7月30日，中共中央政治局召開會議 ，決定今年10月召開二十屆四中全會
，研究關于制定“十五五”規劃的建議 。會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作
。

　　會議充分肯定經濟運行穩中有進、主要指標表現良好 ，同時提出面臨風險挑戰
，要增強憂患意識和底線思維。今年形勢不同于去年，去年一季度開門紅后 、二季度和三季度快速下行至4.7%和4.6% ，形勢要求政策大調整；今年一季度實現開門紅5.4%的增長
、二季度為5.2%，從去年四季度起連續三個季度增速在5%以上 。

　　政策取向側重落實既定的財政貨幣金融政策等
，提出政策“持續發力、適時加力 ”“保持連續性穩定性
”“增強靈活性預見性”，政策力度與形勢發展是互動的
。連續性意味著給市場主體穩定的預期；靈活性意味著前瞻研判下半年關稅戰的演化及房地產止跌情況等 ，及時果斷出臺新的增量政策
，包括及時追加預算 、降準降息
、取消房地產限制舉措、紓困外貿企業和就業群體等可能選項。

　　重點工作提到了擴大消費 、反內卷、應對關稅戰
、防范化解地方債務風險和鞏固資本市場等，即“在擴大商品消費的同時 ，培育服務消費新的增長點 ”“依法依規治理企業無序競爭 。推進重點行業產能治理。規范地方招商引資行為
”“積極穩妥化解地方政府債務風險
，嚴禁新增隱性債務，有力有序有效推進地方融資平臺出清”“增強國內資本市場的吸引力和包容性 ，鞏固資本市場回穩向好勢頭 ”
。通稿未直接提及房地產
，而是提出了“落實好中央城市工作會議精神，高質量開展城市更新。”

　　學習體會

　　一、會議研判“十五五
”時期發展階段的特點與總體目標：戰略機遇和風險挑戰并存 、不確定難預料因素增多

　　會議指出：“‘十五五’時期是基本實現社會主義現代化夯實基礎
、全面發力的關鍵時期 ，我國發展環境面臨深刻復雜變化
，戰略機遇和風險挑戰并存、不確定難預料因素增多，同時我國經濟基礎穩 、優勢多
、韌性強、潛能大 ，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變 。”

　　“十五五 ”時期中國經濟面臨的形勢更加嚴峻：外部看美國作為在位霸權國家對中國的打壓將持續升級，內部看需求不足的主要矛盾仍然存在
，長期支撐中國經濟發展的出口 、房地產同時走弱
。從挑戰看，“十五五
”時期將面臨三大挑戰：一是外部貿易摩擦將持續升級 ，外需將明顯下滑
，相關區域的產業結構和就業結構要重構；二是地方財政債務問題，土地財政繼續下臺階 ，影響地方政府積極性；三是人口老齡化少子化問題
，降低創新活力和需求。

　　當然從機遇看，中國將迎來三大機遇：一是外部貿易摩擦反而強化了非美戰略聯盟 ，中國強化中歐
、中日韓、中國東盟 、中國非洲
、中國拉美的政治經濟關系
，前提是中國建設成為世界最大的消費市場；二是統一大市場的巨大潛力和優勢，近年來國內持續清理妨礙統一大市場的制度障礙 ，未來還需要從行政區劃優化以及中央對地方的考核激勵機制上調整以加速統一大市場的形成；三是人力資本和科技創新將呈現出爆發式增長
，經歷持續多年的科技投入和教育支持，青年科技人才“平視西方”的教育和成長經歷使得科技領域突圍將是大概率事件 。

　　二、對當前形勢判斷：充分肯定經濟穩中有進 、主要指標表現良好 ，同時提出面臨風險挑戰，要增強憂患意識和底線思維

　　會議充分肯定了上半年經濟運行平穩的態勢、主要指標表現良好
。中國經濟上半年頂住了外部關稅戰和內部房地產等一系列風險挑戰的壓力
，在消費品以舊換新政策帶動消費
、專項債靠前發力帶動投資、搶出口和搶轉口帶動出口的支撐下，實現了5.3%的增長；在實體經濟運行平穩的同時 ，資本市場運行平穩
，穩中有升，財富效應在上半年較去年同期明顯好轉。

　　會議直面風險挑戰 ，要求增強憂患意識 、強化底線思維
，這也是基于對未來形勢研判的考慮 。下半年經濟運行有一定壓力，全年經濟增速前高后低 ，全年可能走出“U型 ”態勢
。下半年的壓力主要體現為：一是消費品以舊換新面臨透支效應和高基數
，房價下跌可能導致居民財富縮水進而減少消費；二是中美關稅戰進入“暫時休戰期
”和“談判期”，但是打打停停是未來的常態 ，美對華實際關稅稅率高達40%
，前期搶出口效應逐步消退，特朗普對東南亞
、墨西哥等加征關稅圍堵中國轉出口 ，出口企業和從業人員可能面臨壓力；三是房地產止跌回穩的基礎不牢，5月以來房地產銷售、投資和價格再度下行
，對消費 、投資和財政收入產生影響；四是地方財政形勢總體仍處緊平衡，上半年經濟增長的背后是財政積極靠前發力 ，一定程度上影響下半年財政資源支持經濟的力度。

　　三
、下階段政策取向：持續發力、適時加力
，增強靈活性預見性，重在落實既定財政貨幣金融政策 ，根據形勢變化增加力度

　　會議提出政策要“持續發力 、適時加力 ”“保持連續性穩定性
”“增強靈活性預見性”
，既是基于當前形勢，也著眼未來動態的形勢 ，政策力度與形勢發展是互動的 。“適時加力 ”“增強靈活性預見性
”意味著：一方面延續前期政策
，落實既定的財政貨幣金融政策，做好政策接續 ，讓市場主體有穩定的政策預期和市場預期；另一方面
，也要看到政策的連續性并非意味著政策一成不變，也要根據形勢變化做出靈活調整 ，前瞻研判下半年出口
、房地產等不利演化的可能，及時提前果斷出臺新的增量政策
，加大逆周期調節力度，靈活性預見性意味著增量政策空間隨時在路上 ，形勢平穩時“引而不發”、形勢有變時“果斷出擊 ”
，包括及時追加預算 、降準降息
、取消房地產限制舉措、紓困外貿企業和就業群體等
。

　　一是從當前形勢看，經濟運行平穩 ，波動較小
，因此政策的著力點主要在于落實既定財政貨幣金融政策，加力力度和時機取決于下半年的新變化。今年二季度經濟增速同比為5.2% ，較一季度同比僅下降0.2個百分點
，從去年四季度起連續三個季度經濟增速在5%以上，這明顯不同于去年上半年形勢 。去年一季度經濟同比5.3% ，其后的二季度 、三季度快速回落至4.7%和4.6%
，季度內部呈現出逐月下行的態勢，形勢要求政策有大力度的調整。形勢影響政策 ，因此會議強調政策連續性穩定性和“落實落細”既定的財政貨幣政策，充分釋放政策效應
。

　　二是上半年消費、制造業投資
、基建投資、出口等背后都有財政靠前發力的影子
，政策效果顯著，下半年有必要繼續加快發行超長期特別國債 、專項債剩余額度的發行和使用 ，更好發揮擴投資
、促消費的政策效果。具體而言
，今年全年的新增赤字、專項債 、超長期特別國債
、特別國債合計共11.86萬億 。截至6月底，超長期特別國債已發行5550億元 ，發行進度達42.7%
。截至6月底
，新增專項債券已發行近2.2萬億元，發行進度為49.1% ，快于去年同期的37.2%。下半年
，超長期特別國債和新增專項債券仍是加力擴投資促消費的關鍵抓手，剩余額度分別為7450億元和2.2萬億元 。貨幣金融方面 ，有必要根據房地產發展態勢以及物價變化
，進一步降準降息，支持實體經濟和房地產發展
。

　　三是“適時加力
”的時機和力度主要取決于下半年關稅戰對出口的影響程度、房地產止跌情況 ，可以儲備的政策工具依然較多。其一，根據形勢的需要動態調整預算
，擴大財政支出，對沖關稅戰可能引發的外需下滑風險 ，穩定經濟增長
，避免居民收入和消費能力在短期受到較大沖擊 。其二，及時紓困救助外貿等受損行業 ，解決重大沖擊下可能的失業問題
，對因外貿沖擊的失業群體可按照低保標準給予半年或者一定階段的直接補貼
。積極支持金融機構加大對受損行業的融資支持力度，給予適當貼息。其三 ，“以舊換新”補貼擴圍至服務消費
，提振消費 。超長期特別國債支持消費品以舊換新政策可擴圍至服務消費，促進服務業繁榮
。其四 ，啟動新一輪有效益的投資計劃
，重點支持東部地區 、重點考慮投資效益，資金來源為法定債務而非擴張隱性債務。其五 ，探索增發國債在中央層面成立“房地產穩定基金 ” 。先期規模可在2萬億元左右，專項用于保交樓
、收購房企存量閑置土地等
，緩解房企流動性壓力，以堅定不移的決心并釋放強烈的信號推動房地產市場“止跌回穩
”。其六 ，推動“國資—財政—社保”聯動改革
，在不增加財政負擔的基礎上，增加國資收益上繳財政并專項用于社保體系建設 ，提高城鄉居民養老金待遇
，降低其預防性儲蓄需求、釋放消費潛力
。2024年全國城鄉居民養老金平均月均為243元，明顯低于農村低保水平（600元/月左右） ，如果提高到低保水平
，則需要7000-8000億資金。該部分資金如果從一般公共預算支出，則增加財政負擔 ，因此可以發揮公有制經濟的優勢
，加大國資上繳財政并用于社保建設 。

　　四 、大力提振服務消費，以保障民生釋放消費潛力

　　4月政治局會議明確提出“大力發展服務消費 ” ，7月政治局會議進一步強調要“深入實施提振消費專項行動，在擴大商品消費的同時
，培育服務消費新的增長點
。在保障改善民生中擴大消費需求。
”

　　一方面，當前商品消費受到消費品以舊換新政策的有效提振 。2024年中央向地方直接安排1500億元超長期特別國債資金支持消費品以舊換新 ，2025年資金規模增加至3000億元
，支持的商品范圍也進一步擴大
。2025年上半年，汽車
、家電、手機等數碼產品 、家裝、電動自行車5大類消費品以舊換新合計帶動銷售額超過1.6萬億元 ，占同期社會消費品零售總額的6.5%以上。

　　另一方面
，服務消費仍是居民消費的短板，但也因此成為提振消費的重要著力點 。服務消費是總需求的重要組成部分 ，服務業就業吸納能力強
，擴大服務消費是穩增長
、穩就業、穩民生的重要抓手
。但服務消費不同于商品消費，除了商品消費的共性外 ，還存在收入彈性更高 、供需同步性
、耗時性、高度依賴人口聚集等特點。我國服務消費發展面臨收入預期不穩 、居民閑暇較少
、流動人口城市化不足、供給不足等制約因素
，有必要采取措施予以破解 。

　　提振服務消費要從需求端的收入保障和供給端的質量提升同時發力，通過系統性政策組合推動服務消費實現高質量發展
。

　　第一 ，需求端刺激消費的政策轉向服務消費，推動“以舊換新”政策從商品補貼逐步轉向服務消費補貼。考慮到耐用消費品"以舊換新"政策可能已透支部分未來需求
，下一步有必要將消費券 、消費補貼等手段向收入彈性更高的服務消費傾斜，以獲取更大政策效果 。

　　第二 ，在落實勞動者權益保護的基礎上優化休息休假制度
，適當增加下半年的公共假期，增加勞動者閑暇時間。一方面 ，進一步落實勞動者權益保護
，促進現有周末和法定假期“應休盡休 ”，完善落實現有加班調休和帶薪年假制度
。另一方面 ，可考慮優化法定假期安排
、適度增加法定假期。這不僅可以直接提振服務消費
，還可以有效平滑服務消費波動，緩解資源調度壓力、提升行業整體效率 。

　　第三 ，重點解決流動人口子女義務教育問題
，加快推進大中城市以家庭為單位的流動人口城市化進程
。“家庭整體進城
”帶來的服務消費增量遠超單個勞動力流動的影響，可以構成服務消費增長的重要推動力 ，也能為城市服務業發展帶來巨大機遇。重點解決流動人口子女義務教育入學問題，推進教育資源均等化配置 。并完善住房保障制度
，為流動人口提供更多保障性租賃住房
。

　　第四，注重發揮公共投資的力量 ，補齊服務消費供給短板 、提升服務質量。順應人口形勢變化
，增加優質養老床位供給
、重點發展護理型床位，并推進醫養結合、養老護理員隊伍建設 ，提高專業化水平 。同時
，大幅增加人均體育場館面積，完善全民健身設施網絡；加強公共文化設施建設 ，豐富文化服務內容；增加優質教育資源供給
，推進教育均等化；增加優質醫療資源供給，提高醫療服務可及性
。這些服務領域供給存在公共性 ，社會力量難以獨立承擔供給任務
，公共投資應發揮引領作用，配合 、吸引社會資本進入這些服務供給領域。

　　第五 ，優化服務消費和服務業發展的政策環境 。放開文旅、醫療
、養老、教育等服務業市場準入并強化監管，促進優勝劣汰
，為消費者提供更好的服務
。加強服務業標準化建設，建立健全服務質量評價體系。完善消費者權益保護機制 ，營造安全放心的消費環境 。

　　五 、強化與落實“反內卷”政策
，促進相關行業健康發展

　　會議提出：“縱深推進全國統一大市場建設，推動市場競爭秩序持續優化。依法依規治理企業無序競爭
。推進重點行業產能治理。規范地方招商引資行為 。 ”“反內卷
”進入實質性部署階段 ，“內卷式”競爭的成因復雜
，影響廣泛，因此“反內卷 ”不能簡單和“供給側改革”畫等號
。

　　一是“反內卷
”不是“反競爭”。“競爭是市場經濟的靈魂 ” ，適度的競爭可以提高市場分配效率
、促進技術進步、提高消費者福利 。“反內卷
”絕不意味著不要競爭
，不允許降價，而是要讓競爭更公平
。這意味著 ，要區分原因
，要區分是由于政府補貼扭曲了市場進入壁壘，進而產生的無序競爭 ，還是行業發展規律使然；是因為技術進步造成的成本下降，還是為了爭奪市場惡意采取的低價傾銷 、過度營銷等手段。要區分產品特性
，要區分是富有需求價格彈性的商品，還是缺乏價格彈性的商品 ，富有彈性
，意味著價格下降但銷售增加更多，企業利潤是有保障的 。

　　二是“反內卷”不是“搞運動 ”
。“搞運動
”意味著大干快上
、一陣風 ，而反內卷關鍵是要“立規矩”
，是要建立長效機制，保障競爭公平。其一 ，對地方政府招商引資行為“立規矩 ” 。避免地方政府以零和博弈思維開展橫向競爭
，以稅收優惠等差異化政策開展招商引資的“逐底競爭
”，扭曲行業進入成本
。其二 ，暢通市場退出渠道。我國破產重整制度仍不健全
，法院受理企業破產重整的條件苛刻、立案審查規則不明等問題導致企業破產意愿低 、破產難度大，制約了產業重組出清的速度 。其三 ，改革行業自律機制，充分發揮行業協會“協調器”的作用。其四
，優化產品標準體系，要對產品質量
、技術標準、消費者權益保護等方面提出更高要求 ，通過提高標準有序淘汰落后產能
。

　　三是“反內卷 ”不能“一刀切
”。本輪“內卷式”競爭覆蓋的行業更廣
，并非指集中在鋼鐵 、煤炭等上游行業，同樣也出現在新能源車
、鋰電池、光伏等“新三樣 ”為代表的下游行業 ，這些行業集中度低
，民營企業數量多，采用行政力量主導的“限生產”不現實 ，也不符合支持民營經濟的政策導向 。“反內卷
”需要精細化分類施策
。其一
，對于傳統產業，嚴控新增產能 ，鼓勵企業進行錯峰生產或自愿減產。對于水泥等啟停成本低的行業
，可進一步落實錯峰生產等安排；對于鋼鐵等啟停成本高的行業，鼓勵企業進行自愿減產 。其二 ，對于新興產業，技術迭代速度快
，天然易產生結構性供需矛盾，不宜采取“大刀闊斧”的行政干預；應提高對企業創新的支持力度 ，幫助企業突破技術周期
，才能引致增量需求，同時支持行業進行并購重組 ，暢通市場化退出機制
，給予更多時間和空間
。如支持高校 、科研院所設立專業化科技成果轉移轉化機構，建立科技成果轉化項目庫并向企業開放。如支持龍頭企業對問題企業并購重組 ，提高行業集中度
，促進規模化、集約化經營，改善供求關系等 。

　　六
、積極應對關稅戰沖擊 ，穩外貿穩企業穩就業

　　會議強調：“穩住外貿外資基本盤
。幫助受沖擊較大的外貿企業
，強化融資支持。優化出口退稅政策 。 ”

　　2月以來，特朗普對華大幅加征關稅 ，中國予以堅決反制，相較其他經濟體
，在與美國的雙邊貿易談判中贏得了主動權；與此同時，搶出口和搶轉口支撐中國上半年出口保持韌性
。5月12日 ，中國和美國發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》
，將對等關稅與反制關稅降至34%，并對其中的24%暫停加征90天。7月28日至29日 ，中美在瑞典斯德哥爾摩舉行經貿會談
，根據會談共識，雙方將繼續推動已暫停的美方對等關稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天 。

　　但仍有兩點注意事項：一是不能低估關稅戰的嚴峻性和長期性。特朗普的對內對外政策表現出極大的反復性和不確定性 ，談判、協議簽署 、協議履行隨時會出現意外；特朗普的目標是讓美國再次偉大
，削減逆差
、推動制造業回流，但美國“低儲蓄高消費
”的經濟結構以及美國勞動力成本高企、環保成本偏高以及配套產業鏈不完善將導致其目標難以實現 ，特朗普目標和可能效果的背離
，導致其對華烈度將會持續上升，開展經貿斗爭是中國的唯一正確選擇 ，“以斗爭求團結則團結存”
。

　　二是關稅戰對經濟尤其是出口的不利影響可能逐步顯現，上半年為應對關稅不確定性而出現的搶出口和搶轉口效應可能會減弱。其一
，美對華實際關稅稅率仍高達40%以上，中美貿易逐步朝著事實上脫鉤和禁運方向發展 ，搶出口效應將逐步消退 。其二
，特朗普對中國可能轉出口的區域如越南 、墨西哥等加征關稅，試圖圍堵中國企業轉出口
。其三 ，隨著《大而美法案》順利通過
，美國經濟和金融市場較為穩定，特朗普有底氣繼續向全球發起關稅戰 ，拖累全球經濟增速
，從而影響我國總體出口。其四，全球貿易和供應鏈體系重塑背景下 ，部分經濟體或將學習美國
，試圖“以鄰為壑 ”
、通過制造貿易摩擦來維護自身短期利益 。

　　針對受關稅戰沖擊的行業和企業，有必要及時出臺幫扶政策：

　　第一 ，及時紓困救助外貿行業，穩企業穩就業
。可考慮對因外貿沖擊的失業群體按照低保標準給予半年或者一定階段的直接補貼；積極支持金融機構加大對受損行業的融資支持力度
，政府給予適當貼息。

　　第二，助力外貿企業開拓非美海外市場 ，穩定企業經營和整體出口形勢 。通過財稅政策扶持、簡化出海流程 、加強企業境外保障等政策
，積極支持企業做大做強
。例如，完善專業展會等外貿企業展示平臺建設
、強化直航線路等國際物流通道建設、加大出口信用保險支持等。

　　第三 ，打通優質商品的出口轉內銷渠道
，將消費品“以舊換新
”政策擴圍至出口轉內銷商品，以國內市場承接外需下滑的部分 。一是借助電商平臺開辟出口轉內銷專場 ，加快轉內銷商品認證流程
，同時加強轉內銷商品的宣傳 、品質監管
。二是消費品以舊換新政策可進一步擴圍至受到關稅沖擊的出口轉內銷商品，增強國內相關品類的消費需求韌性 ，與轉內銷后增加的供給相匹配。

　　七
、以推進城市更新為重要抓手
，促進房地產市場止跌回穩

　　一季度房地產市場出現“小陽春”，房價亦初步止跌 ，4月政治局會議做出具體部署：“加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造 。加快構建房地產發展新模式
，加大高品質住房供給，優化存量商品房收購政策 ，持續鞏固房地產市場穩定態勢。 ”

　　但5月以來
，房地產銷售和投資同比負增長，二手房市場“以價換量
”特征明顯 ，廣州、深圳等一線城市新房 、二手房價格環比再度回落
，價格尚未實現止跌回穩
。7月14日至15日召開的中央城市工作會議，提出“以推進城市更新為重要抓手 ，走出一條中國特色城市現代化新路子。”730政治局會議再次強調“落實好中央城市工作會議精神
，高質量開展城市更新 。 ”

　　經過近四年的調整，當前房地產市場正處于緩慢的磨底階段
。中長期來看 ，房地產仍有較強的需求支撐。一是城鎮化持續推進與新增城鎮人口帶來的剛性購房需求；二是人均居住面積提升帶來的改善性購房需求；三是城市更新和舊房改造帶來的重置購房需求 。中央城市工作會議提出：“分類推進以縣城為重要載體的城鎮化建設
，繼續推進農業轉移人口市民化
”“著力建設舒適便利的宜居城市”“穩步推進城中村和危舊房改造 ”
。四是家庭小型化帶來的新需求，同樣的人口數量、家庭人數減少 ，意味著對套數的需求增加。

　　城市更新成為促進房地產市場止跌回穩的重要抓手之一，有助于釋放住房需求潛力 。當前僅有北京和上海等少數城市仍有解除非必要的限制性措施的空間
，例如進一步放開郊區限購
、大戶型限購、商住限購，降低非本地戶籍購房社保年限 ，增加多孩家庭購房指標等
。大部分城市已全面放開
，讓商品房回歸市場化配置。因此，除了常規的居民自發需求以外 ，有必要充分挖掘地方政府主導的城市更新的巨大潛力
，城中村和危舊房改造將釋放出新的住房需求 。

　　八 、防范化解地方政府債務風險：化存量
、禁新增、促轉型

　　會議提出：“積極穩妥化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱性債務 ，有力有序有效推進地方融資平臺出清
。”

　　一是積極穩妥化解地方政府債務風險
，化債工作已取得積極成效，但需應對好化債過程中面臨的各種挑戰。2024年11月中央出臺“6+4+2
”的化債舉措 ，極大地緩解了地方政府的流動性風險
，地方化債壓力大大減輕 、債務風險有效緩釋，地方政府從應急狀態回歸常態謀發展 。總體來看取得了六大成效：隱性債務“清零”和顯性化進度加快
、融資平臺退出加快、債務成本下降 、債務結構優化
、清欠企業賬款加快、全口徑債務風險管控更加有效。此次會議再次提出“積極穩妥化解地方政府債務風險 ” ，主要是考慮到化債過程中，地方政府還面臨財政緊平衡態勢延續 、法定債務付息壓力增加
、城投市場化轉型困難、拖欠企業賬款尚未得到系統性解決等問題與挑戰
，需要妥善應對
。

　　二是嚴禁新增隱性債務，防止一邊化債一邊新增。中央再次強調“嚴禁新增隱性債務
” ，以“鐵律”筑牢風險底線
，避免陷入舊賬未清又添新賬的惡性循環 。2025年，四川 、湖北、福建
、河北、廣西 、寧夏等多個省份將“不新增隱債 ”作為“一條鐵律
”；甘肅
、貴州、吉林要求嚴格落實“舉債終身問責制和債務問題倒查機制” ，對新增隱性債務問題“零容忍 ”；河北“對違規舉債 、虛假化債的嚴肅追責問責
”
。

　　三是有力有序有效推進地方融資平臺出清
，實現從“政企不分”到“市場自主 ”的轉型。“有力
”體現政策決心，要求地方政府加快融資平臺退出進度 ，各地融資平臺退出時間不得晚于2027年6月末
，2025年將是“退平臺大年” 。“有序 ”強調風險可控，需避免“運動式”清退而引發新的風險 ，通過分類施策
，實現梯度退出，防止融資平臺“一退即死
”
。“有效”則聚焦“真轉型 ” ，強調退出后的融資平臺能夠實現市場化運作，劃清企業與政府的界限
，厘清債權債務，項目建設
、運營、投融資決策回歸企業自主, 從根本上切斷對政府信用的依賴。

　　九 、鞏固資本市場回穩向好勢頭

　　會議提出“增強國內資本市場的吸引力和包容性 ，鞏固資本市場回穩向好勢頭
” 。

　　資本市場發展對于維護經濟發展信心
、充實居民財富以及助力新質生產力發展具有關鍵作用
。當前
，上證指數較年初上漲7.9%，穩定在3600點左右 ，市場交易額連續十日突破1.5萬億元。資本市場改革將圍繞“吸引力”“包容性 ”“鞏固
”等關鍵定調進一步縱深推進 。

　　一是推動金融開放
，“吸引”國際資本
。當前，國際資本對美元信用的擔憂提升 ，普遍尋找新的資金“安全港 ”
，這為中國資本市場發展提供契機。其一，進一步優化金融互聯互通機制 。如滬港兩地交易日存在差異 ，一定程度上影響投資效率
，未來可以進一步優化交易時間安排，減少摩擦成本。其二 ，進一步豐富人民幣計價的投資產品供給
。如探索期貨期權向合格境外投資者開放，同時支持境內外期貨交易所擴大商品期貨結算價授權合作。

　　二是深化投資端改革
，“吸引
”更多投資者參與資本市場，發揮資本市場財富效應 。繼續堅持分紅導向、加大分紅力度；鼓勵企業回購
。落實落細公募基金改革。如增加浮動費率產品 ，加快對存量產品進行模式改造 。

　　三是以《科創板意見》為抓手
，進一步提高資本市場“包容性”
。盡快推動具有標志性意義的典型案例落地，擴大政策的示范帶動效應；同時加強對《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》《發行上市審核規則適用指引第7號——預先審閱》政策的解讀和宣傳。適時將科創板“預先審閱機制 ” 、“資深專業機構投資者
”推廣至創業板
、北交所 。

　　四是繼續大力推動長期資金入市
。拓寬長期資金入市渠道 ，允許公募基金、商業保險資金 、基本養老保險基金等中長期資金作為戰略投資者參與上市公司定增
，同時放寬舉牌認定標準等方面的政策限制。

　　風險提示：外部沖擊超預期、穩增長政策超預期

（文章來源：粵開證券）