廣發(fā)證券研報稱，維持前期關鍵判斷 ，市場確立“牛市思維 ”，趨勢一旦形成短期很難逆轉(zhuǎn) 。本輪牛市至今
，科技主線持續(xù)強勢、行業(yè)輪動指數(shù)下降。對于已經(jīng)持有本輪牛市科技主線的投資者，在當前估值分化程度并不算高的位置上 ，去參與“高低切換”的必要性不強
，建議繼續(xù)堅守科技主線
。而對于當下新流入市場的增量資金 、主線板塊持股有限的投資者，選擇“低位看漲期權(quán)
”也不妨是一種思路。

　　廣發(fā)策略 | 堅守產(chǎn)業(yè)主線 ，還是尋求低位輪動？

　　維持前期關鍵判斷
，市場確立“牛市思維”，趨勢一旦形成短期很難逆轉(zhuǎn) 。本輪牛市至今 ，科技主線持續(xù)強勢、行業(yè)輪動指數(shù)下降
。從A股/美股歷史上估值分化從劇烈到收斂的過程
，能夠得出：（1）牛市環(huán)境中不一定會出現(xiàn)“高低切 ”；（2）低位不是補漲的理由；（3）高位行業(yè)都由高景氣預期所支撐，如果認定是牛市環(huán)境 ，從中期維度上來看做高低切換的必要性不強；（4）“高低切換
”的時點是后驗的。建議繼續(xù)堅守科技主線
，選擇“低位看漲期權(quán)”也不妨是一種思路 。

　　摘要

　　維持前期關鍵判斷，市場確立“牛市思維 ” ，趨勢一旦形成短期很難逆轉(zhuǎn)
。資金面的【四個蓄水池】發(fā)生變化，“資金流入-賺錢效應-資金流入
”的正螺旋已經(jīng)打開。

　　本輪牛市至今
，科技主線持續(xù)強勢
、行業(yè)輪動指數(shù)下降 。低位板塊幾乎沒有超額表現(xiàn)
。過去幾年，漲多了的板塊需要見好就收、而低位的板塊反而有輪動機會 ，當前應該堅守 、還是輪動?

　　從A股/美股歷史上估值分化從劇烈到收斂的過程
，能夠得到如下結(jié)論：

　　（1）牛市環(huán)境中不一定會出現(xiàn)“高低切”——歷史上A股“高低切 ”（5次牛市中出現(xiàn)2次）
、“高低不切換
”（5次中出現(xiàn)3次）的概率都有。

　　（2）低位不是補漲的理由，歷史上牛市出現(xiàn)“高低切” ，要么是低位板塊基本面預期改善（06年經(jīng)濟全面過熱）
，要么是大水牛帶來的資金漫灌（14-15年） 。

　　（3）高位行業(yè)都由高景氣預期所支撐，如果認定是牛市環(huán)境 ，從中期維度上來看做高低切換的必要性不強——如果沒有低位補漲
，主線產(chǎn)業(yè)是持續(xù)跑贏的；如果出現(xiàn)了低位補漲，雖然估值分化收斂（往往通過低位板塊拔估值來實現(xiàn)） ，如果從低位補漲的時點開始統(tǒng)計
，高位主線憑借著高EPS、區(qū)間漲幅也不落后于低位補漲
。

　　（4）“高低切換 ”的時點是后驗的，A股估值分化指數(shù)并沒有穩(wěn)定的上沿 ，因此回過頭才能判斷高-低切換的時點；這樣對于牛市進程中的參與者來說，切早 、切錯反而意味著損失時間成本。

　　對應到當前的投資建議：

　　（1）對于已經(jīng)持有本輪牛市科技主線的投資者
，在當前估值分化程度并不算高的位置上，去參與“高低切換
”的必要性不強 ，建議繼續(xù)堅守科技主線———一方面
，海外算力鏈
、創(chuàng)新藥仍在牛市產(chǎn)業(yè)主線的進程中；另一方面，國產(chǎn)算力、國內(nèi)AI基建 、AI端側(cè)應用的產(chǎn)業(yè)預期也在修復當中 ，前期重點推薦的科創(chuàng)芯片
、雖遲但到 。

　　（2）而對于當下新流入市場的增量資金、主線板塊持股有限的投資者
，選擇“低位看漲期權(quán)”也不妨是一種思路，我們在正文具體介紹“看漲期權(quán) ”的篩選方法 ，最新篩選結(jié)果顯示
，除TMT板塊之外，還有成長方向的汽零/機器人近期滯漲環(huán)節(jié) 、消費電子
、AI應用等 ，也包括順周期的大消費（休閑食品、家電 、零售商超等）、周期資源品（化工等）。

　　風險提示

　　地緣政治沖突超預期；全球流動性寬松的節(jié)奏低于預期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度不及預期使得經(jīng)濟復蘇乏力等
。

（文章來源：人民財訊）