美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的降息路徑突生變數(shù)。

　　美國(guó)銀行在最新發(fā)布的報(bào)告中預(yù)測(cè) ，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將不會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期內(nèi)（2026年5月前）再降息 。這是目前華爾街最為“鷹派”的預(yù)測(cè)之一。

　　據(jù)最新消息，因美國(guó)政府持續(xù)停擺
，原定于下周公布的美國(guó)10月CPI報(bào)告很可能將“缺席 ”
。這將使得美聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議前缺乏最直接的通脹和消費(fèi)指引。

　　據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，截至發(fā)稿 ，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為66.9%
，維持利率不變的概率為33.1%；美聯(lián)儲(chǔ)到明年1月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為52.7%，維持利率不變的概率為19.2% ，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為28.2% 。

　　“鮑威爾將不再降息
”

　　11月9日
，美國(guó)銀行發(fā)布了一項(xiàng)在華爾街上最為激進(jìn)的預(yù)測(cè)：FOMC將不會(huì)在鮑威爾任期內(nèi)再次下調(diào)利率
。這與市場(chǎng)普遍預(yù)期的12月降息路徑形成鮮明對(duì)比。

　　據(jù)悉，鮑威爾任期將于2026年5月結(jié)束 。美國(guó)銀行認(rèn)為 ，鮑威爾在10月降息后發(fā)表的謹(jǐn)慎言論
，意味著啟動(dòng)12月降息的門檻已經(jīng)提高，需要數(shù)據(jù)來(lái)“證明”其合理性 ，而非“反駁 ”其必要性
。

　　而美國(guó)政府的持續(xù)“停擺
”導(dǎo)致一系列關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延遲
，使得美聯(lián)儲(chǔ)和投資者陷入決策“迷霧”。

　　據(jù)最新消息，原定于下周公布的美國(guó)10月CPI也“岌岌可危 ” 。據(jù)彭博社報(bào)道 ，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局不僅推遲了該報(bào)告的發(fā)布，甚至已暫停了線下數(shù)據(jù)的收集工作
。

　　在這種“數(shù)據(jù)真空
”下
，市場(chǎng)焦點(diǎn)被迫轉(zhuǎn)向各種替代數(shù)據(jù)。美國(guó)銀行分析稱，這些數(shù)據(jù)描繪了一幅復(fù)雜但并非悲觀的畫卷：勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐漸降溫 ，但并未出現(xiàn)急劇惡化的跡象 。這種狀況為美聯(lián)儲(chǔ)提供了暫停降息的理由
，也構(gòu)成了美國(guó)銀行做出這一“鷹派”預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)
。

　　另外，美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的表態(tài)也呼應(yīng)了這種謹(jǐn)慎情緒。美國(guó)銀行的報(bào)告總結(jié)稱 ，官員們的溝通略微偏向“鷹派 ” 。包括芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克 、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根和堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德在內(nèi)的多位官員都表達(dá)了對(duì)通脹的擔(dān)憂或?qū)M(jìn)一步降息的保留態(tài)度
，而舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利、美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克等相對(duì)“鴿派
”的官員也未明確承諾支持12月降息。

　　其中，哈瑪克直言 ，“仍然對(duì)高通脹感到擔(dān)憂”
，并認(rèn)為通脹要到2026年一兩年后才能回到2%的目標(biāo)
。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的古爾斯比也表示對(duì)通脹“感到緊張 ”。

　　基于對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的分析，美國(guó)銀行更新了其核心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè) ，整體基調(diào)比市場(chǎng)主流觀點(diǎn)更為“鷹派
” 。

　　美國(guó)銀行在報(bào)告中預(yù)計(jì)
，鮑威爾任期內(nèi)不會(huì)再有降息
。聯(lián)邦基金利率將在2025年底維持在3.75%—4.0%的區(qū)間，直到2026年下半年才可能在一位新任主席的領(lǐng)導(dǎo)下開(kāi)始降息 ，屆時(shí)預(yù)計(jì)將分三次降息共75個(gè)基點(diǎn)，最終利率達(dá)到3.00%—3.25%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)最新警告

　　美聯(lián)儲(chǔ)在最新發(fā)布的半年度金融穩(wěn)定報(bào)告中警告稱
，政策不確定性已成為當(dāng)前美國(guó)金融系統(tǒng)面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)，受訪市場(chǎng)參與者對(duì)金融系統(tǒng)脆弱性的擔(dān)憂正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化 。

　　報(bào)告認(rèn)為 ，盡管銀行系統(tǒng)整體保持穩(wěn)健
，對(duì)沖基金等非銀機(jī)構(gòu)的高杠桿率以及資產(chǎn)估值偏高仍構(gòu)成“顯著”風(fēng)險(xiǎn)
。

　　值得注意的是，自2018年金融穩(wěn)定系列報(bào)告首次發(fā)布以來(lái) ，美聯(lián)儲(chǔ)首次點(diǎn)名將“央行獨(dú)立性 ”列為金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)因素。這一變化發(fā)生在美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事Lisa Cook
，并持續(xù)施壓鮑威爾降息之后 。

　　根據(jù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五公布的金融穩(wěn)定報(bào)告，美聯(lián)儲(chǔ)于9月至10月面向包括券商
、銀行、投資基金和咨詢公司的專業(yè)人士進(jìn)行了金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查
。其中 ，61%的受訪者將政策不確定性列為美國(guó)金融穩(wěn)定的首要風(fēng)險(xiǎn)
，明顯高于今年春季調(diào)查中這樣認(rèn)為的受訪者占比50%。

　　調(diào)查顯示，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度大幅上升 ，本次有48%的受訪者提及這一風(fēng)險(xiǎn)
，高于春季調(diào)查的受訪者占比23% 。報(bào)告稱，受訪者提到了一系列地緣政治風(fēng)險(xiǎn) ，并密切關(guān)注現(xiàn)有緊張局勢(shì)可能擴(kuò)大的情況，同時(shí)指出“金融市場(chǎng)指標(biāo)目前可能未能充分反映地緣政治風(fēng)險(xiǎn)”
。

　　值得一提的是
，AI作為金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)在調(diào)查中的比重明顯上升。本次30%的受訪者將其視為未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)的潛在沖擊，遠(yuǎn)超春季調(diào)查的9% 。報(bào)告稱 ，這一擔(dān)憂主要集中在對(duì)AI的情緒如何推動(dòng)近期股市上漲
，以及這種觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變可能導(dǎo)致市場(chǎng)“大幅損失
”，并可能產(chǎn)生更廣泛的經(jīng)濟(jì)影響。

　　美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性告急

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的季度再融資計(jì)劃 ，下周將迎來(lái)密集的國(guó)債拍賣
。具體的發(fā)行安排：周一將標(biāo)售580億美元的3年期國(guó)債
，周三標(biāo)售420億美元的10年期國(guó)債，周四則標(biāo)售250億美元的30年期國(guó)債。

　　此外 ，市場(chǎng)預(yù)計(jì)還將迎來(lái)約400億美元的投資級(jí)公司債發(fā)行 。如此集中的債券供應(yīng)將對(duì)美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性構(gòu)成重大考驗(yàn)
。

　　近期美國(guó)金融系統(tǒng)的多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)已全線告急
，顯示市場(chǎng)正面臨一場(chǎng)日益嚴(yán)峻的流動(dòng)性危機(jī)。

　　10月31日，美國(guó)擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）一度飆升22個(gè)基點(diǎn) ，與美聯(lián)儲(chǔ)超額準(zhǔn)備金利率的利差擴(kuò)大至2020年3月以來(lái)的最高水平 。

　　另?yè)?jù)ICAP的數(shù)據(jù)
，本周一般抵押品回購(gòu)利率持續(xù)在高于美聯(lián)儲(chǔ)政策利率區(qū)間的水平劇烈波動(dòng)
。

　　流動(dòng)性緊張的根本原因，在于美國(guó)財(cái)政部一般賬戶（TGA）余額在過(guò)去三個(gè)月的急劇膨脹。為應(yīng)對(duì)政府關(guān)門 ，財(cái)政部從市場(chǎng)抽走了超過(guò)7000億美元的現(xiàn)金，使其TGA余額自7月以來(lái)從約3000億美元飆升至突破1萬(wàn)億美元 。

　　美銀流動(dòng)性專家Mark Cabana和Katie Craig此前曾警告
，資金面的惡化呈現(xiàn)出危險(xiǎn)的自我強(qiáng)化特征，若關(guān)鍵指標(biāo)繼續(xù)惡化 ，可能引發(fā)類似2019年回購(gòu)危機(jī)的連鎖反應(yīng)
。