11月4日，中國人民銀行發布2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況 。其中 ，公開市場國債買賣凈投放200億元
。這意味著10月央行已恢復2025年1月以來暫停的國債買賣
，當月向銀行體系注入長期流動性200億。

　　在10月27日舉行的2025金融街論壇年會上，央行行長潘功勝宣布 ，目前，債市整體運行良好
，將恢復公開市場國債買賣操作 。

　　綜合市場分析來看，央行重啟國債買賣操作既有利于支持實體經濟 ，加強貨幣與財政政策協同
，也有利于釋放流動性，穩定市場預期。

　　操作規模200億元

　　去年8月 ，央行開始在二級市場開始國債買賣操作
，截至去年12月，共累計買入1萬億元國債
。此后在今年年初 ，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積
，央行表示暫停國債買賣操作。

　　11月4日，央行發布的10月中央銀行各項工具流動性投放情況顯示 ，公開市場國債買賣凈投放200億元 。

　　對此
，中信證券首席經濟學家明明認為，一方面 ，國債買賣凈買入的操作模式體現了央行呵護市場流動性和穩定債市預期的操作目標；另一方面，200億元較低的凈買入規模
，也體現了央行無意引起利率過快下行，因此操作穩健避免對債市預期形成過度影響
。

　　但光大證券固定收益首席分析師張旭對第一財經表示 ，即便是自10月28日開始恢復操作
，至10月末也只有4個交易日，相當于日均凈買入50億元 ，規模并不小。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為
，與年初暫停國債買賣時相比，當前10年期國債收益率已升至1.8%附近 ，期限利差走闊
，債市整體運行良好，目前已具備恢復國債買賣的條件 。另外 ，當前恢復國債買賣操作
，加大對銀行體系長期流動性的支持，也在進一步釋放穩增長信號 ，有助于穩定今年四季度和明年一季度宏觀經濟運行
。

　　流動性“不滿不溢”

　　隨著買斷式逆回購和MLF（中期借貸便利）的不斷操作，近期將迎來較大的到期壓力。市場分析認為
，此次央行重啟國債買賣操作將增加今年四季度流動性投放的靈活性，保持流動性充裕 。

　　11月4日 ，央行同日發布公告稱
，為保持銀行體系流動性充裕，11月5日 ，將以固定數量 、利率招標
、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作
，期限為3個月（91天）
。

　　數據顯示，11月有7000億元3個月期買斷式逆回購到期。其中 ，11月5日開展7000億元3個月期買斷式逆回購操作
，為等量續作，有助于保持市場流動性充裕 。

　　此外 ，本月還有3000億元6個月期買斷式逆回購和9000億元中期借貸便利（MLF）到期
。

　　王青預計
，央行11月還會開展一次6個月期買斷式操作，估計加量續作的可能性比較大。這意味著11月兩個期限品種的買斷式逆回購將合計延續加量續作 ，連續第6個月向市場注入中期流動性 。

　　明明認為，作為長期流動性供給工具之一
，呵護金融機構年底流動性充裕。年初國債買賣暫停后，今年央行中長期流動性供給主要依靠買斷式逆回購和MLF 操作
。后續時段兩類工具到期壓力較大 ，央行買賣國債作為長期流動性的主要供給方式之一
，在其余工具到期續作壓力較大的背景下，也為呵護年底金融機構流動性充裕提供了保障。

　　張旭認為 ，未來買賣國債的規模在一定程度上取決于債券收益率的變化 。如果國債收益率下行得過快
，那么凈買入國債的規模就會相對小一些；如果收益率受到的影響不明顯，那么凈買入的規模就會相對大一些
。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬認為 ，從中長期利率走勢來看
，央行恢復公開市場國債買賣操作進一步穩固了債市利率低位運行的態勢，但預計不會形成進一步的貨幣寬松導致利率大幅下行。后續雖然債市交易增加了對央行買債規模的博弈 ，但預計央行將以與買斷式逆回購和MLF凈投放的配合為主
，整體仍保持流動性“不滿不溢 ”，不會形成明顯的貨幣進一步寬松預期 。