國際金價經(jīng)歷4個多月的區(qū)間震蕩后，9月1日再度走強 ，COMEX黃金期貨價格一度最高觸及3557.1美元/盎司
，再創(chuàng)歷史新高 。COMEX白銀價格一度觸及41.64美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅超40%
。受國際金價上漲影響 ，國內(nèi)黃金飾品價格也出現(xiàn)大漲
，9月1日周大福金飾價格為1027元/克，周六福足金999價格為1000元/克 ，老鳳祥金飾價格為1025元/克。

　　“9月1日國際金價出現(xiàn)大幅上漲的主要原因是市場對降息預(yù)期交易的延續(xù)，美國7月份個人消費支出價格指數(shù)（PCE）按月上升0.2%
，按年上升2.6%，完全符合市場預(yù)期 。這一數(shù)據(jù)雖顯示通脹仍在溫和上升 ，增強了市場對美聯(lián)儲9月降息的信心
，進而削弱美元資產(chǎn)吸引力，為金價提供雙重利好
。 ”光大期貨研究所分析師趙復(fù)初接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　美聯(lián)儲獨立性存疑

　　“近期金價出現(xiàn)大幅上漲 ，其短期主要驅(qū)動因素與特朗普政府施壓美聯(lián)儲降息有關(guān)
，這包括特朗普直接施壓鮑威爾降息以及解雇庫克，畢竟美聯(lián)儲其他理事均發(fā)表偏鴿表態(tài) 。然而 ，作為民主黨派人士的庫克
，其主張當(dāng)下不應(yīng)該降息，這顯然不符合特朗普的政策需求 ，特朗普將庫克解雇后
，一方面可減弱民主黨對美聯(lián)儲的影響；另一方面能推動自己主張的貨幣政策落地，因此他才會選擇解雇庫克。
”創(chuàng)元期貨分析師何燚在接受《華夏時報》記者采訪時表示
。

　　與此同時 ，特朗普政府解雇庫克引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂，這導(dǎo)致市場避險需求增加
，成為利多黃金因素之一。據(jù)悉，美國總統(tǒng)特朗普一直強調(diào) ，美聯(lián)儲降息可以減少國債利息支付
，同時為制造業(yè)回流提供低廉的資金成本，有利于投資；而美聯(lián)儲主席鮑威爾遲遲不降息 ，特朗普對此耿耿于懷 。

　　對此
，何燚表示，美聯(lián)儲最終會妥協(xié) ，不會發(fā)生鮑威爾繼續(xù)“硬杠”特朗普政府的局面
，主要原因在于特朗普是近幾十年權(quán)力最大的一任總統(tǒng)，國會基本被共和黨控制 ，而九名大法官中由共和黨任命的則有六位
，這進一步鞏固了特朗普的權(quán)力，因而他可以使用更多的手段施壓美聯(lián)儲降息 ，而這也會導(dǎo)致美聯(lián)儲獨立性受到威脅，進而導(dǎo)致黃金上漲
。

　　與此同時
，何燚表示，地緣博弈持續(xù)惡化 ，盡管美國協(xié)調(diào)俄羅斯和烏克蘭停戰(zhàn)
，但是短期仍然不見效果，雙方提出的停火條件存在分歧 ，無法達成一致。此外
，亞太地區(qū)大國博弈及全球關(guān)稅博弈持續(xù)，這都推動利多因素持續(xù)發(fā)酵 。中長期利多因素仍然存在 ，比如美債規(guī)模連創(chuàng)新高 、全球央行購金等
。

　　與此同時
，除了黃金價格上漲外，白銀也出現(xiàn)大漲。對此 ，趙復(fù)初表示
，白銀現(xiàn)貨價格突破40美元大關(guān)，創(chuàng)下了2011年以來的新高 ，但離1980年的歷史高點（每盎司49.45美元）仍有距離 。金銀比回歸
、工業(yè)需求增長以及降息與避險交易邏輯仍是金銀價格共振的主要驅(qū)動因素
。對白銀而言，良好的基本面以及金銀比回歸預(yù)期漸成市場共識。因此
，黃金呈現(xiàn)高位震蕩甚至震蕩偏強之勢，為銀價上行提供了契機 ，但白銀波動性較大
，低吸持有仍是當(dāng)下較好的策略 。

　　美聯(lián)儲隔夜逆回購交易規(guī)模連續(xù)7周下滑，指向市場流動性有偏緊跡象
。短期美債凈發(fā)行量增加 ，吸引長期資金轉(zhuǎn)向高利率的短期債券
，美債長短期利差進一步走擴，使得市場出現(xiàn)流動性風(fēng)險的概率有所增加。疊加特朗普持續(xù)干預(yù)美聯(lián)儲獨立性的行為 ，削弱了市場對美元資產(chǎn)的信心
，促使部分資金買入黃金避險 。這也是支撐金價上漲的原因之一。

　　8月非農(nóng)數(shù)據(jù)至關(guān)重要

　　除了美國總統(tǒng)特朗普持續(xù)對美聯(lián)儲主席施壓外，進入三季度以來 ，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布
，市場對于降息節(jié)奏的判斷在8月發(fā)生了巨大變化
。8月初由于非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，以及前值大幅向下修正 ，一定程度上引發(fā)市場對于美聯(lián)儲緊急降息救市的預(yù)期，9月降息幅度一度升至50bp。

　　“隨后公布的CPI和PPI通脹數(shù)據(jù)上漲較為溫和
，零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)堅韌，使得市場信心有所恢復(fù) ，降息預(yù)期回調(diào)至25bp 。最新公布的7月PCE數(shù)據(jù)雖有繼續(xù)上行的風(fēng)險
，但仍在美聯(lián)儲的容忍范圍內(nèi)，這為美聯(lián)儲選擇平緩降息路徑提供了一定的支持
。 ”趙復(fù)初稱。

　　與此同時 ，何燚表示
，美國制造業(yè)數(shù)據(jù)整體走低；無論服務(wù)業(yè)還是制造業(yè)，其分項中除物價受關(guān)稅影響反彈外 ，其他分項均呈現(xiàn)下跌趨勢 。此外
，信貸增速走弱，消費信心指數(shù)走弱 ，分項中非耐用品表現(xiàn)依然較強
，耐用品和服務(wù)消費則呈現(xiàn)走弱趨勢
。投資方面，住宅投資依然走弱 ，采礦、建筑業(yè) 、制造業(yè)
、原材料投資變化不大，以需求為導(dǎo)向的訂單和企業(yè)設(shè)備投資則出現(xiàn)明顯反彈。

　　“在外貿(mào)方面
，美國外貿(mào)受關(guān)稅執(zhí)行時間節(jié)點影響明顯：關(guān)稅政策實施前，外貿(mào)搶運現(xiàn)象突出；政策落地后 ，外貿(mào)活動回落
，其中商品貿(mào)易走弱更為明顯，服務(wù)業(yè)則變化不大 。庫存方面變化不大 ，尚未迎來補庫周期
。鮑威爾是一位依據(jù)數(shù)據(jù)決策的美聯(lián)儲主席
，當(dāng)前受關(guān)稅政策影響，美國通脹仍存反彈預(yù)期 ，就業(yè)數(shù)據(jù)走弱也引發(fā)市場擔(dān)憂；從數(shù)據(jù)層面來看
，目前仍需觀望，但迫于特朗普的施壓 ，鮑威爾選擇降息的概率很大。
”何燚稱 。

　　預(yù)計9月5日將公布8月非農(nóng)數(shù)據(jù)
，目前市場預(yù)期新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將從前期的7.3萬人小幅增至7.8萬人，失業(yè)率由4.2%小幅上升至4.3% ，整體仍呈現(xiàn)溫和降溫態(tài)勢
。不過，趙復(fù)初表示
，若實際數(shù)據(jù)指向美國勞動力市場加速疲軟，這將增加美聯(lián)儲補償式降息50bp的可能性 ，以支持經(jīng)濟增長。

　　四季度黃金消費旺季來臨

　　近期美聯(lián)儲主席以及聯(lián)儲理事中頻繁傳出支持降息言論
，鮑威爾在杰克遜霍爾年會演講中指出，在政策處于限制性區(qū)域情況下 ，基線展望和風(fēng)險平衡的變化可能構(gòu)成美聯(lián)儲調(diào)整政策立場的依據(jù)
，這被市場解讀為鴿派轉(zhuǎn)變 。對貨幣政策而言，關(guān)鍵問題在于這些價格上漲是否可能實質(zhì)性推高持續(xù)通脹的風(fēng)險。

　　“目前市場普遍認(rèn)為 ，緩慢降息將是平衡就業(yè)與通脹風(fēng)險
，以及彌合美聯(lián)儲委員會內(nèi)部分歧的最佳選擇
。同時，美聯(lián)儲三把手威廉姆斯表示 ，美國中性利率持續(xù)處于低位的時代似乎并未結(jié)束
，被市場解讀為支持美聯(lián)儲重啟降息的信號。”趙復(fù)初稱 。

　　此外，回顧近三年金價走勢 ，基本上在二季度和三季度會出現(xiàn)震蕩調(diào)整行情，一季度和四季度出現(xiàn)上漲概率較大
。對此
，何燚表示，常規(guī)而言 ，每年的一季度金價快速上漲給用金企業(yè)造成成本壓力
，這一過程需要長達四個月時間持續(xù)消化，尤其下游產(chǎn)業(yè)鏈接受高金價需要一個過程。

　　“當(dāng)消費者適應(yīng)高金價后 ，下游產(chǎn)品消費將再次復(fù)蘇 。此外
，由于四季度節(jié)假日增多，珠寶消費增加
。同時 ，美聯(lián)儲九月份再次開啟降息周期
，這就再次成為驅(qū)動黃金上漲的一大因素。整體來看，黃金利多因素在四季度占據(jù)主導(dǎo) ，利空因素只是短期利空
，四季度黃金整體偏強運行 。中長期我們認(rèn)為，黃金仍然有較大上行空間
。隨著國內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)反彈 ，美元資產(chǎn)、日元資產(chǎn)等加速流入中國，導(dǎo)致人民幣短期出現(xiàn)較大幅度升值
，這壓制國內(nèi)金價走勢，形成內(nèi)弱外強的趨勢。 ”何燚稱 。

　　與此同時 ，趙復(fù)初也表示
，短期內(nèi)市場還是聚焦在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，疊加美聯(lián)儲獨立性質(zhì)疑 ，這重新推升市場避險買盤
。長期邏輯在于美國債務(wù)不斷高企背景下
，美元信用不斷受損，黃金作為全球唯一的金屬儲備貨幣為全球央行儲備多樣化提供戰(zhàn)略配置價值。

　　“從當(dāng)下情況來看 ，無論是中期邏輯還是長期邏輯仍然存在
，這是推動金價維持上升趨勢的內(nèi)在邏輯 。世界黃金協(xié)會7月31日發(fā)布的二季度報告顯示，各經(jīng)濟體央行的購金需求保持在健康水平 ，達到166噸
，但較上季度環(huán)比下降33%，標(biāo)志著央行購金步伐連續(xù)第二個季度放緩。”趙復(fù)初稱
。

　　針對金價后期走勢 ，趙復(fù)初表示，經(jīng)濟和地緣政治環(huán)境動蕩
，導(dǎo)致金價居高不下，抑制了央行的購金速度。不過 ，央行購金的意愿調(diào)查報告顯示
，即使在金價上漲的背景下，各經(jīng)濟體央行在未來一年增持黃金的意愿依然強烈 ，凸顯了在不確定性環(huán)境下
，全球央行仍持續(xù)看好黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的價值，這將繼續(xù)對金價底部形成支撐 。

（文章來源：華夏時報）