中信建投指出
，從“喝奶”到“吃奶 ”，國內(nèi)乳制品產(chǎn)業(yè)深加工品類發(fā)展進(jìn)入新階段 ，產(chǎn)業(yè)加快布局產(chǎn)能（未來產(chǎn)能預(yù)計(jì)超70萬噸）
，借助低奶價與下游降本增效訴求，推動乳品深加工品牌與原料的國產(chǎn)化替代
。B端深加工需求規(guī)模預(yù)計(jì)超260億元 ，烘焙、現(xiàn)制飲品 、西式快餐高景氣帶動B端需求持續(xù)高增長。國產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品性價比
、本土供應(yīng)鏈、市場服務(wù)等優(yōu)勢
，看好國產(chǎn)深加工品類進(jìn)入高增長階段 。

　　中信建投：乳品深加工崛起正當(dāng)時-B端需求驅(qū)動+國產(chǎn)替代加速

　　從“喝奶
”到“吃奶”，國內(nèi)乳制品產(chǎn)業(yè)深加工品類發(fā)展進(jìn)入新階段 ，產(chǎn)業(yè)加快布局產(chǎn)能（未來產(chǎn)能預(yù)計(jì)超70萬噸）
，借助低奶價與下游降本增效訴求，推動乳品深加工品牌與原料的國產(chǎn)化替代
。B端深加工需求規(guī)模預(yù)計(jì)超260億元 ，烘焙 、現(xiàn)制飲品
、西式快餐高景氣帶動B端需求持續(xù)高增長。國產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品性價比、本土供應(yīng)鏈 、市場服務(wù)等優(yōu)勢
，我們看好國產(chǎn)深加工品類進(jìn)入高增長階段 。

　　從“喝奶 ”到“吃奶
”，乳品深加工崛起時機(jī)將至

　　國內(nèi)原奶供需失衡 ，奶源相對過剩，國內(nèi)外奶價倒掛
，液奶需求相對疲軟，而深加工產(chǎn)品具備更高的附加值和更長的保質(zhì)期 ，國產(chǎn)化替代有效平抑國際奶價和緩解奶源過剩壓力
，奶酪
、稀奶油、黃油等深加工品類成為行業(yè)新增長點(diǎn)
。國產(chǎn)品牌以高性價比 、本土供應(yīng)鏈
、市場服務(wù)能力為核心競爭力，隨著奶源品質(zhì)提升、深加工技術(shù)研發(fā)突破 、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的積累持續(xù)縮小與進(jìn)口差距 ，未來國產(chǎn)品牌有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模與份額的雙提升。

　　深加工規(guī)模預(yù)計(jì)突破350億
，國產(chǎn)規(guī)劃產(chǎn)能預(yù)計(jì)超70萬噸

　　我們預(yù)計(jì)2024年奶酪、稀奶油
、黃油行業(yè)規(guī)模合計(jì)突破350億，其中除了奶酪零售端 ，進(jìn)口品牌占據(jù)主要份額
，而國產(chǎn)企業(yè)加快產(chǎn)能建設(shè)，在建或新投產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過70萬噸 。若未來產(chǎn)能利用率分別達(dá)到30%、50% 、70% ，假設(shè)以8倍折算為生鮮乳
，將分別消化生鮮乳168萬噸
、280萬噸、392萬噸，有效支撐國內(nèi)乳制品需求
。

　　奶酪方面 ，國內(nèi)消費(fèi)以再制奶酪為主，其原料原制奶酪產(chǎn)量國產(chǎn)占比僅14%；C端從單一兒童奶酪棒向更多場景延伸
，培育成人奶酪 、家庭餐桌佐餐等場景，國產(chǎn)品牌影響力強(qiáng)；B端推出國產(chǎn)干酪產(chǎn)品 ，維持較高增速擴(kuò)張。

　　稀奶油方面
，國產(chǎn)主要玩家是傳統(tǒng)乳企和烘焙原料供應(yīng)商，分別擁有原料優(yōu)勢和產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢 。健康化需求促使動物奶油替代（目前需求量人造：動物為3.21：） ，降本增效訴求提升國產(chǎn)占比
。新國標(biāo)將于2026年實(shí)施
，B端客戶供應(yīng)鏈穩(wěn)定性訴求強(qiáng)，利好國內(nèi)頭部品牌。

　　黃油方面 ，高增長小賽道
，B端需求量維持雙位數(shù)增長，C端開始拓展佐餐賽道 。

　　B端需求高增長 ，國產(chǎn)替代正當(dāng)時

　　我們預(yù)計(jì)奶酪
、稀奶油、黃油B端規(guī)模超260億元
，烘焙 、現(xiàn)制茶飲
、西餐賽道高景氣驅(qū)動乳品深加工B端需求高增長，而且奶酪、黃油 、稀奶油是產(chǎn)品創(chuàng)新
、豐富風(fēng)味的重要選擇 ，國產(chǎn)品牌加快B端戰(zhàn)略布局，國產(chǎn)替代正當(dāng)時。烘焙賽道
，跨界餐飲店、商超短保類烘焙成為行業(yè)重要驅(qū)動力，傳統(tǒng)餅房規(guī)模仍在擴(kuò)張 ，新品含乳率 、含乳脂率穩(wěn)步提升（2025年1-4月新品含乳率57.2%
，其中含乳脂率76.3%），立高360pro等產(chǎn)品為國產(chǎn)替代打開市場空間
。

　　現(xiàn)制飲品賽道 ，根據(jù)灼識咨詢
，2024年-2028年現(xiàn)制茶飲、現(xiàn)制咖啡市場規(guī)模預(yù)計(jì)復(fù)合增長15.8%
、18.5%，飲品產(chǎn)業(yè)通過奶酪、黃油豐富口味 ，如生酪拿鐵 、黃油拿鐵等品類逐漸成為戰(zhàn)略單品
，并且仍在品類滲透期，預(yù)計(jì)乳品需求增長快于行業(yè)整體。西餐賽道 ，西式快餐行業(yè)仍在快速擴(kuò)張
，行業(yè)下沉空間較大（尤其披薩等品類） 。

　　投資建議：國產(chǎn)乳品深加工布局進(jìn)程加快，B端需求擴(kuò)張推動國產(chǎn)化替代
。國內(nèi)外奶價倒掛
、國內(nèi)液奶需求不振 ，乳品深加工作為行業(yè)新增長點(diǎn)，且B端需求增長持續(xù)向好
，國內(nèi)乳企加快布局相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)。國內(nèi)企業(yè)有望憑借植根于本土的供應(yīng)鏈能力、市場服務(wù)能力，以更具性價比的產(chǎn)品 ，國產(chǎn)化替代空間巨大 。

　　1 、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：隨著奶酪
、稀奶油、黃油行業(yè)的迅速發(fā)展
，包括大型乳企在內(nèi)的入局者不斷涌入，市場競爭加劇 ，若出現(xiàn)惡意價格競爭
，將對行業(yè)整體盈利表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響
。

　　2 、需求不及預(yù)期： B端需求增長不及預(yù)期，C端需求持續(xù)低迷 ，抑制行業(yè)擴(kuò)容。

　　3
、食品安全風(fēng)險：近年來
，食品安全問題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè) ，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全 。

　　4、原材料波動風(fēng)險：上游原奶價格呈周期性波動
，將對乳制品企業(yè)的盈利能力造成不利影響
。

（文章來源：人民財(cái)訊）