華泰證券研報(bào)表示，快遞行業(yè)迫切需要末端降本：1）來(lái)自上游電商的價(jià)格壓力、行業(yè)供需不匹配 、快遞均重下降等因素造成常態(tài)化價(jià)格戰(zhàn) ，單票快遞價(jià)格持續(xù)下降
，價(jià)格壓力迫使總部和加盟商尋求極致降本；2）末端攬派是未來(lái)最大的降本空間，派費(fèi)占單票成本一半以上 。基于當(dāng)前快遞行業(yè)成本結(jié)構(gòu)
、派費(fèi)水平、無(wú)人物流車(chē)技術(shù)與價(jià)格 、總部與加盟商分成比例 ，中性假設(shè)下
，若30%的件量由無(wú)人物流車(chē)配送，我們測(cè)算加盟制快遞可降本約4%
。直營(yíng)快遞對(duì)無(wú)人物流車(chē)的使用更為靈活 ，可極大地提升全鏈路效率。

　　華泰 | 交運(yùn)：無(wú)人物流車(chē)八問(wèn)

　　核心觀點(diǎn)

　　需求
、政策、技術(shù) 、模式四驅(qū)加速無(wú)人物流車(chē)大規(guī)模商用

　　無(wú)人物流車(chē)大規(guī)模商用有四重驅(qū)動(dòng)力：1）行業(yè)持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)下，快遞企業(yè)尋求降本
，末端占總成本50%以上，是降本主要路徑；2）路權(quán)開(kāi)放進(jìn)入快車(chē)道 ，自21年首次在北京開(kāi)放試點(diǎn)后
，各地路權(quán)逐步放開(kāi)，頭部企業(yè)獲得100+城市路權(quán)許可 ，為規(guī)模化應(yīng)用打開(kāi)空間；3）無(wú)人駕駛技術(shù)快速發(fā)展
，低速、載貨的物流配送較高速
、載人場(chǎng)景容錯(cuò)率高，利于自動(dòng)駕駛率先落地；4）車(chē)企探索出“低價(jià)硬件+月付服務(wù)費(fèi) ”模式 ，資金壓力小
，即便是中小型的快遞加盟商也可以負(fù)擔(dān)，加速末端滲透 。

　　末端配送、封閉區(qū)域與干線輔助駕駛是當(dāng)前主要應(yīng)用場(chǎng)景

　　快遞末端配送是當(dāng)前主要落地場(chǎng)景 ，包括網(wǎng)點(diǎn)到驛站（通達(dá)系） 、中轉(zhuǎn)場(chǎng)到快遞員（直營(yíng)快遞）
，主要替代三輪車(chē)和面包車(chē)
。網(wǎng)點(diǎn)到驛站這一細(xì)分場(chǎng)景，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約366億元。通達(dá)系多為加盟商自主購(gòu)買(mǎi) ，直營(yíng)快遞通常為總對(duì)總直接購(gòu)買(mǎi)或租用 。此外，路線重復(fù)
、貨量小、頻次高的場(chǎng)景均適用目前的無(wú)人物流車(chē)
，例如社區(qū)團(tuán)購(gòu) 、商超零售
、生鮮冷鏈等。干線運(yùn)輸中，具備輔助駕駛功能的重卡也在陸續(xù)投入使用
。隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展 ，無(wú)人物流車(chē)或可具備應(yīng)對(duì)更復(fù)雜路況的能力
，可逐步拓展至距離更長(zhǎng)、頻次更高 、貨量更大的城市配送
、長(zhǎng)距離干線運(yùn)輸?shù)葓?chǎng)景。預(yù)計(jì)2030年，自動(dòng)駕駛各落地場(chǎng)景的產(chǎn)值增量空間將達(dá)到7459億元（2024年《車(chē)路云一體化智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增量預(yù)測(cè)(2025/2030)》 ，中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)等） 。

　　快遞末端無(wú)人配送步入規(guī)模化應(yīng)用時(shí)代
，全鏈路降本空間大

　　快遞行業(yè)迫切需要末端降本：1）來(lái)自上游電商的價(jià)格壓力、行業(yè)供需不匹配 、快遞均重下降等因素造成常態(tài)化價(jià)格戰(zhàn)，單票快遞價(jià)格持續(xù)下降 ，價(jià)格壓力迫使總部和加盟商尋求極致降本；2）末端攬派是未來(lái)最大的降本空間
，派費(fèi)占單票成本一半以上
。基于當(dāng)前快遞行業(yè)成本結(jié)構(gòu)
、派費(fèi)水平、無(wú)人物流車(chē)技術(shù)與價(jià)格 、總部與加盟商分成比例，中性假設(shè)下 ，若30%的件量由無(wú)人物流車(chē)配送
，我們測(cè)算加盟制快遞可降本約4%。直營(yíng)快遞對(duì)無(wú)人物流車(chē)的使用更為靈活，可極大地提升全鏈路效率 。

　　無(wú)人化末端配送或推動(dòng)快遞行業(yè)第三輪格局演變 ，關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)

　　快遞行業(yè)干線和轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié)兩輪自動(dòng)化均帶來(lái)行業(yè)洗牌，本輪末端自動(dòng)化或?qū)?lái)全鏈路利益的重分配與行業(yè)格局演變
。加盟制快遞應(yīng)用進(jìn)度受到加盟商投入意愿、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈程度影響
，短期降本空間有限，難以形成差異化壁壘 ，中長(zhǎng)期或可解放快遞員時(shí)間
，進(jìn)而在末端提供高品質(zhì)差異化服務(wù)，看好現(xiàn)金充沛
、管理優(yōu)秀、服務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)的頭部企業(yè)。直營(yíng)快遞有望憑借無(wú)人物流車(chē)提升全鏈路效率 ，減少重復(fù)分揀與建包
，提升快遞員配送效率，進(jìn)而提高末端服務(wù)質(zhì)量 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：路權(quán)開(kāi)放不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)于預(yù)期；技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期
。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容 ，均系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理
，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司 、該股票的推薦或覆蓋。

（文章來(lái)源：界面新聞）