周五公布的數據顯示 ，美國7月通脹壓力小幅上升 。與此同時
，消費者支出創4個月來最大增幅
。

　　隨著美聯儲9月議息會議的臨近，機構普遍認為 ，考慮到勞動力市場疲軟的背景
，相對可控的物價壓力可能不足以改變降息重啟的共識，但進一步寬松之路依然充滿不確定性。

　　物價壓力進一步上升

　　美國經濟分析局（BEA）稱 ，7月個人消費支出（PCE）價格指數環比上漲0.2%
，較上月減緩0.1個百分點，主要受汽油和其他能源商品的成本下降1.7%影響 ，同比增長2.6%，與6月持平 。

　　不考慮波動較大的食品和能源
，核心PCE價格指數環比增長0.3%，符合預期 ，同比增長加快至2.9%
，為2月份以來的最高水平
。核心PCE是美聯儲關注的物價參數，是未來通脹的關鍵預測指標。

　　其中 ，服務成本環比上漲0.3%
，同比上升3.4%，創近一年新高 ，金融服務和保險價格上漲1.2%推動了這一趨勢 。這是一個更令人擔憂的跡象
，過去幾年，服務業的通貨膨脹持續處于高位 ，這些價格受關稅的影響較小
。如果服務通脹居高不下
，關稅進一步推高商品價格，更廣泛的通脹可能會變得更糟。

　　占經濟活動三分之二以上的消費者支出在6月上修至0.4%后 ，7月加快至0.5%，創今年3月以來新高 。支出加速增長很大程度上是由于商品購買
，環比上升0.8%，特別是汽車 、家用家具和運動器材等耐用品。服務支出增長0.4% ，餐館和酒吧以及酒店和汽車旅館房間的支出下降
。

　　低失業率支撐著消費和工資的穩健增長。7月薪資環比上漲0.6% 。不過
，由于關稅導致的運營成本上升，雇主不愿增加員工人數
。政府本月報告稱 ，在大幅下修5-6月數據后
，截至7月的過去三個月，就業人數平均每月增加3.5萬人 ，遠低于2024年同期為12.3萬人。

　　政策前景如何

　　7月PCE數據是美聯儲在9月議息會議召開前的三份關鍵報告之一
，另外兩份則是8月非農就業報告和消費者價格指數（CPI） 。

　　隨著更高關稅的影響滲透到經濟中，通貨膨脹在夏季逐漸上升
。不過價格尚沒有像外界擔憂的那樣上漲 ，這也讓有關關稅影響的爭論仍在持續中。

　　不少華爾街經濟學家預計
，隨著商業成本上升和此前積壓庫存減少，通貨膨脹將進一步上升 。近期 ，不少零售商和汽車制造商都警告說，關稅正在提高他們的成本
，這些成本最終可能部分甚至全部轉嫁給消費者
。

　　標普全球上周更新的數據顯示，8月美國制造業PMI以三年多以來最快的速度擴張 ，同時也加劇了持續的通脹壓力。進口關稅的提升推高了銷售價格綜合指數
，達到三年來的高位 。報告還顯示，服務業企業價格指數也升至三年來最高
。

　　截至發稿時 ，聯邦基金利率期貨顯示
，9月降息25個基點的概率為84%，與PCE數據發布前基本一致。

　　第一財經記者匯總發現 ，美聯儲內部正在逐漸向9月降息達成共識
，不過分歧依然明顯 。一些高級官員仍然非常擔心通貨膨脹，其他人則認為勞動力市場的疲軟是降息的原因 ，他們正在逐步占據上風。通常情況下
，美聯儲不會在通脹仍高于目標的情況下降息，但特朗普政府的壓力正在與日俱增
。

　　美國經濟咨商會本周二公布數據顯示 ，8月份認為工作“難以獲得”的消費者比例躍升至4年半以來的最高點。

　　“雖然關稅可能會產生一些影響，但對通脹螺旋式上升的擔憂尚未成為現實
， ”券商TradeStation市場策略全球主管拉塞爾（David Russell）寫道， “今天的數據使我們有望在9月份降息 ，但鑒于強勁的消費者和核心通脹率遠高于美聯儲的目標
，此后存在很大的不確定性 。
”

（文章來源：第一財經）