現貨白銀漲幅擴大至3% ，現報35.53美元/盎司 。紐約期銀向上觸及36美元/盎司
，漲幅達到3.9%
。

　　多重利多因素共振 白銀估值修復空間較大

　　端午假期期間，受美元走弱、地緣沖突加劇和美國關稅政策反復等因素影響 ，外盤貴金屬市場率先掀起一波避險潮。

　　貴金屬避險屬性凸顯

　　當地時間6月3日，美國白宮發表聲明稱
，美國總統特朗普宣布將進口鋼鐵和鋁及其衍生制品的關稅從25%提高至50%，該關稅政策自美國東部時間2025年6月4日凌晨00時01分起生效 。歐盟稱若談判未果 ，針對美國的反制措施最遲將于7月14日生效；日本則明確表示無意在關稅問題上讓步；中美貿易摩擦可能升級
，美方指控中方違反日內瓦經貿會談共識，中國商務部回應稱 ，美方新增AI芯片管制 、EDA軟件禁售等措施嚴重破壞既有協議。

　　美國關稅政策將強化其通脹黏性
，而經濟碎片化和貿易緊張局勢加劇，擾亂全球產業鏈供應鏈 ，引發金融市場動蕩
，削弱全球經濟增長動能
。在此背景下，貴金屬作為對沖政策不確定性與貨幣信用風險的核心資產 ，短期獲得避險資金青睞。

　　地緣政治方面
，俄烏沖突和巴以沖突均未見緩解跡象，地緣風險溢價短期激增 ，但停火談判與潛在的俄烏領導人會晤預期仍存，市場多空博弈激烈
，貴金屬價格大幅波動 。

　　光伏裝機量增長支撐白銀工業需求

　　近日，國際能源署最新發布的研報顯示 ，2024年全球光伏新增裝機量突破600GW
，累計裝機容量達2.2TW，亞洲
、歐洲和美洲三大市場貢獻了主要的裝機增量
。2025年 ，光伏裝機量預計保持穩定增長
，而白銀作為光伏銀漿的核心原材料，其需求量會隨著裝機規模擴大而持續攀升。在光伏裝機量持續增長或保持穩定的情況下 ，銀漿需求也會持續增長或保持穩定
，進而帶動白銀的工業需求，為白銀價格提供支撐 。

　　此外 ，美國5月ISM制造業PMI錄得48.5
，連續三個月萎縮，不及預期的49.2 ，與前值48.7大致相當；進口指數暴跌至39.9，創2009年以來新低
，反映出關稅政策已實質性沖擊供應鏈
。企業提前囤貨的模式難以為繼，疊加供應商延遲交貨 ，美國大宗商品進口成本可能大幅上升。白銀擁有工業金屬與避險資產的雙重屬性
，既受益于通脹預期上升，又有光伏裝機的剛需托底 ，形成“需求剛性+情緒驅動 ”的雙重利多
，期貨價格表現更為亮眼 。

　　白銀估值或偏低

　　當前，金銀比仍維持在100左右的歷史高位 ，反映出相對于黃金價格
，白銀價格或被顯著低估
。從資產配置邏輯來看，避險情緒主導的黃金價格階段性上漲結束后 ，資金往往轉向估值更低、價格彈性更高的白銀以捕捉補漲機會。美聯儲政策分歧加劇美元指數波動
，芝加哥聯儲主席古爾斯比暗示15個月內可能大幅降息，低利率預期進一步推動資金從黃金向白銀輪動 。此外 ，美國加速推進的穩定幣法案雖然旨在通過數字化美元鞏固其信用體系，但數字化美元的監管權歸屬美國國會而非美聯儲
，短期對貴金屬價格的壓制作用有限
。

　　綜上所述，全球貿易摩擦與地緣沖突加劇 、美國穩定幣法案沖擊美元信用、美聯儲政策分歧較大等因素導致貴金屬獲得多重溢價 ，短期貴金屬價格波動將顯著加劇。若全球貿易摩擦或地緣沖突進一步升級
，因具備工業金屬與避險資產雙重屬性，白銀的估值修復空間相對較大 。