近期 ，A股并購重組市場(chǎng)熱度持續(xù)，多家上市公司披露并購重組進(jìn)展 。但與此同時(shí)
，部分外資機(jī)構(gòu)在并購重組信息披露之前，已經(jīng)精準(zhǔn)“潛伏”至上市公司前十大股東榜。

　　據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì) ，今年以來
，摩根士丹利 、巴克萊銀行、瑞銀集團(tuán)
、高盛國際等多家外資機(jī)構(gòu)，在上市公司籌劃重組前精準(zhǔn)進(jìn)場(chǎng) ，成為公司新進(jìn)前十大股東
。

　　與長(zhǎng)期持有大白馬股的主權(quán)基金等傳統(tǒng)長(zhǎng)線外資不同
，此類賬戶操作具備鮮明特點(diǎn)：卡位重組停牌前時(shí)間窗口、重點(diǎn)突擊中小市值股票 、停牌前股價(jià)往往異動(dòng)
、利好公布后迅速撤退。

　　多家外資精準(zhǔn)“潛伏 ”中小市值重組股

　　近日，東珠生態(tài)披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案 。截至預(yù)案簽署日 ，公司的前十大股東包括摩根士丹利以及瑞銀集團(tuán)
。而在半年報(bào)中
，這兩家外資機(jī)構(gòu)均未上榜。

　　具體來看，摩根士丹利為公司第7大股東 ，持股數(shù)為154.78萬股
，占公司總股本的0.35%；瑞銀集團(tuán)為公司第8大股東，持股數(shù)為148.32萬股 ，占公司總股本的0.33% 。

　　記者注意到，與扎堆大白馬股的外資巨頭相比
，這些QFII的投資風(fēng)格迥異
。截至9月11日收盤，東珠生態(tài)市值為45.23億元。像東珠生態(tài)這樣的中小市值重組股 ，是外資“踩點(diǎn)”入場(chǎng)的主要選擇 。今年以來
，在上市公司披露并購重組事項(xiàng)之前，外資“踩點(diǎn)
”入場(chǎng)中小市值重組股的現(xiàn)象 ，在A股市場(chǎng)屢見不鮮
。

　　為何外資會(huì)選擇這樣中小市值籌劃并購重組的上市公司？資深投行人士王驥躍向上證報(bào)記者分析稱
，或許是因?yàn)橹行∈兄档钠髽I(yè)在并購重組等事件驅(qū)動(dòng)下，股價(jià)彈性更大、潛在收益更顯著。

　　據(jù)上證報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì) ，今年以來此類案例有十余個(gè)
，在部分案例中，甚至有外資“扎堆”成為新進(jìn)股東 。

　　例如 ，今年6月30日晚
，金浦鈦業(yè)公告稱，正在籌劃重大資產(chǎn)置換 、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)
。7月14日晚 ，公司披露交易預(yù)案，巴克萊銀行
、瑞銀集團(tuán)、摩根大通 、摩根士丹利
、高盛國際集體現(xiàn)身公司前十大股東榜
，分別成為其第2、第5 、第6
、第7、第9大股東，持股比例分別為1.25% 、0.59%、0.52%
、0.47%、0.44%。對(duì)比一季報(bào) ，上述5家外資機(jī)構(gòu)均為“新進(jìn) ”股東 。

　　更值得玩味的是該筆交易本身。根據(jù)預(yù)案
，金浦鈦業(yè)將置出虧損的鈦白粉業(yè)務(wù)，置入由實(shí)控人郭金東之女郭彥彤控制的利德東方100%股權(quán) ，構(gòu)成一場(chǎng)“左手倒右手
”的交易
。利德東方是橡膠制品領(lǐng)域的行業(yè)龍頭
，曾由金浦鈦業(yè)控股，2024年3月被轉(zhuǎn)讓至金浦集團(tuán)旗下 ，如今又將再次回歸金浦鈦業(yè)。

　　那么
，外資機(jī)構(gòu)“扎堆”出現(xiàn) 、精準(zhǔn)“潛伏 ”，是巧合嗎？

　　王驥躍向上證報(bào)記者表示 ，內(nèi)幕交易與否需要監(jiān)管部門核查
，“交易環(huán)節(jié)可泄密的人很多，包括中介機(jī)構(gòu)
、交易雙方及其工作人員 。常見的情形是本地資金帶動(dòng)股價(jià)異動(dòng) ，隨后機(jī)構(gòu)打聽消息并大舉進(jìn)入
。
”他說。

　　股價(jià)搶跑外資提前獲利

　　記者關(guān)注到，外資精準(zhǔn)入場(chǎng)的并購重組股有一個(gè)共同特點(diǎn)
，即停牌籌劃并購重組前，股價(jià)已經(jīng)“搶跑” 。

　　以東珠生態(tài)為例 ，公司在8月27日宣布籌劃重大資產(chǎn)重組并停牌
，股價(jià)提前呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)
。8月26日，公司股價(jià)報(bào)收8.38元/股 ，漲幅為7.85%。而在停牌前20個(gè)交易日期間
，公司股價(jià)漲幅超20%，遠(yuǎn)超同期上證指數(shù)漲幅 。

　　復(fù)牌后 ，9月10日及11日
，東珠生態(tài)股票連續(xù)兩日漲停，9月12日開盤后再次漲停 ，截至收盤報(bào)11.15元/股
。這意味著提前布局的外資已浮盈頗豐。

　　除了“精準(zhǔn)進(jìn)場(chǎng) ”之外
，部分外資還擅長(zhǎng)“見好就收
”，在股價(jià)大漲、并購重組方案公布后 ，退出上市公司十大股東之列 。

　　例如，中科通達(dá)于3月8日公告稱
，因籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)事項(xiàng)，公司股票將停牌
。3月22日 ，公司公布股票停牌前一個(gè)交易日前十大股東名單
，摩根士丹利以0.82%的持股比例，新進(jìn)成為公司第8大股東。而在公司發(fā)布的一季報(bào)中 ，摩根士丹利已經(jīng)退出前十大股東榜 。

　　與之相似的還有廈門港務(wù)
，公司因籌劃重組在3月11日起停牌，而公司股票在3月10日已經(jīng)漲停 ，摩根士丹利出現(xiàn)在3月10日前十大股東名單中
，持股占比0.35%。在3月31日公司的十大股東名單中，摩根士丹利已不在其中
。

　　近年來 ，監(jiān)管不斷加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易的打擊力度
，但為何并購重組前夕，股價(jià)“搶跑”現(xiàn)象仍時(shí)有發(fā)生？王驥躍認(rèn)為 ，一些交易是消息在場(chǎng)外傳開后進(jìn)行的，難以界定投資決策是否直接依賴內(nèi)幕信息。

　　目前
，內(nèi)幕交易認(rèn)定面臨諸多難點(diǎn) 。一是內(nèi)幕交易主體范圍界定存在難題，尤其是非法獲取內(nèi)幕信息人員的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)需明確；二是內(nèi)幕信息的認(rèn)定也存在復(fù)雜情況；三是在涉及刑事推定的“零口供 ”內(nèi)幕交易犯罪案件中 ，調(diào)查取證困難
。