今年以來A股市場回暖，帶動一大批主動權益基金業績回升 ，但結構性行情下，也有部分基金沒有踏準板塊節奏
，業績表現暫時落后，部分基金經理在基金半年報中表達歉意 。

　　從致歉的基金類型來看 ，既有業績階段性跑輸的醫藥基金
，也有紅利基金 、成長型基金等。

　　在業內人士看來，“道歉”這一舉動對基金經理而言 ，是展示職業操守、重新審視投資框架的機會
。對投資者而言
，需要關注基金業績階段性不佳是短期不適應市場風格還是基金經理長期投資能力較弱。

　　歸根結底，基金經理道歉需要落實到實際行動 ，憑借長期業績贏得持有人信任 。

　　醫療基金經理因表現不及預期道歉

　　今年以來
，創新藥企巨額BD交易大單捷報頻傳，帶領創新藥板塊強勢爆發 ，成為資本市場中的“領頭羊 ”
，多只主投創新藥的基金登上“翻倍基”榜單，但也有部分醫藥基金年內業績表現欠佳 ，基金經理在基金中報中致歉
。

　　一位管理某醫療健康股票基金的基金經理在中報中表示，本基金在今年上半年相對表現不佳
，大幅跑輸了A股港股相關醫藥行業指數，遠沒有達到大家的預期 ，也沒有實現絕對收益
，“在此向本基金所有持有人
、所有關心支持本基金的朋友們道歉
”。

　　他回顧：在1～2月的市場上行期，基金相對表現還不錯 ，抓住了AI醫療、消費醫療等機會；3月以來出于對地緣政治的擔憂
，減持了前期重倉的CXO板塊，過早切換為偏防御的持倉 ，以紅利 、內需等方向為主；4月關稅戰之后
，也未能抓住在市場系統性β企穩后，活躍資金開始縮圈聚焦在關稅戰免疫的“新藥+新消費”領域 ，帶來的新藥資產大幅反彈的機會 。

　　該基金經理稱
，上半年整體復盤來看，在4月初關稅戰后指數快速修復以來 ，在市場已經形成了強烈的托底
、跌不下去的預期的情況下，“我們對本產品的操作還是過于保守
。在這種市場提供了安全邊際、幾乎鎖死了下行空間的情況下
，我們選擇投資領域的時候，更應該重點關注股價的上行空間 ”。

　　展望未來 ，他表示：“醫藥行業內部非新藥的諸多低位板塊
，早已出現了產業趨勢的演進 、公司經營層面的連續改善，包括但不限于AI醫療
、生命科學上游、腦機接口 、醫藥零售
、醫療設備等領域 ，我們已積極布局上述方向
，預計下半年會有不錯的表現 。
”

　　紅利基金階段性跑輸業績基準

　　除了醫藥基金之外，紅利基金中也有基金經理因階段性跑輸業績基準 ，向持有人表達歉意
。

　　某紅利主題基金經理在中報中稱
，2025年上半年，本基金表現差于基準指數 ，并且為負收益
，在此對所有基金持有人表示歉意。

　　回顧整個上半年的投資操作，表現不佳的原因可以分為客觀和主觀兩個部分 。客觀原因是 ，上半年上漲的標的（除了銀行股外）主要集中在中小盤股以及港股
。從滬深300指數看，上半年基本持平
，因此在除銀行股外的中大市值股票中，機會不是特別明顯。但客觀原因不是最主要的 ，主觀上的失誤是更大的原因 。

　　“在我們的投資框架中
，回避市場高認同度板塊，重點配置市場低認同度板塊 ，是最為核心的配置邏輯。這也是過去五年我們持續獲得超額收益的根本來源
。在今年上半年
，我們延續了這種配置思路，持續減持銀行板塊 ，增持了交運等市場關注度低的板塊。”該基金經理分析道
，但市場的實際表現是強者恒強：銀行板塊持續上漲，而交運等弱勢行業持續表現低迷 。主觀上的失誤就在于 ，過早減持強勢板塊
，同時過早過多地配置了弱勢板塊
。雖然從一年以上的維度來看，這種操作方式大概率將獲得較好的投資效果 ，但是從一年以內的時間段來看，過早的切換可能會導致年內落后于整體市場表現。同時
，由于過于看重股價的安全性，買入了股價過于低迷的一些股票 ，造成了一些不必要的摩擦交易成本
，也拖累了基金整體業績 。

　　展望未來，該基金經理表示：“我們將持續總結過去的成功和失敗經驗
。一方面 ，我們將繼續重視市場低認同度板塊的長期投資機會
，這是帶來超額收益的核心來源；另一方面，在操作時機上 ，我們爭取把握得更好
，買入和賣出都不能過早，這需要在具體操作上進行更多的考量。總體來說 ，我們將繼續保持穩健的投資風格
，爭取為基金持有人帶來長期穩健合理的投資回報 。 ”

　　有人配置中游順周期龍頭遭遇“逆風
”

　　還有人反思“獲利了結”過早

　　還有基金經理坦言，上半年所管基金主要配置傳統中游制造業龍頭 ，當下備受煎熬
。

　　某基金經理在基金半年報中稱，上半年股市的表現
，也是相當不錯的，以銀行股為代表的低估值紅利板塊持續修復估值 ，反映出市場對于極端風險的擔心是在持續下降的。而另一端則以微盤股為代表的小盤股持續活躍
，一方面反映出市場流動性的充裕，另一方面在通縮的背景下市場還是比較擔心企業的盈利 ，所以很多傳統中游制造業龍頭股價反而表現不佳 。

　　“這個背景下
，我的產品明顯跑輸了指數，因為我對中游順周期行業的龍頭維持了很高的配置比例 ，對此我們深表歉意
。對于長期堅持的投資人來說
，當下的確有些難熬，但我更想說的是堅持做長期對的選擇更重要 ，曙光快要出現了
，這些資產估值的修復有望逐步實現，我們堅信這一點。‘反內卷’絕不是口號 ，更不是主題，在相關行業一定能落實下去
，帶動行業及相關企業的盈利改善，我還是非常看好相關行業的前景 。所以我們整體運作層面變化不大 ，在部分個股層面進行了替換
，但方向和思路是不調整的。 ”

　　此外，一位整體管理規模逾70億元的基金經理在半年報中反思 ，“今年上半年過早止盈
，沒有把握住之后大幅反彈的市場機會
”
。

　　“報告期內，本基金適度增加了股票倉位。增持了部分即將迎來基本面拐點、估值較低的軍工股 ，以及部分受益于國產替代和科技創新產業趨勢 、研發能力較強
、估值相對較低的優質個股；減持了部分短期漲幅較大而基本面低于預期的個股 。由于低估了整體市場對部分‘業績萌芽期’行業給予的估值大幅波動所帶來的機會
，報告期本基金凈值表現一般，在此深表歉意！”上述基金經理稱
。

　　理性、客觀看待基金經理道歉行為

　　重點應關注長期投資業績

　　多位業內人士呼吁 ，投資者應該客觀看待基金經理道歉行為。作為理性投資者
，應避免被情緒左右，而是借助中報信息 ，結合客觀數據和長期業績，做出冷靜 、審慎的投資決策 。事實上
，部分上半年一度處于“逆風 ”的基金經理，下半年開始跑贏業績基準 ，3～5年的中長期業績表現亦可圈可點
。

　　Wind數據顯示
，下半年以來，上述在中報中道歉的紅利基金經理所管的紅利基金單位凈值上漲11.40% ，跑贏業績比較基準近10個百分點（截至8月29日）。

　　上述反思錯過“業績萌芽期
”行業估值機會的基金經理
，截至8月29日，其所管的包括國企創新、優勢增長在內的多只基金下半年以來單位凈值增長20%～30% ，大幅跑贏業績比較基準 。當然
，也有部分道歉的基金經理下半年以來業績依舊跑輸業績比較基準
。

　　一位業內人士指出，道歉首先表明基金經理正視問題 ，這是一種職業操守和負責任的態度
，遠比那些對業績不佳避而不談或找各種借口推卸責任的基金經理值得尊重。

　　此外，這種行為增加了投資過程的透明度 。一份誠懇的道歉通常會伴隨著對業績歸因的分析 ，說明基金經理在反思自己的投資策略
、行業配置、選股邏輯等是否存在失誤
。這是其未來改進投資框架 、優化組合管理的基礎。但若是道歉內容流于形式，缺乏深刻的業績歸因分析
，那么其誠意就值得懷疑，關鍵是看其是否“言行合一” 。

　　他同時建議 ，投資者可以利用基金定期報告中的數據
，自己做一些簡單歸因分析：基金經理是因為短期投資風格不適應市場，還是因為錯配行業等其他原因導致業績不佳。若是認同基金經理的長期投資邏輯 ，短期調整反而是布局的機會
。

　　另外
，評價基金經理投資業績不能只看基金中報這一個階段。應從3年
、5年的長周期看，該基金和基金經理的業績是否能跑贏基準和同類平均 。若只是短期階段性跑輸 ，而過往長期業績優秀
，這樣的基金經理還是值得保持關注的
。畢竟我們不能期望基金經理在任何市場環境和任意時間區間都能保持不敗，那基本上是不可能的。