美元自今年早些時候創(chuàng)紀(jì)錄下跌后，過去兩個月已逐漸趨于平穩(wěn)。不過 ，許多外匯市場參與者眼下仍認(rèn)為
，美元正處于熊市趨勢中，并為進一步貶值做好了準(zhǔn)備 。

　　財聯(lián)社此前曾介紹過 ，在2025年的前六個月
，ICE美元指數(shù)累計下跌了近11%，這是自1973年尼克松時代以來該指數(shù)在歷年上半年的最大跌幅
。

　　近幾周 ，美元逐漸企穩(wěn)，看跌期貨頭寸也有所回撤。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示
，截至上周，投機者的美元凈空頭頭寸為57億美元 ，接近4月中旬以來最小規(guī)模
，較6月底的約210億美元大幅下降 。

　　然而，隨著美聯(lián)儲即將在下周重啟降息周期 ，多數(shù)外匯市場的參與者眼下依然認(rèn)為
，美元當(dāng)前的走勢只是拋售暫歇而非趨勢逆轉(zhuǎn)
。這些市場人士眼下對美元的擔(dān)憂點包括了：美國財政赤字與貿(mào)易赤字帶來雙重壓力 、疲軟就業(yè)市場可能促使美聯(lián)儲更激進降息，以及全球基金經(jīng)理正重新審視外匯對沖策略以降低美元敞口等……

　　Insight Investment貨幣解決方案主管Francesca Fornasari表示：“美元正處于下跌過程中 ，且跌勢尚未結(jié)束。這個過程會很混亂
，很可能相當(dāng)嘈雜 。 ”

　　美元利空始終存在

　　事實上，那些在今年上半年拖累美元大跌的利空因素 ，在當(dāng)前仍始終存在
，例如人們對美國例外論的重新審視
、特朗普貿(mào)易保護主義立場引發(fā)的經(jīng)濟增長擔(dān)憂，以及美國持續(xù)存在的雙赤字問題。

　　而過去幾周 ，疲軟的美國就業(yè)數(shù)據(jù)，則為美聯(lián)儲更大幅度降息提供了空間
，這將削弱美元的利差優(yōu)勢
。

　　歐洲最大資產(chǎn)管理公司東方匯理的固定收益與貨幣策略主管Paresh Upadhyaya表示：“市場正開始評估美國經(jīng)濟疲軟程度——如勞動力市場未來將走弱到何種程度？這對美聯(lián)儲貨幣政策又意味著什么？
”

　　從利率市場當(dāng)前的定價看，在下周重啟降息周期后 ，美聯(lián)儲很可能會持續(xù)降息至年底。Upadhyaya從年初開始便看跌美元
，并持續(xù)增持了美元空頭頭寸，他認(rèn)為目前沒有理由改變策略 。

　　回顧近年來的市場 ，美國資產(chǎn)長期以來的強勁表現(xiàn)
，其實一直使全球投資者對其的敞口過大
。不少業(yè)內(nèi)人士表示，4月的關(guān)稅風(fēng)波曾促使部分機構(gòu)削減了美國資產(chǎn)的頭寸 ，并重新評估對沖策略
，但調(diào)整還遠未完成。

　　德意志銀行等機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，外國持有美國資產(chǎn)規(guī)模達數(shù)萬億美元 。任何風(fēng)險敞口的縮減都可能拖累美元 ，盡管目前尚未出現(xiàn)大規(guī)模拋售
。

　　加快對沖步伐

　　東方匯理的Upadhyaya表示
，若外國投資者決定開始削減美國資產(chǎn)配置，美元可能會迎來新一輪大幅下跌。

　　美元上半年的疲軟表現(xiàn) ，其實已促使不少資產(chǎn)管理公司加快了對沖步伐 。Insight Investment的Fornasari指出，反應(yīng)較慢的市場參與者可能在未來三到六個月加入對沖行列
。

　　這些外匯對沖操作通常涉及通過遠期合約或掉期交易拋售美元
，供應(yīng)的增加將壓制美元實時匯率。

　　相較海外利率，美國降息接下來也可能降低主流對沖工具的成本 ，增強外匯對沖的吸引力 。

　　德意志銀行外匯研究全球主管George Saravelos周一在報告中指出
，“美聯(lián)儲若進一步降息，顯然會增強外國投資者對沖美元資產(chǎn)的意愿
。”

　　白宮也將默許美元貶值？

　　除了上述基本面環(huán)境存在的諸多利空外 ，不少業(yè)內(nèi)人士表示
，美元多頭也不太可能獲得特朗普政府的支持——盡管白宮偶爾會表示致力于維護美元的強勢地位，但“美國優(yōu)先 ”議程和振興美國制造業(yè)的計劃 ，本身與強勢美元策略背道而馳。

　　Neuberger Berman董事總經(jīng)理兼全球投資級固定收益聯(lián)席主管Thanos Bardas表示：“他們(美國政府)仍然相信強勢美元、美元至上
，但信念顯然已不如年初 。
”

　　“美元指數(shù)在110關(guān)口時，他們根本無法將制造業(yè)帶回美國 ，”Bardas預(yù)計美元指數(shù)短期內(nèi)將在95至100區(qū)間徘徊。截至發(fā)稿
，美元指數(shù)最新交投于97.62附近
。

　　豐業(yè)銀行首席外匯策略師Shaun Osborne則指出，“美國政府未必有意釋放美元貶值信號 ，但也不會阻礙美元走弱。 ”他預(yù)計未來一年美元兌主要非美貨幣將再貶值5%至7% 。

　　對于當(dāng)前美元匯率所處的水平，東方匯理的Upadhyaya則指出
，美元匯率才剛剛達到我認(rèn)為的中性水平
。他強調(diào)美元匯率眼下仍遠未被低估，“美元的熊市還有更多下跌空間。”

（文章來源：財聯(lián)社）