黃金股財報繼續“閃耀 ” 。

　　2025年前三季度 ，A股11家金礦股營收與凈利潤實現增長
，合計凈利潤超過524億元
。

　　今年以來，在美聯儲降息預期 、地緣政治風險加劇及全球央行增持等多重因素推動下 ，倫敦黃金現貨價格在前三季度累計上漲40%，第三季度漲近17%
，為黃金企業業績提供了核心支撐。

　　永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇對第一財經分析稱，黃金股業績高增是金價上漲和產量增加帶來的 ，同時高增的業績進一步攤薄金礦公司PE估值 。截至三季度末
，大部分主要金礦公司2026年的PE僅11倍~15倍（按照3700美元/盎司的金價進行測算），歷史上金礦公司估值中樞約20倍 ，因此當前黃金股仍具備顯著的估值修復空間。

　　量價齊升

　　據Wind數據統計
，2025年前三季度，11家金礦股合計實現營業收入5451億元 ，同比平均增長47%；歸母凈利潤合計524億元
，同比平均增長52%
。

　　值得關注的是，板塊內所有公司均實現營收與凈利潤同比正增長。

　　其中頭部企業表現突出 ，紫金礦業（601899.SH）為營收凈利潤均排在板塊首位
，第三季度營收為864.89億元，同比增長8.14%；凈利潤為170.56億元 ，同比增長52.25% 。前三季度營收為2542億元，同比增長10.33%；實現歸母凈利潤378.64億元
，同比增長55.45%
。公司稱，前三季度礦產金等產品產量同比增加 ，帶動公司綜合毛利率同比相應提升。

　　板塊內凈利潤增長最多的是招金黃金（000506.SZ） 。該公司三季報顯示
，公司第三季度營收為1.44億元，同比增長157.00%；凈利潤為3746.59萬元 ，同比增長206.58%
。前三季度營收為3.4億元
，同比增長119.51%主要系公司子公司瓦圖科拉金礦銷量與銷售單價均比去年同期增長所致。同期實現凈利潤8216.05萬元，同比增長191.2% 。

　　西部黃金（601069.SH）營收和凈利潤增幅也超過一倍 ，該公司前三季度營收為104.04億元
，同比增長106.2%；歸母凈利潤為2.96億元，同比增長168.04%
。公司稱 ，報告期內標準金銷量
、售價較上年同期上升
，致使營業收入及凈利潤較上年同期增加。

　　此外，山東黃金（600547.SH）、四川黃金（001337.SZ） 、赤峰黃金（600988.SH）凈利潤增速均超80%以上 。

　　一位關注貴金屬領域的券商分析師稱 ，黃金股業績高增的背后，是“金價上行+銷量擴張
”的雙重紅利
。一方面
，2025年以來國際金價延續強勢表現，前三季度倫敦黃金現貨價格累計上漲40% ，第三季度上漲近17%。同時高金價直接提升黃金開采業務的毛利率
，同時國內黃金消費與投資需求回暖，疊加部分礦企產能釋放 ，也帶動前三季度黃金產量同比增長
，形成“量價齊升”的共振效應 。

　　金價轉入震蕩周期，不確定性上升

　　國際金價高位震蕩疊加黃金稅負政策調整 ，行業迎來政策過渡期。

　　市場對“黃金股利好是否已兌現完畢 ”的討論升溫
。部分投資者擔憂
，若金價進入平臺期甚至回調，黃金股的高盈利能否持續？

　　投資者最關心的是 ，前期支撐股價的量價齊升邏輯是否會被打破。華東地區某私募交易人士認為
，三季度部分黃金股股價已提前反映金價上漲預期，如今金價漲勢放緩、政策微調 ，市場需要重新評估業績增長的持續性 。

　　“不過從企業基本面看，黃金股的業績韌性亦被機構看重
。”上述券商人士向記者分析稱
，頭部礦企的資源儲備與成本控制能力已顯著提升。多數企業通過勘探新增儲量
、優化開采工藝，將現金成本控制在低位 ，即使金價短期回調
，仍能保持較高盈利水平 。此外，部分企業加速布局產業鏈延伸 ，如黃金珠寶零售、黃金ETF管理等
，多元化業務有望平滑周期波動
。

　　此外，金價在進入10月以后漲勢更猛 ，最高觸及每盎司4381美元的歷史高位
，較三季度最高觸及每盎司3871美元再上漲510美元，這部分利好也會對四季度業績有一定提振。

　　對于11月1日起正式生效的黃金交易稅收政策 ，劉庭宇認為
，國內黃金稅收新政對黃金總需求影響有限，更多是結構性的需求影響 ，有望利好交易所場內黃金期現貨交易和黃金金融產品（如紙黃金 、黃金ETF等）的交易量提升，或將抑制實物金條交易和金飾品消費需求 。

　　上述私募人士稱
，將重點關注資源稟賦突出的黃金股，如擁有大型在產金礦或高潛力勘探項目的 ，或是具備成長邏輯的“擴張型
”企業
，若四季度金價企穩回升，板塊或有新一輪估值修復機會
。

　　金價方面 ，目前金價的震蕩更多是消化前期快速上漲的短期調整
，而非趨勢反轉。

　　長期支撐金價的核心邏輯未變，劉庭宇認為 ，從宏觀環境看
，美國經濟短期內或難擺脫滯脹格局，而歷史上黃金在滯脹環境中 ，相對其他大類資產更易受益 。且當前美聯儲已如期降息
，后續隨著政策節奏推進，市場對降息的預期還會逐步明晰 ，降息大周期下有利于黃金及黃金資產價格進一步走高
。

　　此外，全球央行持續購金持續。據世界黃金協會統計
，第三季度全球央行凈購金量達220噸，環比增長28% ，同比增長10%
，前三季度累計凈購金634噸，為金價提供長期買盤支撐 。

（文章來源：第一財經）