中金公司研報稱 ，展望未來
，微盤風格可能呈現優勢邊際弱化、仍存在一定結構性機會的格局。政策端對科創小微企業的支持仍將托底流動性預期，但并購重組紅利的擴散效應可能逐步減弱；流動性寬松環境雖有利高彈性風格 ，但資金或逐步轉向盈利分化
，投資者將更著重于高成長性的優質小微企業 。日歷效應顯示每年5月后行情強度大概率收斂，疊加中報業績驗證壓力 ，普漲行情或難現
。雖然當前微盤擁擠信號并未觸發
，但仍需警惕杠桿資金及情緒波動帶來的階段性回撤。綜合來看，微盤風格未來可能仍有結構性機會 ，但優勢強度與持續性或有所衰減 。風格高彈性帶來較高波動，需要警惕日歷效應衰減以及風格波動
，建議聚焦專精特新等高確定性的優質主線
。

　　中金：微盤風格的強勢能否持續？

　　摘要

　　近期微盤風格表現強勢，截至2025/5/27 ，萬得微盤股指數領跑市場
，2025年5月單月漲幅9.31%，月均成交額277億元 ，YTD收益率24.37%。本文對于微盤風格強勢的原因進行拆解
，從宏觀政策 、市場環境
、事件效應等多維度分析微盤風格占優背后因素 。

　　近期微盤風格優勢背后——六大因素分析

　　1. 政策利好：政策端釋放科創小微企業活力
。5月16日中國證監會發布的《關于優化上市公司并購重組監管的指導意見》[1]鼓勵企業優化整合，為部分微盤股提供額外資金來源、降低流動性壓力 ，同時激勵市場發掘優質小微企業的成長性
，推動風格行情。相較于“并購六條 ”[2]，作為配套政策的《重組辦法》對微盤股提振效應邊際弱化 ，但仍通過完善制度框架為市場提供長期支撐 。

　　2. 市場環境：流動性寬松有利高彈性風格。中國金融市場目前呈現流動性較為寬松的格局
，主要體現為社會融資規模與M2同比增速的同步擴張，疊加央行全面降準的政策支持
。這一環境也為微盤股風格等高彈性風格的表現提供了系統性支撐。

　　3. 預測指標：機構持倉較分散 、大盤風格熱度偏低利好微盤風格 。通過系統性的中長期宏觀與市場指標測試 ，我們發現機構持倉集中度與大小盤PB比值分位數對于微盤風格表現有一定預測能力，均為負向相關
。當前機構持倉集中度處于歷史偏低位置
，說明市場關注度較為分散，對潛在微盤風格投資機會的相對關注度提高。大小盤PB比值分位數從2024年下半年以來持續下降 ，說明資金逐漸流向小盤風格
，微盤風格的資金支持與熱度都有所提升 。

　　4. 資金類型：高風險偏好資金參與度較高
。截至2025/5/27，400只萬得微盤指數中72只成分股融資參與度（即融資余額占流通市值之比）≥3% ，19只個股融資參與度≥5%
，融資參與度較高。微盤風格近年的亮眼表現獲得機構投資者的一定關注，配置比例有所提升 ，尋找布局機會
，但相對來說出于風險端考慮仍是謹慎擇機布局 。

　　5. 日歷效應：歷年5月微盤風格上漲概率較高
。我們統計了萬得微盤股指數月度漲跌幅均值和月度上行概率，其中每年4月（下跌）
、5月（上漲）、11月（上漲）和1月（下跌）存在一定日歷效應。微盤股由于本身公司規模較小 、成長初期
、穩定性較弱 ，因此風格受業績公告披露時點的影響較大 。

　　6. 擁擠風險：微盤風格當前未觸發擁擠信號
。從風險端來看
，我們通過量化風格擁擠度來判斷其是否有短期回撤風險。微盤風格當前擁擠度偏低，因過度擁擠而高位回落的風險較小 。

　　展望未來：優勢邊際弱化、結構性機會或延續

　　展望未來 ，我們認為微盤風格可能呈現優勢邊際弱化 、仍存在一定結構性機會的格局。政策端對科創小微企業的支持仍將托底流動性預期，但并購重組紅利的擴散效應可能逐步減弱；流動性寬松環境雖有利高彈性風格
，但資金或逐步轉向盈利分化，投資者將更著重于高成長性的優質小微企業
。日歷效應顯示每年5月后行情強度大概率收斂 ，疊加中報業績驗證壓力
，普漲行情或難現。雖然當前微盤擁擠信號并未觸發，但仍需警惕杠桿資金及情緒波動帶來的階段性回撤 。綜合來看 ，微盤風格未來可能仍有結構性機會
，但優勢強度與持續性或有所衰減
。風格高彈性帶來較高波動，需要警惕日歷效應衰減以及風格波動 ，建議聚焦專精特新等高確定性的優質主線。

（文章來源：人民財訊）