪特的目標價由162港元/股大幅上調至308港元/股，重申“買入 ”評級 ，主要原因是泡泡瑪特旗下標志性IP—Labubu在全球知名度不斷提升，新產品的推出有望成為短期催化劑
，例如THE MONSTER Wacky Mart系列和主題快閃店
。

　　花旗提到，明星效應不斷擴大和新產品的推出 ，帶動Labubu的熱潮蔓延至歐美市場
，這不僅推動潮玩的二手價格上漲，Labubu在拍賣行的價值也不斷攀升 ，彰顯了其IP影響力的不斷增強。

　　摩根士丹利也表示
，預期高增長股將持續保持強勁勢頭，泡泡瑪特及老鋪黃金仍有潛在的盈利上升空間 。

　　三種推演

　　瑞銀在研報中指出 ，在銷售額實現翻倍增長和EBITDA利潤率復蘇的推動下
，泡泡瑪特2024年的現金流投資回報（CFROI）已提升至24%
。CFROI是評估公司價值的核心指標之一。

　　泡泡瑪特去年的利潤率高達42%，遠超其同行約20%的長期中位數水平 。在資產效率方面 ，得益于過去兩年銷售的加速增長
，泡泡瑪特的資產周轉率已逐步提升至行業平均水平
。

　　瑞銀基于IBES的普遍盈利預測，泡泡瑪特的CFROI將在2025—2026年達到超過40%的驚人水平。IBES是全球最權威的分析師一致盈利預測數據庫 ，匯總了全球機構對上市公司未來業績的共識預期 。

　　瑞銀HOLT模型的估值分析模型推演了泡泡瑪特股價的三種潛在走勢：

　　市場隱含情景（當前定價）：目前的股價反映了市場預計公司在2028—2029年的銷售增長將小幅放緩至24%，EBITDA利潤率將從高點回歸至公司自身五年中位數的35%
。

　　樂觀情景（上漲空間）：如果泡泡瑪特能夠持續保持其近期預測的增長水平和利潤率（40%）
，那么其股價未來將有約43%的上漲空間。這代表市場認可其為“結構性贏家” 。

　　悲觀情景（下跌風險）：如果公司的IP熱度消退，導致銷售增長放緩至20% ，同時利潤率因競爭加劇等因素回歸至接近同業的25%水平
，其股價將面臨約42%的下跌風險
。這代表市場將其視為“曇花一現
”的趨勢。

　　目前，市場正高度關注泡泡瑪特在海外市場的銷售情況 。據Charm.io電商數據平臺 ，截至2025年5月
，泡泡瑪特在TikTok Shop美國站的月銷售額已從2024年5月的42.9萬美元躍升至480萬美元，同比增長達到1018%。截至目前 ，泡泡瑪特2025年在TikTok Shop美國站的總銷售額已達2130萬美元
，超過2024年全年銷售總額的四倍
。

　　與此同時，“Labubu熱潮”和“Labubu時裝潮 ”正蔓延至澳大利亞市場。Temu的數據顯示 ，在澳大利亞市場“玩偶與配件
”類目中銷量前十的產品中
，有六款為Labubu服飾，部分單品銷量接近2萬套 。

（文章來源：券商中國）