2025年上半年，A股與H股美妝上市公司在行業深度調整中呈現“業績分化 、質量提升”的鮮明特征 。

　　國家統計局數據顯示 ，1～6月限額以上化妝品零售額同比增長2.9%
，其中國貨品牌市占率突破55%，出口額激增12%至258億元 ，出海動能強勁
。

　　珀萊雅
、毛戈平、上美股份等行業龍頭持續領跑，但華熙生物 、敷爾佳明顯“掉隊 ”；上海家化、丸美生物等第二梯隊企業緊追
，但同時面臨效率和盈利的雙重考驗。

　　龍頭領跑

　　上半年，美妝行業的龍頭企業普遍交出了一份較好的“成績單
” 。

　　珀萊雅2025年上半年營收為53.62億元 ，同比增長7.21%；凈利潤為7.99億元
，同比增長13.8%。珀萊雅主品牌首次負增長，珀萊雅品牌營收為39.79億元 ，同比減少0.08%
，拖累護膚品類營收僅微增0.2%
。

　　但子品牌爆發，彩妝品牌彩棠營收為7.05億元 ，同比大增21.11%；洗護品牌Off&Relax營收為2.79億元
，同比增長102.52%，多品牌營收占比升至25.73%。

　　“國貨高端美妝第一股”毛戈平上半年營收和凈利潤同比增長均超30% ，營收為25.88億元
，凈利潤為6.7億元，毛利率高達84.2% 。其中 ，彩妝產品收入占比55%，護膚品業務收入同比增長超30%
。

　　上美股份上半年營收為41.08億元
，增長17.3%；凈利潤為5.56億元，增長34.7%。韓束品牌貢獻了公司81.4%的收入 。同時 ，“newpage一頁 ”品牌營收增長146.5%
，成為公司新的增長點
。

　　有分析人士認為，上美股份的凈利潤增速顯著高于營收增速 ，某種程度上說明公司盈利模式正從“規模驅動”向“質量驅動
”轉型。

　　巨子生物上半年營收為31.13億元
，同比增長22.5%；凈利潤為11.82億元，同比增長20.2% 。盡管保持雙位數增長 ，但增速較去年同期放緩
。毛利率為81.7%
，略低于去年同期的82.4%，但仍在行業高位。

　　有人“掉隊”

　　不過也有些巨頭上半年明顯“掉隊 ” 。

　　“玻尿酸第一股
”華熙生物也公布了上市以來“最差中報” ，營收同比下降近19.57%至22.61億元
，凈利潤暴跌35.38%至2.21億元
。“皮膚科學創新轉化業務 ”即原來的“功能性護膚品業務
”持續下滑，華熙生物也表示這是導致上半年營收減少的主要原因。

　　2024年 ，華熙生物功能性護膚品業務已同比下滑31.62%，今年上半年降幅加劇
，實現收入9.12億元，同比下降33.97% ，占華熙生物主營業務收入的40.36% 。此外
，上半年研發投入總額占營業收入比例為10.22%，但創新轉化滯后 ，新品尚未打開市場。

圖源：華熙生物2025年半年報

　　敷爾佳上半年營收為8.63億元
，營業收入同比下降8.15%；凈利潤為2.3億元，同比下降32.54% ，扣除非經常性損益后的凈利潤大幅下滑48.66%
。

　　敷爾佳的收入主要來自醫療器械類產品（如醫用修復貼）和化妝品類。其中
，醫療器械類產品收入為2.38億元，同比大跌48.07% ，占總營收的27.61% 。上半年銷售費用高達4.20億元
，同比暴增39.56%，占營業收入的比例超48%
。這意味著敷爾佳每收入1元 ，就有近0.5元花在營銷上。

圖源：敷爾佳2025年半年報

　　第二梯隊提速追趕

　　第二梯隊的美妝公司在提速追趕，上海家化
、丸美生物、水羊股份上半年業績集體上揚 。

　　上海家化實現自2023年上市以來上半年業績首次增長
，營業收入為34.78億元，同比上升4.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.66億元 ，同比上升11.66%
。上海家化將業績增長歸因于線上渠道的引領作用。

　　丸美生物上半年營收為17.69億元
，同比增長30.83%，但凈利潤僅增5.21%；銷售費用率飆至56.5% ，同比驟增近40% 。但也有分析人士認為
，某種程度上反映出公司“以價換量”的盈利困境
。

　　具體來看，丸美的主品牌“丸美 ”實現營收12.50億元 ，同比增長34.36%
，占整體收入比重超70%。第二品牌“PL戀火
”實現營收5.16億元，同比增長23.87% 。

　　水羊股份也給出了一份較好的轉型“成績單” ，上半年實現營收25.0億元
，同比增長9.02%；凈利潤扭轉去年下滑態勢，同比增長16.54%至1.23億元
。

　　2024年 ，水羊股份宣布轉型為全球化高奢美妝品牌管理公司。今年，高端品牌如EDB 、RV
、PA及3LAB、AMOUAGE等對水羊股份營收的貢獻顯著增加
，提升了整體盈利水平 。公司表示，將繼續推進股權激勵計劃 ，下半年費用投放保持平穩
，注重精細化管理。

（文章來源：中國基金報）