近日，云服務供應商甲骨文（Oracle）對云業務的積極展望 ，給本就火爆的全球AI（人工智能）產業鏈又一次“加柴添火”
。

　　過去一周
，在甲骨文最新財報的催化下，不僅甲骨文股價一度大漲30% ，英偉達等算力芯片廠商股價也跟著上漲。這并非個例
，幾天前，AI ASIC（專用集成芯片）龍頭博通公司表示 ，公司已從一位新客戶處獲得了價值100億美元的定制芯片訂單
，這一消息也推動博通股價上漲近10% 。

　　這一系列事件表明，海外算力鏈依然高度景氣 ，各大科技公司在相當長時間內會繼續投資數據中心
，以滿足不斷增長的云服務需求
。

　　IDC中國研究總監劉麗輝對澎湃新聞記者表示，博通
、甲骨文的大AI訂單均來自OpenAI等大模型客戶 ，很清晰地體現出了從大模型需求到智能算力需求持續擴張、到AI定制化芯片需求快速增長的產業鏈傳導關系，充分說明了最終用戶需求才是驅動市場快速發展的硬道理。

　　Gartner數據顯示
，2024年，全球云計算市場規模達6929億美元 ，同比增長20.2%；中國信息通信研究院數據顯示
，2024年，中國云計算市場規模達到8288億元 ，同比增長高達34.4% 。預計到2030年
，全球云計算市場規模將接近2萬億美元，而我國有望突破3萬億元大關
。

　　由于海外算力鏈高度景氣 ，中國算力鏈有望與海外共振
，產業鏈相關公司業績同樣值得期待。

　　AI基礎設施投入競賽

　　從人工智能產業鏈來講，硬件等基礎設施是最早開始投入的 。無論大模型訓練和后期的推理都需要大量的算力支持 ，因此
，各大科技巨頭都在持續投資數據中心
。

　　Meta CEO扎克伯格此前在白宮對美國總統特朗普說：“在座的所有公司都在美國進行巨額投資，以建設數據中心和基礎設施 ，驅動下一波創新。 ”扎克伯格表示，到2028年Meta將“至少投資6000億美元
” 。

　　OpenAI 創始人奧特曼日前接受采訪時表示
，OpenAI在不久的將來在數據中心建設上花費數萬億美元
。“我們現在必須做出這些可怕的權衡，我們有更好的模型 ，但我們無法提供
，因為我們沒有足夠的算力。我們還想提供其他類型的新產品和服務 。”

　　從這些巨頭對外釋放的信息看，接下來相當長一段時間內 ，圍繞數據中心等基礎設施都會繼續重金投入
，這也給整個算力鏈公司業績增長提供了一個良好的預期。

　　云服務巨頭一方面自建數據中心，一方面還與第三方云服務廠商合作 ，租用后者的算力中心
。甲骨文的數據中心應該大部分都會提供給這些大客戶使用。

　　甲骨文憑借在AI領域的重金投入
，一躍成為一家頗受關注的AI公司 。甲骨文在第一財季上披露其剩余履約義務（RPO）已飆升至4550億美元，同比增長359% ，意味著僅第一季度就新增了3170億美元
。這一爆炸性增長主要源于公司與OpenAI 、xAI
、Meta等一系列頂尖AI公司簽訂了大規模云合同
，使其成為AI模型訓練的關鍵基礎設施提供商。

　　劉麗輝對澎湃新聞記者表示，AI時代有望打破過去以通算主導的云市場格局 ，一方面，原來的頭部云計算廠商在AI算力、AI模型方面的布局和投資力度上呈現差異化
，另一方面，新進入者直接從AI算力和AI模型切入市場 ，使得競爭更加激烈
，格局向多元化發展 。

　　“甲骨文雖然不算通算時代的頭部云廠商，但其長期耕耘在數據庫和云等技術領域 ，也有很強的客戶基礎和資金實力
，能夠快速適應AI時代的需求，為客戶提供穩定可靠的云基礎設施服務
。在AI熱潮中 ，巨型客戶的多云策略 、微微轉向或者備份需求
，就能帶來二線廠商業績的飛漲，但二線廠商必須在技術
、服務、性價比或特定行業/應用場景等方面積累優勢 ，具備相應的競爭力。 ”劉麗輝表示 。

　　不過
，也有觀點看淡甲骨文訂單，主要是兩個原因 ，一個是其中一個客戶占比過高；其次，合同多為長期合同
，這也帶來了另一個不確定性
。

　　Bessemer Venture Partners 合伙人拜倫·迪特 (Byron Deeter) 表示，他仍然對甲骨文在人工智能領域的前景持懷疑態度。多年來 ，甲骨文一直在云基礎設施領域苦苦追趕
，但目前仍落后于亞馬遜 、微軟和谷歌 。迪特表示，甲骨文仍然是一家“B級超大規模企業
” ，在人工智能軟件或芯片領域沒有占據重要地位
。

　　對大科技公司來說
，自建數據中心前期投入巨大，采用租用的方式可以減少投入。這也為甲骨文從數據庫轉型AI基礎實施提供商提供了機遇 。IDC數據顯示 ，2025年全球ICT市場總投資規模接近5.9萬億美元
，并有望在2029年增至7.6萬億美元，五年復合增長率（CAGR）為7%。

　　從“訓練”到“推理 ”：AI需求躍遷打開云服務空間

　　從各大云廠商的財報可以看出 ，云服務業務板塊都在高速增長
，成為引領公司新一輪發展的關鍵板塊
。

　　谷歌第二季度云收入同比大漲32%，資本開支224.46億美元 ，同比增長了70.23%，上調全年資本開支100億美元至850億美元；微軟第二季度智能云業務增長26%
，資本開支170.79億美元，同比增長了23.11% ， 預計第三季度資本開支將超過300億美元
，遠超市場預期；Meta二季度AI驅動核心廣告業務增長21.5%，資本開支165.38億元 ，同比增長了37.16%
， 同時上調全年資本開支下限20億美元至660億美元；亞馬遜二季度云計算業務同比增長17.5%，資本開支313.68億元 ，同比增長91.35%
，并計劃2025全年投入超1000億美元資本性支出，大部分用于AI與云業務擴張。

　　基于對未來云服務的強烈看好 ，這些云服務公司敢于對基礎設施進行投入
，資本開支持續上行 。

　　人工智能對算力的需求可以分成兩個方面，一個大模型訓練 ，一個推理
。可以說，訓練只是序章
，而推理才是正文。

　　甲骨文公司董事長兼首席技術官Larry Ellison在會上明確指出，AI正在從根本上改變甲骨文 ，并強調AI推理市場將“遠大于
”AI訓練市場 。他詳細闡述了公司通過其新的“AI數據庫”搶占推理市場高地的核心戰略
，試圖向投資者證明，甲骨文的AI故事才剛剛開始 ，其更大的野心在于企業數據的智能化應用
。

　　GTC 2025大會中
，英偉達CEO黃仁勛多次提到了Agentic AI（代理式人工智能）。華泰證券在研報中指出，理解Agentic AI ，才能理解大會中Token量大幅增長的結論 。

　　華泰證券認為
，推理Scaling是通往Agentic AI的重要路徑
。相對于簡單聊天，Agentic AI有更復雜的任務流程 ，需要調用不同工具。推理Scaling使模型能夠對復雜且開放式的用戶查詢提供合理
、實用且更準確的響應
，這些能力對于Agentic AI所需要的詳細、多步驟推理任務至關重要 。

　　“未來算力需求中存在兩個倍數關系，即Token調用量隨推理擴展倍數增長 ，算力需求隨Token增長倍數增長，兩個因素共同決定了推理端未來算力需求廣闊
，而目前市場存在較大預期差
。 ”華泰證券在研報中表示。

　　從大模型訓練來說，大模型參數每翻10倍 ，算力需求就擴大百倍 。但訓練具有項目制 、階段性
、集中爆發的特征
，一旦模型收斂，需求迅速回落。而推理市場則是一個龐大的、持續不斷的需求市場
。模型走向生產環境后 ，每一次用戶調用 、每一份報告生成、每一條代碼補全
，都需要實時算力。

　　華泰證券認為，隨著Agentic AI的不斷滲透 ，Token調用量將增長10倍以上
，而對應的算力硬件需求將增長100倍以上，長期看好算力需求的持續快速增長 。

　　中國云服務機會在哪？

　　中國云服務市場同樣呈現爆發式增長
。

　　阿里巴巴集團2026財年第一財季財報顯示 ，阿里云營收增長26%至三年新高
，過去四個季度已在AI基礎設施及AI產品研發上累計投入超過1000億元，AI相關產品收入連續八個季度實現三位數同比增長。據介紹 ，其中AI收入已經占外部商業化收入超20% 。阿里巴巴表示，增長得益于AI應用加速發展
、客戶接受度提高
，同時AI應用帶動計算和存儲產品需求增長
。

　　9月9日，國際權威市場調研機構英富曼（Omdia）發布《中國AI云市場 ，1H25》報告
，報告顯示，2025年上半年 ，中國AI云市場規模達223億元
，阿里云占比35.8%位列第一。報告認為，生成式AI（GenAI）帶來AI云市場的爆發 ，2025年預計增長148%
，到2030年將達1930億元規模 。Omdia指出，提供高性能、差異化的AI云服務 ，需要極精細的復雜工程和垂直整合能力
，這正是阿里云等頭部云廠商擅長的，未來將繼續引領AI云市場發展
。

　　日前 ，根據國家數據局披露，2024年初
，我國日均Token的消耗量為一千億；截至今年6月底，日均Token消耗量已經突破30萬億 ，1年半時間增長了300多倍
，這反映了我國人工智能應用規模的快速增長。

　　國家數據局表示，截至今年6月底 ，我國已經建設高質量數據集超過3.5萬個
，總體量超過了400PB（1PB可存儲約5億張2MB大小的高清照片，400PB的總量相當于中國國家圖書館數字資源總量的140倍左右） 。人工智能模型的訓練也推動了數據交易需求的攀升 ，截至今年6月底
，各地高質量數據集累計交易額近40億元，數據交易機構掛牌的高質量數據集總規模達到了246PB
。

　　IDC表示 ，從企業級視角來看
，2025年中國企業級ICT市場規模約為3147億美元，比2024年增長14.3% ，持續高于GDP的增速。自2025年起中國企業級ICT市場以每年12.2％的復合增長率增長，2029年中國企業級ICT市場規模接近4,889.2億美元 。人工智能及算力部署成為市場增長核心引擎。

　　IDC表示
，隨著推理場景的爆發，國產芯片在集群性能 、生態體系等方面的性能短板得到一定程度弱化 ，國產算力未來發展因此獲得更多市場契機
。AI 技術向更多行業滲透的趨勢將帶動GPU算力在公有云IaaS市場中的占比持續提升。IDC數據顯示
，中國IaaS支出增速五年復合增長率達14.7% 。

　　出海方面，出海產品及服務正逐步由Cloud 向 Cloud+AI 升級
。國內頭部云廠商積極拓展海外生態合作網絡 ，推進全球化業務落地。越來越多云服務企業加速布局國際市場
，積極輸出國內市場沉淀的行業實踐與產業鏈整合經驗 。

　　劉麗輝表示，AI給中國云服務市場帶來了新一輪發展機遇 ，近期中國公有云市場新增需求主要來自AI IaaS（基礎設施即服務）
、AI PaaS（平臺即服務）和MaaS（模型即服務）市場
，預計2025年上述市場均有望呈現三位數的迅猛增長，但與國際市場不同的是 ，中國公有云市場仍然面臨芯片供應鏈不確定性、價格戰 、競爭激烈等挑戰
，將一定程度上影響市場規模增速
。

　　天風證券認為，在整體市場延續較強動能之際 ，AI算力方向憑借行業持續高景氣，需求旺盛
，成為重要的主線之一。海外算力產業鏈高景氣度依舊，相關產業鏈的基本面共振更強 ，持續看好海外算力產業鏈投資機會 。國內方面
，后續伴隨著DeepSeek R2/V4等以及包括Agent
、多模態方面相關進展，仍然看好AI行業以及圍繞AIDC產業鏈的持續高景氣
。

　　天風證券表示 ，整體上積極看好2025年或成為國內AI基礎設施競賽元年以及應用開花結果之年。中美AI均進展不斷
，同時推理端持續推進 。建議持續關注AI產業動態及AI應用的投資機會
。