上市到底是起點(diǎn)還是終點(diǎn)？融資到底是工具還是目的？又見解禁不久的“次新 ”公司實(shí)控人先協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份套現(xiàn)，再一把梭哈“賣公司
” 。反觀公司的業(yè)績(jī)和股價(jià) ，均可謂“上市即巔峰”
，其間上市短短兩年半還做了一次再融資
。

　　9月21日下午，冠中生態(tài)公告 ，公司控股股東青島冠中投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱冠中投資）及實(shí)際控制人李春林和許劍平正在籌劃公司控制權(quán)變更相關(guān)事宜，該事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變更。

　　冠中生態(tài)股票及可轉(zhuǎn)債自2025年9月22日（星期一）開市起停牌
，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過2個(gè)交易日 。

　　新三板掛牌一年半迅速摘牌

　　73天成功過會(huì)創(chuàng)業(yè)板

　　冠中生態(tài)最早是一家新三板公司，于2015年11月24日掛牌 ，股票代碼為834265。公司的主營業(yè)務(wù)是裸露邊坡植被恢復(fù)與綠化 、工業(yè)尾礦和垃圾堆場(chǎng)治理
、水土保持、荒漠化和石漠化地區(qū)造林等生態(tài)環(huán)境恢復(fù)業(yè)務(wù)
。

　　2017年5月17日
，冠中生態(tài)發(fā)布公告稱，為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市的長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃 ，公司股票在新三板停止交易。這標(biāo)志著公司開始為沖擊A股IPO做準(zhǔn)備 。

　　之后
，冠中生態(tài)于2019年5月13日在青島證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國金證券
。此后經(jīng)歷了約半年的輔導(dǎo)期 ，國金證券于2019年12月發(fā)布了輔導(dǎo)工作總結(jié)報(bào)告
，認(rèn)為冠中生態(tài)已基本符合上市條件。

　　2020年6月23日，冠中生態(tài)創(chuàng)業(yè)板試行注冊(cè)制發(fā)行上市獲得受理 。而其上市過程非常順利 ，受理后時(shí)隔73天
，在2020年9月4日的創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2020年第22次審議會(huì)議上順利過會(huì)
。這是創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)注冊(cè)制以來青島首家過會(huì)企業(yè)。

　　2021年2月25日，冠中生態(tài)在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市 ，成為農(nóng)歷牛年青島第一家上市掛牌企業(yè) 。

　　實(shí)控人解禁三個(gè)月就大減持

　　如今一把梭哈“賣公司 ”

　　作為首發(fā)上市前股東，冠中生態(tài)實(shí)控人李春林和許劍平夫婦實(shí)控的股份
，按規(guī)定需鎖定三年
。2024年2月26日，這部分股份終于等到了解禁 ，具體涉及許劍平 、青島和容投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱和容投資）、青島博正投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱博正投資）
、冠中投資4名股東。此次解禁股份數(shù)量為7035萬股
，占總股本比例為50.24% 。

　　而解禁后僅僅三個(gè)月，冠中生態(tài)實(shí)控人就按捺不住減持套現(xiàn)沖動(dòng) ，且采用了簡(jiǎn)單高效、減持?jǐn)?shù)量還大的協(xié)議減持方式
。

　　2024年6月4日
，冠中生態(tài)公告稱，控股股東冠中投資擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的公司無限售條件流通股840.06萬股轉(zhuǎn)讓給自然人楊恩光 ，轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量占公司總股本的6.07%。本次標(biāo)的股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.5元/股
，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為7140.51萬元 。減持完成后，李春林和許劍平夫婦控制的股份下降到6194.94萬股 ，占冠中生態(tài)總股本的44.74%。

　　冠中生態(tài)在公告中稱
，楊恩光和公司實(shí)控人方面無關(guān)聯(lián)關(guān)系
。楊恩光接盤這些股份后，當(dāng)然還是要到二級(jí)市場(chǎng)消化 ，不過他這些股份也有鎖定期，但只需要6個(gè)月。鎖定期到期后
，因?yàn)楣谥猩鷳B(tài)的股價(jià)今年以來跟隨大盤上漲，楊恩光并沒有立馬減持 ，而是又等了大半年 。

　　9月9日
，冠中生態(tài)公告稱，楊恩光計(jì)劃自公告披露之日起十五個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)（即2025年10月9日至2026年1月8日）以集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易方式減持公司股份合計(jì)不超過公司總股本的1.48%的股份
。此時(shí)冠中生態(tài)的股價(jià)在11.4元附近 ，比起楊恩光8.5元的接盤價(jià)格
，浮盈約34%。

　　而在楊恩光宣布減持接盤自冠中生態(tài)實(shí)控人股份后不到兩周，作為冠中生態(tài)實(shí)控人的李春林和許劍平夫婦也下場(chǎng)了 ，這次是直接籌劃“賣公司” 。

　　業(yè)績(jī)和股價(jià)上市即巔峰

　　上市后很快再融資

　　反觀冠中生態(tài)上市后的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)
，完全沒有實(shí)控人的減持操作那么“絲滑
”
。

　　上市前的冠中生態(tài)，儼然一副高成長(zhǎng)的模樣 ，2016年至2020年
，公司營業(yè)收入從1.51億元增長(zhǎng)到2.92億元，幾乎翻倍；扣非凈利潤(rùn)從466.2萬元增長(zhǎng)到6200萬元 ，增長(zhǎng)10倍不止。2021年也就是上市當(dāng)年，冠中生態(tài)營業(yè)收入進(jìn)一步增長(zhǎng)到4.02億元
，扣非凈利潤(rùn)進(jìn)一步增長(zhǎng)到6790萬元 。

　　之后，冠中生態(tài)業(yè)績(jī)開始滑坡 ，并很快轉(zhuǎn)為大額虧損
。2022年公司扣非凈利潤(rùn)下滑28%
，2023年下滑36.55%，2024年直接虧損7818萬元 ，營業(yè)收入也回到了8年前。進(jìn)入2025年
，公司業(yè)績(jī)也無起色，今年上半年扣非凈利潤(rùn)虧損589.7萬元 ，營業(yè)收入則只有5000萬元出頭 。相反
，公司應(yīng)收賬款高企，截至今年上半年末金額超過5億元
。

　　與冠中生態(tài)業(yè)績(jī)“交相輝映”的是公司股價(jià) ，一樣是“上市即巔峰 ”的劇本
，上市首月其最高沖到47.58元（前復(fù)權(quán)，下同） ，之后處于持續(xù)下降通道，最低時(shí)跌到7.02元
，目前最新股價(jià)為11.2元，較高位跌去四分之三以上。

　　但這樣的表現(xiàn)并未耽誤冠中生態(tài)融資 ，除了IPO首發(fā)融資3.03億元
，公司又趕在業(yè)績(jī)虧損前，于2023年7月21日向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券400萬張 ，每張面值為100元
，募集資金總額為4億元 。

　　因此，上市短短兩年半 ，公司已經(jīng)完成超7億元融資
，而上市以來，公司的累計(jì)分紅僅有約3000萬元。

（文章來源：中國基金報(bào)）