中信證券研報(bào)指出
，進(jìn)入9月，海外存儲(chǔ)大廠如閃迪、美光 、三星相繼對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整 ，其中閃迪向渠道和消費(fèi)者客戶對(duì)閃存產(chǎn)品漲價(jià)10%+
，美光階段性暫停報(bào)價(jià)，三星對(duì)DRAM
、NAND價(jià)格均有上調(diào)。從行業(yè)角度 ，NAND在過(guò)去約3個(gè)季度的時(shí)間里保持相對(duì)較低的產(chǎn)能利用率水平
，且價(jià)格漲幅低于DRAM，疊加近期HDD需求超預(yù)期導(dǎo)致的緊缺 ，我們認(rèn)為在企業(yè)級(jí)SSD的需求高增下NAND漲幅有望超預(yù)期 。我們建議重視企業(yè)級(jí)SSD需求景氣度
，建議重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)進(jìn)展快、漲價(jià)受益邏輯強(qiáng)的公司
。

　　存儲(chǔ)｜原廠接連調(diào)價(jià)，重視企業(yè)級(jí)SSD需求景氣度

　　進(jìn)入9月 ，海外存儲(chǔ)大廠如閃迪 、美光
、三星相繼對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整
，其中閃迪向渠道和消費(fèi)者客戶對(duì)閃存產(chǎn)品漲價(jià)10%+，美光階段性暫停報(bào)價(jià) ，三星對(duì)DRAM、NAND價(jià)格均有上調(diào)。從行業(yè)角度，NAND在過(guò)去約3個(gè)季度的時(shí)間里保持相對(duì)較低的產(chǎn)能利用率水平
，且價(jià)格漲幅低于DRAM，疊加近期HDD需求超預(yù)期導(dǎo)致的緊缺 ，我們認(rèn)為在企業(yè)級(jí)SSD的需求高增下NAND漲幅有望超預(yù)期 。我們建議重視企業(yè)級(jí)SSD需求景氣度
，建議重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)進(jìn)展快 、漲價(jià)受益邏輯強(qiáng)的公司
。

　　▍AI服務(wù)器需求持續(xù)高增
、HDD供需緊張背景下，企業(yè)級(jí)SSD需求有望超預(yù)期。

　　2025Q2 ，海外科技巨頭對(duì)2025年整體CAPEX指引上修
，對(duì)2026年展望也更加積極 。根據(jù)中信證券研究部8月7日外發(fā)的《前瞻研究行業(yè)美股科技板塊資本開(kāi)支專(zhuān)題：全球2025/26年AI CAPEX測(cè)算更新》中測(cè)算，預(yù)計(jì)2025/26年北美四大CSP合計(jì)CAPEX為3836/4613億美元 ，同比+52%/+20%
。AI CAPEX方面
，我們預(yù)計(jì)2025/26年四大CSP在AI服務(wù)器領(lǐng)域的投入規(guī)模為1513/2483億美元，同比+81%/+64%。我們假定四大CSP占全球AI CAPEX的55%的比重 ，預(yù)計(jì)2025/26年在AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2751/4139億美元
，同比+64%/+50% 。存儲(chǔ)環(huán)節(jié)來(lái)看，一方面推理需求暴增創(chuàng)造的龐大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求；另一方面 ，根據(jù)TrendForce，存儲(chǔ)冷數(shù)據(jù)（Cold Data）的最佳方案Nearline HDD（近線硬盤(pán)）受產(chǎn)能限制（西部數(shù)據(jù)、希捷沒(méi)有短期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃）影響已出現(xiàn)明顯的供應(yīng)短缺
，交期已延長(zhǎng)到52周，導(dǎo)致海外CSP廠商開(kāi)始考慮采用eSSD存儲(chǔ)冷數(shù)據(jù) ，帶動(dòng)NAND需求超預(yù)期
。

　　▍原廠接連調(diào)整報(bào)價(jià)
，我們看好企業(yè)級(jí)SSD需求保持高速成長(zhǎng) 、漲價(jià)有望超預(yù)期。

　　此前，NAND Flash行業(yè)此前經(jīng)歷供過(guò)于求階段 ，海外大廠自2024年12月以來(lái)陸續(xù)公告減產(chǎn)10-15%
，并加快將產(chǎn)能向200層以上產(chǎn)品遷移，進(jìn)而減少產(chǎn)品的供應(yīng)量 。根據(jù)TrendForce ，25Q1/Q2 DRAM價(jià)格下滑8~13%/上漲5~10%
，而NAND Flash為下滑15~20%/上漲3~8%，落后于DRAM。進(jìn)入Q3 ，9月4日
，NAND大廠閃迪（SanDisk）發(fā)布漲價(jià)函，面向渠道和消費(fèi)者客戶對(duì)閃存產(chǎn)品漲價(jià)10%+ ，主要由于北美企業(yè)級(jí)eSSD需求高景氣，以及行業(yè)供給向下一代節(jié)點(diǎn)
、高端產(chǎn)品遷移
，低端產(chǎn)品供給偏緊價(jià)格上漲，我們預(yù)計(jì)近期閃存廠商有望陸續(xù)跟漲
。9月18日 ，根據(jù)芯存社
，繼美光暫停報(bào)價(jià)后，三星也已通知大客戶Q4漲價(jià) ，NAND類(lèi)eMMC/UFS協(xié)議價(jià)格預(yù)計(jì)漲幅5%-10%。企業(yè)級(jí)SSD需求角度
，根據(jù)TrendForce（2025年為預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)），2023-25E企業(yè)級(jí)SSD容量需求為1378/2084 /2486億GB ，2024-25E容量增速分別為50%/19%
，占NAND Flash總?cè)萘啃枨蟮?8% /24%/26%，考慮到數(shù)據(jù)中心需求、HDD緊缺等因素 ，我們預(yù)計(jì)到2026年企業(yè)級(jí)SSD將達(dá)3392億GB
，同比+35%，其中AI服務(wù)器企業(yè)級(jí)SSD需求達(dá)2180億GB ，同比+55%，占全球NAND需求有望提升至20% 。展望后續(xù)
，TrendForce預(yù)計(jì)25Q4 eSSD合約價(jià)上漲5-10%，我們認(rèn)為后續(xù)數(shù)據(jù)中心eSSD漲價(jià)幅度有望超市場(chǎng)預(yù)期 ，2026年大容量QLC SSD有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)
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　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　下游需求不及預(yù)期；海外大廠經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及產(chǎn)能調(diào)整不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)廠商客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

　　▍投資策略：

　　我們認(rèn)為在企業(yè)級(jí)SSD的需求高增下NAND漲幅有望超預(yù)期
，核心推薦企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)進(jìn)展快 、漲價(jià)受益邏輯強(qiáng)的公司，企業(yè)級(jí)SSD/內(nèi)存配套芯片設(shè)計(jì)公司有望間接受益 。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）