中信建投研報(bào)表示，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期 ，7月底中央政治局會(huì)議定調(diào)積極
，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)整體仍有支撐。流動(dòng)性方面，近期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境整體較為寬松 ，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn) 。海外方面，近期美國(guó)和多個(gè)國(guó)家關(guān)稅談判情況均已落地
，實(shí)際加關(guān)稅稅率在15%左右，中信建投預(yù)計(jì)后續(xù)與中國(guó)談判也仍有較大協(xié)商空間 ，風(fēng)險(xiǎn)可控
。在此大背景下
，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，行業(yè)配置方面相對(duì)更加看好成長(zhǎng)。

　　中信建投 | 流動(dòng)性相對(duì)寬松 ，戰(zhàn)略看多成長(zhǎng)

　　二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期
，7月底政治局會(huì)議定調(diào)積極，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)整體仍有支撐 。流動(dòng)性方面 ，近期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境整體較為寬松
，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)。海外方面，近期美國(guó)和多個(gè)國(guó)家關(guān)稅談判情況均已落地 ，實(shí)際加關(guān)稅稅率在15%左右
，我們預(yù)計(jì)后續(xù)與中國(guó)談判也仍有較大協(xié)商空間，風(fēng)險(xiǎn)可控
。在此大背景下 ，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。

　　宏觀綜述：7月宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)注反內(nèi)卷對(duì)于價(jià)格中樞的影響和后續(xù)關(guān)稅談判進(jìn)展 。

　　1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)溫和態(tài)勢(shì)
。截至7月30日
，中國(guó)CPI同比為0.11%，較上月略有下降 ，顯示通脹仍然需要關(guān)注
，特別是反內(nèi)卷是否最終能落地到價(jià)格端；M2同比增速為8.40%，反映貨幣供應(yīng)量維持?jǐn)U張趨勢(shì) ，流動(dòng)性總體較為寬松。社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速略回落
，表明消費(fèi)市場(chǎng)仍具韌性但增速趨緩 。

　　2 、國(guó)內(nèi)政策：1）反內(nèi)卷政策：目前處于預(yù)期多于落地階段，對(duì)PPI的抬升目前只有鋼鐵分項(xiàng)初現(xiàn)端倪 ，重點(diǎn)關(guān)注提高行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)量的影響
，以及需求端對(duì)沖政策；2）中美關(guān)稅談判：斯德哥爾摩會(huì)議將關(guān)稅談判延期，但實(shí)質(zhì)性的利好不多 ，具體的政策要等到雙方會(huì)談
，目前市場(chǎng)預(yù)期是關(guān)稅能有一定幅度下降（中位數(shù)在20-25%），但可能需要等待兩邊經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或通脹有一定變化后談判意愿能有所上升；3）地產(chǎn)
、消費(fèi)、生育補(bǔ)貼：財(cái)政兜底發(fā)力的態(tài)度較為明確 ，重點(diǎn)方向轉(zhuǎn)向消費(fèi)端
。

　　核心觀點(diǎn)：二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，7月底政治局會(huì)議定調(diào)積極
，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)整體仍有支撐。流動(dòng)性方面，近期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境整體較為寬松 ，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn) 。海外方面
，近期美國(guó)和多個(gè)國(guó)家關(guān)稅談判情況均已落地，實(shí)際加關(guān)稅稅率在15%左右 ，我們預(yù)計(jì)后續(xù)與中國(guó)談判也仍有較大協(xié)商空間
，風(fēng)險(xiǎn)可控
。在此大背景下，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。

　　配置上：考慮到經(jīng)濟(jì)有托底 ，流動(dòng)性偏寬松
，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，行業(yè)配置方面我們相對(duì)更加看好成長(zhǎng) 。1）依然保持高景氣的成長(zhǎng)方向：包括海外算力鏈（PCB ，光模塊等）
，創(chuàng)新藥（部分BD落地，CXO等繼續(xù)高增長(zhǎng)）；風(fēng)電；軍工（有分化）；2）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方面：①隨著芯片供應(yīng)問題以及模型進(jìn)展問題的逐步解決 ，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)算力和AI應(yīng)用等方向后續(xù)進(jìn)展會(huì)加快；②高端制造機(jī)器人 、固態(tài)電池等產(chǎn)業(yè)也有望出現(xiàn)更多訂單落地；3）政策層面繼續(xù)積極關(guān)注反內(nèi)卷方向行業(yè)去產(chǎn)能的落地
。

　　配置建議：考慮到下一次中美貿(mào)易談判在8月，且近期各國(guó)之間關(guān)稅談判均有所緩和
，7月我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)，市場(chǎng)有望圍繞中報(bào)、政治局會(huì)議指引
、貿(mào)易談判結(jié)果和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展開交易：

　　科技：海外算力鏈景氣度維持高位 ，7月谷歌中報(bào)指引capex繼續(xù)超預(yù)期；積極關(guān)注后續(xù)國(guó)內(nèi)算力和AI大模型落地、應(yīng)用；

　　消費(fèi)：創(chuàng)新藥整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)
，關(guān)注后續(xù)主要公司大BD落地；

　　高端制造方面：風(fēng)電 、軍工維持高景氣，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上關(guān)注固態(tài)電池
、機(jī)器人等進(jìn)展 ，政策層面關(guān)注光伏、新能車反內(nèi)卷去產(chǎn)能情況；

　　周期：密切關(guān)注反內(nèi)卷可能落地的行業(yè)
，包括焦煤 、鋼鐵等。

　　參考日本低利率
、低增長(zhǎng)環(huán)境下股市表現(xiàn)，高股息相關(guān)行業(yè)仍有中長(zhǎng)期絕對(duì)收益配置價(jià)值 。可持續(xù)關(guān)注港股相關(guān)高股息行業(yè)。

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）