為保持銀行體系流動性充裕 ，今日
，央行開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月 。

　　招聯首席研究員董希淼對財聯社記者表示 ，今年財政政策靠前發力
，政府債券剩余額度不足，銀行負債壓力緩解 ，市場對加大流動性投放的需求并不大
，這是本次央行買斷式逆回購等量續作的主要原因
。另一方面，央行恢復暫停近10個月的國債買賣操作 ，也是加大對銀行體系長期流動性的支持，進一步釋放穩增長信號
，有助于穩定今年四季度和明年一季度宏觀經濟運行。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青預期，本月央行還會開展第二次買斷式逆回購操作 ，且為了維持流動性
，加量續作的可能性比較大 。

　　央行買斷式逆回購等量續作 銀行體系流動性充裕

　　今日央行以固定數量、利率招標 、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月 ，數據顯示
，11月將有7000億3個月期買斷式逆回購到期
。由此，央行11月5日開展7000億元買斷式逆回購操作 ，意味著11月3個月期買斷式逆回購等量續作。

　　值得注意的是
，本次買斷式逆回購操作，央行并沒有加量 。招聯首席研究員董希淼認為 ，原因在于實體融資需求有待提振的情況下
，近期信貸投放速度有所放緩，銀行體系流動性相對充裕
。

　　“今年財政政策靠前發力 ，政府債券剩余額度不足，銀行負債壓力緩解
，市場對加大流動性投放的需求并不大；第三，央行已經重啟公開市場國債買賣操作 ，10月國債買賣凈投放200億元
，這也是央行向市場注入流動性的方式之一。”董希淼對財聯社記者補充 。

　　浙商固收分析師覃漢進一步表示，信貸投放緩慢使得商業銀行超儲消耗速率放慢 ，是狹義流動性內生性寬松的基礎。超儲作為銀行間流動性的源頭
，其趨勢性影響變量主要是商業銀行信貸投放造成“貸款產生存款，存款需要繳準 ” ，超儲不斷轉化為法準
。

　　另一方面
，值得關注的是央行恢復暫停近10個月的國債買賣操作。11月4日，中國人民銀行發布2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況 。其中 ，公開市場國債買賣凈投放200億元
。這意味著10月央行已恢復2025年1月以來暫停的國債買賣
，當月向銀行體系注入長期流動性200億。在此前的2025金融街論壇年會上，央行行長潘功勝宣布 ，目前，債市整體運行良好
，將恢復公開市場國債買賣操作 。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，一方面 ，國債買賣凈買入的操作模式體現了央行呵護市場流動性和穩定債市預期的操作目標；另一方面
，200億元較低的凈買入規模，也體現了央行無意引起利率過快下行 ，因此操作穩健避免對債市預期形成過度影響
。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青則表示
，與年初暫停國債買賣時相比，當前10年期國債收益率已升至1.8%附近 ，期限利差走闊
，債市整體運行良好，目前已具備恢復國債買賣的條件。另外 ，當前恢復國債買賣操作
，加大對銀行體系長期流動性的支持，也在進一步釋放穩增長信號 ，有助于穩定今年四季度和明年一季度宏觀經濟運行 。

　　央行還將開展買斷式逆回購 降準預期漸濃

　　著眼于應對潛在的流動性收緊態勢，王青則認為
，央行后續還會開展一次6個月期買斷式操作，加量續作的可能性比較大
。

　　“10月安排5000億元地方政府債務結存限額 ，用于化解存量債務及擴大有效投資
，這意味著年底前會加發5000億元地方債，11月政府債券發行規模有可能處于較高水平。另外 ，10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后
，接下來會帶動配套貸款較快增長 。最后，11月銀行同業存單到期量也有明顯增加
。
”王青指出。

　　董希淼也表示 ，本月還有3000億元6個月期買斷式逆回購和9000億元中期借貸便利（MLF）到期
，預計央行將在本月第二次開展買斷式逆回購操作，并開展MLF操作 ，預計為等量續作或加量操作
，以維持市場流動性充裕 。

　　此外，在經濟增長動能變化的背景下 ，為了穩定物價走勢
、以及更大力度推動房地產市場止跌回穩，市場對于四季度降準的預期漸濃。

　　王青指出
，未來一段時間中期流動性加量規模可能較此前每月6000億的較高水平有所回落
。原因在于，以兩個“5000億”財政及準財政政策加力為標志 ，四季度或將陸續出臺新一輪穩增長政策
，核心是財政加力，貨幣寬松 ，以及更大力度推動房地產市場止跌回穩。

　　“四季度是穩增長政策發力之時
，央行已經通過恢復國債買賣來向銀行體系注入長期流動性 。在歲末年初之際，央行通過多種貨幣政策工具 ，維持市場流動性充裕
，進而引導金融機構加大信貸投放，是十分及時和必要的
。因此 ，仍然不排除年底之前央行實施降準一次
，在向市場釋放長期流動性的同時，進一步降低銀行資金成本 ，促進銀行保持息差基本穩定并降低社會綜合融資成本。同時，應進一步完善存款準備金制度
，打破5% ”隱性下限“，使得存款準備金工具的政策調控功能得到更充分發揮 。
”董希淼指出
。

（文章來源：財聯社）