“手里的幾只基金收益終于越來越‘紅’了！”北京居民阿華（化名）感慨說 ，自己持有幾只場外基金已有3年多時間
，之前下定決心回本就拋，近期看到股市慢牛行情可觀 ，決定再觀察看看 。他告訴記者
，因為存款利率越來越低，正在考慮將前期暫停的基金定投重啟
。

　　這輪A股慢牛行情正吸引越來越多像阿華這樣的投資者關(guān)注 ，7月存款向資本市場搬家的跡象明顯。在某社交平臺上
，周一“牛市 ”的日搜索指數(shù)環(huán)比上升了46%，達(dá)到近10個月以來最高 。

　　在8月18日創(chuàng)下總市值邁過百萬億等多項紀(jì)錄后 ，A股主要指數(shù)8月19日沖高后回調(diào)，但成交額連續(xù)第5個交易日站上2萬億元關(guān)口
，兩融余額時隔十年再度突破2.1萬億元，10倍股 、千元股
、新高股等還在繼續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄
。

　　A股市值突破百萬億元背后 ，哪些增量資金在買入？存款搬家能否形成持續(xù)支撐？據(jù)中金公司最新測算
，理想假設(shè)下，居民存款潛在入市的資金規(guī)模約為5萬億～7萬億元 ，可能高于2016年～2017年、2020年～2021年兩輪行情中存款入市規(guī)模。

　　哪些增量資金在入場

　　8月19日收盤
，A股三大指數(shù)集體收跌，上證指數(shù)跌0.02% ，深證成指跌0.12%
，創(chuàng)業(yè)板指跌0.17%；北證50漲1.27% 。滬深兩市成交額約2.6萬億元，較前一個交易日縮量約1758億元
。

　　在不少機(jī)構(gòu)人士看來 ，A股此輪行情持續(xù)性強(qiáng)
，階段性回調(diào)可看作慢牛“歇腳
”。8月19日盤中，A股交投熱度不減 ，多個指數(shù)在盤中續(xù)刷新高 。其中，上證指數(shù)盤中最高點(diǎn)為3746.67點(diǎn)
，繼續(xù)刷新近十年高點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指盤中最高觸及2634.60點(diǎn)，為2023年1月末以來新高；北證50盤中最高為1637.50點(diǎn) ，創(chuàng)歷史新高。

　　同時
，中證1000指數(shù) 、中證2000指數(shù)
、中證全指在盤中也分別創(chuàng)下2022年9月、2016年12月 、2022年4月以來新高
。

　　不斷見證歷史之際，越來越多的投資者開始關(guān)注此輪行情背后的資金力量 ，以及行情的可持續(xù)性和見頂壓力。

　　在國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤看來
，本輪行情由散戶情緒升溫與外資回流主導(dǎo)，險資提供長期支撐 。他結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)分析稱 ，此輪行情中的市場資金特點(diǎn)是：“國家隊”是意料中的缺席
，托市力度減弱；機(jī)構(gòu)資金方面，公募基金加倉動力有限
、行為謹(jǐn)慎 ，保險資金持續(xù)穩(wěn)步入市；散戶是主題炒作的主力軍
，同時外資情緒略有回暖，二者構(gòu)成情緒層面的主要增量資金
。

　　“7月牛市行情中 ，散戶是主要的增量資金來源。 ”宋雪濤認(rèn)為，除了杠桿資金“卷土重來
”
，這背后還有多重佐證 。一方面，7月上交所A股新增開戶數(shù)量達(dá)到196萬戶 ，居近三年來60%分位數(shù)水平以上；另一方面
，掛單額低于4萬元的小單凈流量持續(xù)上升，7月全月凈流入額較6月環(huán)比大增39%
。此外 ，7月A股龍虎榜成交總額達(dá)338億元
，較6月增加7.5%，市場對于短線炒作的情緒有所上升。

　　對于頻創(chuàng)紀(jì)錄的牛市后續(xù)空間 ，有市場人士提示
，在看到上證指數(shù)刷新十年高點(diǎn)的同時，也要看到其他主要指數(shù)距離前高仍有較大空間 ，這背后既受到指數(shù)成分股的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)影響
，也與各指數(shù)上一輪行情中的點(diǎn)位基數(shù)有關(guān) 。以滬深300指數(shù)為例，該指數(shù)最新收于4223.37點(diǎn) ，距離2021年2月高點(diǎn)5930.91點(diǎn)仍有不小空間
。

　　聚焦此輪上證指數(shù)的節(jié)節(jié)攀升，前期金融尤其銀行作為重要權(quán)重股的持續(xù)、穩(wěn)定上漲是亮點(diǎn)
，標(biāo)志性事件包括銀行漲成首個A股市值突破10萬億元的板塊 、農(nóng)業(yè)銀行A股市值超過工商銀行登頂“市值之王”等。8月19日，農(nóng)業(yè)銀行A股市值增加至2.24萬億元 ，續(xù)創(chuàng)新高 。

　　對于銀行股尤其國有大行股價穩(wěn)步上漲
，有資深投資人士對第一財經(jīng)表示，一方面是因為紅利行情吸引了機(jī)構(gòu)交易型資金、散戶等各類資金買入 ，另一方面是追求長期投資
、價值投資的配置型資金在兩年多前低位時已開始集中籌碼
，二者共同推動了買盤多、賣盤少的局面
。

　　存款搬家后續(xù)潛力如何

　　不少機(jī)構(gòu)分析，此輪A股行情走勢較歷史更為平穩(wěn) ，未來整體有望維持活躍
，行情可能會加速輪動。宋雪濤表示，行情后續(xù)持續(xù)性取決于居民理財遷移進(jìn)度及弱美元背景下的全球流動性環(huán)境 。

　　進(jìn)入下半年 ，隨著存款利率下行
，居民存款向股市搬家的跡象日益凸顯。從央行披露的7月金融數(shù)據(jù)來看，存款定期化趨勢已有明顯緩解 ，當(dāng)月M1同比增長5.6%顯示存款進(jìn)一步活化；同期，居民存款減少1.11萬億元
，非銀存款增加了2.14萬億元，同比多增約1.4萬億元 ，創(chuàng)歷史新高
。

　　這也被市場看作散戶資金加速入市的信號。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為
，資本市場回暖與利率下行共同驅(qū)動居民存款搬家，進(jìn)而帶動非銀存款高增 ，形成居民存款和非銀存款的“蹺蹺板效應(yīng) ” 。而股市交易量維持高位
，也使得證券公司保證金存款增長，對非銀存款形成支撐
。

　　“存款定期化趨勢在2023年以來首次出現(xiàn)拐點(diǎn) ，體現(xiàn)出居民定期存款 、銀行理財?shù)裙潭ㄊ找娈a(chǎn)品到期并未續(xù)投
，成為潛在的入市資金。
”中金公司銀行業(yè)分析師林英奇表示，歷史上 ，非銀存款增速上升背后通常有兩方面因素：存款進(jìn)入券商保證金賬戶準(zhǔn)備入市；居民申購銀行理財
、固定收益類基金等產(chǎn)品
，非銀機(jī)構(gòu)認(rèn)購定期存款 。

　　宋雪濤也提到，7月以來 ，散戶資金正從其他避險資產(chǎn)中撤離
。根據(jù)Wind統(tǒng)計，7月全市場固收類理財產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比減少217億元
，貨幣型基金份額減少95億份，國內(nèi)前三大黃金ETF份額分別減少2.2億份、0.1億份 、1.2億份。

　　那么 ，市場情緒是否已有見頂信號？散戶資金入市的未來空間如何？“7月上交所開戶數(shù)量相比5月增長26%
，但與去年10月的高點(diǎn)相比仍有一定距離，散戶還未出現(xiàn)大規(guī)模入市 。”林英奇認(rèn)為 ，推動存款在6月～7月向股市搬家的動力包括風(fēng)險偏好提升
、“資產(chǎn)荒 ”緩解、美元走弱致海外資金回流 、實體投資預(yù)期偏弱等
。

　　央行數(shù)據(jù)顯示
，截至今年7月末，國內(nèi)居民存款規(guī)模約為160萬億元。據(jù)中金公司測算 ，2025年到期的1年期及以上居民定期存款規(guī)模約為70萬億元
，其中3年期定期存款到期規(guī)模約7萬億元，這部分存款主要為2022年下半年股市資金回流和理財回表產(chǎn)生 ，重定價后利率下降約140BP（3.0%到1.6%） 。

　　另從歷史經(jīng)驗來看
，2016年“資產(chǎn)荒”中居民積累超額儲蓄約3萬億元，2017年超額儲蓄消耗約6萬億元 ，主要進(jìn)入房地產(chǎn)市場
、股票市場和用于消費(fèi)；2016年～2017年、2020年-2021年兩輪股市上漲行情中，非銀存款凈增規(guī)模分別為1萬億元和5萬億元
，最高增速為20%，主要由于存款流入券商賬戶和公募基金等
。

　　“存款向股市搬家的幅度和持續(xù)性取決于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期 、貨幣政策
、地緣政治、產(chǎn)業(yè)景氣度等多重因素 ，不僅僅由流動性決定。
”林英奇認(rèn)為
，從超額儲蓄 、定期存款到期和存款活化視角測算，居民存款潛在入市的資金規(guī)模約為5萬億～7萬億元 ，可能高于2016～2017年、2020～2021年兩輪股市上漲的行情中存款入市的規(guī)模 。

（文章來源：第一財經(jīng)）