華泰證券研報表示，隨著戶外運動的興起
、社交媒體內(nèi)容的超速增長以及VR/AR的逐步成熟 ，運動相機和全景相機作為捕捉和分享動態(tài)瞬間與沉浸式體驗的關(guān)鍵設(shè)備
，正逐步從極限運動玩家的小眾影像設(shè)備，“破圈
”成為廣大戶外運動愛好者、短視頻用戶的創(chuàng)意生產(chǎn)力工具 ，“新消費”屬性顯著
，行業(yè)處在快速增長階段。影石創(chuàng)新 、GoPro
、大疆是三大核心玩家 。展望未來，“全能型 ”個人影像設(shè)備或是發(fā)展方向 ，行業(yè)的競爭核心正從以硬件參數(shù)為主
，向AI、軟件生態(tài) 、差異化創(chuàng)新能力等多維度競爭轉(zhuǎn)變
。

　　華泰 | 電子：運動&全景相機從“小眾
”邁向“藍海”

　　運動相機/全景相機：行業(yè)高景氣，影石
、大疆等中國廠商正快速崛起

　　隨著戶外運動的興起、社交媒體內(nèi)容的超速增長以及VR/AR的逐步成熟 ，運動相機和全景相機作為捕捉和分享動態(tài)瞬間與沉浸式體驗的關(guān)鍵設(shè)備
，正逐步從極限運動玩家的小眾影像設(shè)備，“破圈 ”成為廣大戶外運動愛好者 、短視頻用戶的創(chuàng)意生產(chǎn)力工具 ，“新消費
”屬性顯著，行業(yè)處在快速增長階段。影石創(chuàng)新
、GoPro、大疆是三大核心玩家 。展望未來
，“全能型”個人影像設(shè)備或是發(fā)展方向，行業(yè)的競爭核心正從以硬件參數(shù)為主 ，向AI 、軟件生態(tài)
、差異化創(chuàng)新能力等多維度競爭轉(zhuǎn)變
。

　　核心觀點

　　市場空間：從“小眾 ”市場到廣闊藍海

　　運動相機和全景相機從小眾的極限運動愛好者的“記錄工具
”
，逐步演變?yōu)榇蟊娪脩舻摹皠?chuàng)意生產(chǎn)力”工具，具備比較典型的“新消費 ”屬性：體驗至上、個性化與圈層化 、典型UGC工具、不斷擁抱AI等新技術(shù) ，持續(xù)吸引著追求新奇體驗和個性表達的消費者
，這也是其能夠逐步“破圈
”的核心原因。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，當(dāng)前運動相機和全景相機的市場滲透率仍處于低位水平 ，隨著滲透率持續(xù)提升
，有望開啟一個廣闊的藍海市場 。23年全球運動相機市場規(guī)模314.4億，預(yù)計27年將達到513.5億 ，CAGR為13.0%；23年全球全景相機市場規(guī)模50.3億元
，預(yù)計27年將達到78.5億，CAGR為11.8%
。

　　競爭格局：GoPro
、影石、大疆三巨頭的角力場

　　1）運動相機格局：從一家獨大到多強爭霸。早期以GoPro為主導(dǎo) ，2019年后大疆 、影石先后布局，憑借強大的制造能力
、產(chǎn)品創(chuàng)新力迅速成為運動相機的核心玩家 。2）全景相機格局：“一超多強”
。影石創(chuàng)新在全景相機領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位（23年份額67.2%）
，其他廠商包括日本理光Ricoh、GoPro（23年份額分別為12.4% 、9.2%）。綜上，運動相機和全景相機領(lǐng)域主要由三巨頭角力：GoPro面臨競爭困局 ，正采取措施尋求突破；影石創(chuàng)新快速崛起
，以創(chuàng)新和多元化搶占市場；而大疆憑借技術(shù)實力和品牌效應(yīng)，產(chǎn)品迭代穩(wěn)扎穩(wěn)打 ，市場方面則銳意進取 。

　　未來趨勢：AI
、軟件生態(tài)、差異化創(chuàng)新能力將成為勝負手

　　運動相機和全景相機開始出現(xiàn)技術(shù)融合趨勢
，兩者相互借鑒 、功能滲透，界限逐漸模糊 ，“全能型 ”個人影像設(shè)備或是未來發(fā)展方向。過去運動相機和全景相機的競爭以硬件迭代為主
，但參考手機影像發(fā)展歷程，我們認為 ，運動相機和全景相機未來競爭的核心將從以硬件參數(shù)競爭為主
，轉(zhuǎn)向以AI為核心的智能化體驗
、軟件生態(tài)的完善度以及差異化創(chuàng)新能力等多維度競爭
。

　　區(qū)別于市場的觀點

　　1）市場認為該行業(yè)是個小眾行業(yè)，未來成長天花板有限。我們認為 ，運動相機和全景相機行業(yè)具備明顯的“新消費”屬性，近幾年受益于戶外運動的蓬勃發(fā)展以及“人人自媒體
”的風(fēng)潮
，正處于“破圈”的過程中，未來成長空間可觀；2）市場認為該行業(yè)競爭核心主要在于硬件 ，而硬件又多是外采
，因此該行業(yè)壁壘不高 。我們認為，該行業(yè)此前的競爭主要聚焦于產(chǎn)品功能創(chuàng)新和硬件的迭代 ，而硬件的壁壘主要在于供應(yīng)鏈能力
，但未來的競爭核心將從以硬件參數(shù)為主，向AI、軟件生態(tài)以及差異化創(chuàng)新等多維度競爭轉(zhuǎn)變
。

　　風(fēng)險提示：消費增長不及預(yù)期；產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；市場競爭加劇；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容 ，均系對其客觀公開信息的整理
，并不代表本研究團隊對該公司 、該股票的推薦或覆蓋。

（文章來源：人民財訊）