皮海洲 | 立方大家談專欄作者

　　5月7日晚 ，*ST中程、*ST人樂 、*ST恒立三家公司相繼宣布收到交易所發布的《終止上市事先告知書》
，如無意外情況出現，這幾家公司或將揮別A股市場 。

　　剛剛結束的2024年上市公司年報披露季是退市新規實施后的首個年報季 ，退市新規的威力也在這首個年報季里得以顯現
。隨著新修訂的組合類財務退市指標正式“亮劍 ”，部分公司因此被實施退市風險警示(*ST)
，還有多家*ST公司則將直接退市。*ST中程
、*ST人樂、*ST恒立等公司就屬于直接退市公司范疇 。

　　針對退市新規加大風險公司的出清力度，市場總體是持肯定態度的。畢竟一些劣質公司或垃圾公司加速出清 ，這是一個加速淘汰“劣幣
”的過程
，是有利于凈化A股市場投資環境的
。所以，面對*ST中程 、*ST人樂、*ST恒立三家公司同日收到交易所發來的《終止上市事先告知書》一事 ，有輿論發聲稱：嚴格退市讓A股更健康。

　　嚴格退市真的能讓A股更健康嗎？對于這個問題
，市場似乎并不難給出答案，而且這個答案還是肯定的 。畢竟將A股市場中的垃圾公司清退出了市場 ，市場里自然就會少了些許的垃圾公司
，市場就會因此變得干凈一些，當然也會因此變得健康一些
。可以說 ，嚴格退市是有利于讓A股市場走向健康的。

　　不過
，有利于A股市場走向健康并不完全等同于讓A股市場更健康 。畢竟市場本身是動態的，而不是靜態的
。從靜態來看 ，A股市場在清退了*ST中程
、*ST人樂、*ST恒立三家公司之后，垃圾公司就會少三家
，市場就會因此多幾份健康。

　　然而，從動態的角度來看 ，雖然市場清退了幾家垃圾公司
，但市場的垃圾公司數量未必會因此而減少 。比如，隨著新股發行 ，A股市場又增加了一定數量的新上市公司
。而且每年新上市公司數量遠遠超出退市公司數量。如果新上市公司中摻雜著一定數量的垃圾公司或問題公司
，那么，A股市場盡管清退了些許的垃圾公司 ，但A股市場垃圾公司的數量卻不一定會因此而減少 。

　　所以
，盡管嚴格退市有利于A股市場走向健康，但A股市場真要走向健康 ，在嚴格退市的同時
，還要嚴把上市的“入口關”，要嚴審IPO ，嚴把IPO公司的質量，不能讓一些垃圾公司以及弄虛作假的問題公司混進市場
。否則
，即便A股市場嚴格退市標準，A股市場也不一定能走向健康 ，更談不上讓A股更健康。

　　不僅如此
，就嚴格退市讓A股市場走向健康的話題而言，A股市場在退市環節還存在一個很大的軟肋 ，那就是在退市環節對投資者的賠償事宜還做得有欠缺 。除了少數欺詐發行公司的退市給予了投資者賠償外
，大多數公司的退市并沒有給予投資者賠償，上市公司退市的損失只能由投資者來硬扛。不少企業的退市 ，都讓投資者蒙受了不小的損失
。這樣的退市本身就與健康的標準存在一定的差距。

　　因此
，要讓嚴格退市能讓A股市場更加健康，就必須要解決好退市環節的投資者保護問題 。雖然不是每家公司的退市都需要賠償投資者損失 ，但不少公司的退市都涉及到大股東的掏空
，涉及到上市公司董監高的瀆職，涉及到董監高對上市公司利益的損害
。這類公司的退市都應該賠償投資者損失。只有在退市環節妥善地解決了投資者的賠償問題 ，這樣的退市才是健康的 。也只有在此基礎上的嚴格退市才能讓A股市場更加健康
。

（文章來源：大河財立方）