創新藥“難受的一天 ”！

　　早盤 ，港股市場創新藥集體大跌
，其抗腫瘤、輔助生殖 、創新藥
、CXO板塊跌幅都一度超過6%。A股創新藥也跟隨集體走弱，百濟神州、益方生物跌超10% ，新諾威 、華海藥業、微芯生物
、榮昌生物、藥明康德等多股跌超6% 。

　　消息面上，市場傳來一則不利消息
。不過
，研究機構卻集體強CALL，認為此次殺跌是買入良機。并認為A股和港股醫藥板塊的走勢還遠沒有結束 ，上漲主升浪還有望中長期持續 。

　　不過
，盤中創新藥跌幅大幅收窄，益方生物翻紅 ，百濟神州跌幅收窄至5%以內
，藥明康德跌幅約3%。

　　突然下跌

　　黑天鵝突襲創新藥
。

　　今日早盤，港股相關板塊全線殺跌。歌禮制藥盤中暴跌超16% ，基石藥業大跌超8%
，中國生物制藥 、百濟神州
、石藥集團等股票全線大跌 。A股創新藥亦跟隨走弱，泰格醫藥、百濟神州 、新諾威
、普蕊斯、艾迪藥業等大跌
。

　　隨后 ，A股 、港股創新藥板塊顯示出強大韌性
，跌幅大大收窄。A股創新藥指數跌幅由早盤大跌近4%，收窄至約1% 。

　　消息面上 ，刷屏各大投資圈的信息指出，特朗普政府正在考慮對來自中國的藥品實施嚴格限制
，包括一項行政命令草案，該草案可能會擾動中國發明的實驗性療法 ，并可能會影響美國的制藥行業
，并限制仿制藥和先進療法的可用性
。

　　不過，值得注意的是 ，白宮方面表示
，沒有“積極考慮
”該草案。

　　旗手仍強CALL

　　雖有利空突襲，但資本圈不少人似乎仍認為 ，創新藥殺跌反而是做多機會 。

　　創新藥旗手——東吳證券朱國廣團隊認為
，中國創新藥企通過BD出海，正在搶占美國Biotech的生態位 ，該事件本質是美國部分Biotech試圖阻止MNC從中國購買管線
。從背后角力雙方的實力對比看
，中國創新藥管線高性價比，從中國購買管線能顯著提高MNC的ROI ，論政府影響力，美國Biotech的游說集團難以抗衡MNC的利益集團。從利益分配角度看
，假設創新藥凈利潤率30%—40%，中國藥企通過BD獲得銷售收入的10% ，僅占利潤的1/3
，約2/3的利潤都歸MNC所有，MNC才是BD引進管線的主要獲利方 。

　　國泰海通醫藥發布“百濟神州持續推薦”的研報 ，并表示上述事件影響有限
。研報認為
，參照美國醫藥關稅
、最惠國價格等政策情況，該行政令空難落地。百濟神州作為全球化運營公司 ，澤布替尼等生產和銷售不依賴于中國境內；同時具備在全球及美國地區自主開展多中心臨床的能力 。

　　行政命令作為一種行政行為
，其合法性可能受到司法系統的審查，如特朗普第一任期內的多項藥價相關政策多次被聯邦法院叫停；暫停BD交易等措施恐將影響MNC利益 ，多個MNC未來數年內將面臨多個重磅產品專利懸崖
，2024—2028年LOE帶來的藥物銷售損失約為1920億美元。中國藥企產品質量不斷提升，具備全球競爭力 ，長期工程師紅利是不變的事實
。

　　中信證券研報亦指出，A股和港股醫藥板塊的走勢還遠沒有結束
，上漲主升浪還有望中長期持續。建議橫向維度上，下半年繼續圍繞創新驅動和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個領域進行布局 ，尤其關注業績可以兌現的內需確定性強的板塊龍頭 。