中信證券表示
，2025年秋季糖酒會表現(xiàn)符合預(yù)期，行業(yè)正在積極擁抱消費者端 ，拓展市場需求。展望未來
，我們判斷行業(yè)基本面底有望出現(xiàn)在2025年三季度，預(yù)計今年三季度是行業(yè)動銷
、價格、市場信心壓力最大的階段 ，預(yù)計今年下半年是白酒上市公司報表業(yè)績壓力最大的階段
，再考慮到后續(xù)逐步復(fù)蘇趨勢明確，看好白酒行業(yè)底部配置機會 。啤酒下半年基數(shù)較低 ，節(jié)前備貨節(jié)奏保持穩(wěn)定
，但考慮到競爭烈度有所加劇以及限酒令影響，預(yù)計三季度報表端有一定壓力
。

　　酒類｜糖酒會表現(xiàn)符合預(yù)期 ，Q3預(yù)計軟著陸

　　2025年秋季糖酒會表現(xiàn)符合預(yù)期
，行業(yè)正在積極擁抱消費者端，拓展市場需求。展望未來 ，我們判斷行業(yè)基本面底有望出現(xiàn)在2025年三季度，預(yù)計今年三季度是行業(yè)動銷 、價格
、市場信心壓力最大的階段
，預(yù)計今年下半年是白酒上市公司報表業(yè)績壓力最大的階段，再考慮到后續(xù)逐步復(fù)蘇趨勢明確 ，看好白酒行業(yè)底部配置機會 。啤酒下半年基數(shù)較低
，節(jié)前備貨節(jié)奏保持穩(wěn)定，但考慮到競爭烈度有所加劇以及限酒令影響 ，預(yù)計三季度報表端有一定壓力
。

　　▍糖酒會表現(xiàn)符合預(yù)期
，行業(yè)正在積極擁抱消費者端。

　　2025年10月18日，秋季糖酒會閉幕 ，這次展會吸引了4000多家參展企業(yè)
，相比于2023年春季糖酒會超6500家參展商有明顯下降（根據(jù)新華網(wǎng)報道），整體感覺較為平淡 。我們認為當前階段糖酒會的招商功能已經(jīng)階段性變?nèi)? ，經(jīng)銷商和消費者更多將糖酒會視為較好的市場教育機會
。本次糖酒會
，包括今世緣等企業(yè)繼五糧液、舍得 、古井后推出低度新品，大廠持續(xù)嘗試對年輕消費者和更多消費場景的開拓 ，酒業(yè)協(xié)會也推出酒類教育及預(yù)防等活動。

　　從白酒展商看，今年糖酒會出現(xiàn)兩個比較有意思的特點：①定制酒種類多；②原酒供應(yīng)商數(shù)量多 。上述特點體現(xiàn)了白酒行業(yè)正處于底部調(diào)整周期
，無論是名酒廠商還是小企業(yè)都想加快資金回籠和收入確認
。

　　從啤酒展商看，我們發(fā)現(xiàn)參展啤酒的口味和瓶型更為多元化 ，具體而言
，口味上涌現(xiàn)出茶啤
、果啤等多種新品，規(guī)格也從250ml至9L不等。

　　▍展望2025Q3：追求庫存及收入增長平衡 。

　　我們認為白酒企業(yè)第三季度應(yīng)以環(huán)比增速減緩為主 ，設(shè)置增速時會綜合考慮白酒上游產(chǎn)業(yè)鏈健康平穩(wěn)和下游庫存可控安全。從高端酒看
，龍頭企業(yè)多會追求尊重市場
。從次高端看，企業(yè)可能在經(jīng)歷調(diào)整后保持適當?shù)南禄? ，消費力不足或為主要原因。從地產(chǎn)酒看
，經(jīng)銷商和終端備貨積極性不高，三季度整體繼續(xù)以去庫存為主 ，酒企延續(xù)二季度業(yè)績調(diào)整趨勢 。

　　▍風(fēng)險因素：

　　宏觀消費需求不及預(yù)期；白酒和啤酒行業(yè)競爭加劇；白酒行業(yè)核心產(chǎn)品價格市場表現(xiàn)不及預(yù)期；白酒行業(yè)渠道庫存風(fēng)險；餐飲消費復(fù)蘇不及預(yù)期；食品安全問題等
。

　　▍投資策略。

　　根據(jù)微酒微信公眾號
，2025年中秋國慶高端酒（100元以上）銷售額下降約27% 。我們延續(xù)此前判斷，本輪行業(yè)基本面底有望出現(xiàn)在2025年三季度 ，預(yù)計今年三季度是行業(yè)動銷、價格 、市場信心壓力最大的階段，預(yù)計今年下半年是白酒上市公司報表業(yè)績壓力最大的階段
，再考慮到后續(xù)逐步復(fù)蘇趨勢明確，看好白酒行業(yè)底部配置機會
。啤酒方面 ，酒企節(jié)前備貨節(jié)奏相對穩(wěn)定
，三季度高溫和低基數(shù)的催化下酒企業(yè)績有望回暖，但考慮到競爭烈度加劇以及限酒令的影響 ，行業(yè)表現(xiàn)或有一定承壓。

（文章來源：第一財經(jīng)）