如市場(chǎng)預(yù)期 ，北京時(shí)間9月18日凌晨
，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00％至4.25％之間 。這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息，也是美聯(lián)儲(chǔ)自去年12月以來(lái)時(shí)隔9個(gè)月再度降息
。盡管年內(nèi)仍存降息空間 ，但市場(chǎng)觀點(diǎn)對(duì)后續(xù)路徑存在分歧。資本市場(chǎng)與黃金并未因降息這一符合預(yù)期的動(dòng)作而大幅上漲 。不過
，受訪的多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為，美元潮汐涌動(dòng)下 ，部分資金將流向非美資產(chǎn)
，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息將為包括中國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家央行的貨幣政策調(diào)整創(chuàng)造空間
。近期 ，高盛、渣打銀行等機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，同時(shí)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置建議也從“中性”轉(zhuǎn)向了“超配 ”——當(dāng)日在岸和離岸人民幣對(duì)美元匯率創(chuàng)下階段新高就是最好的例證。

　　美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有兩次降息可能

　　2024年
，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了三次降息：9月降息50個(gè)基點(diǎn)，11月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn) ，總共降息100個(gè)基點(diǎn)
，隨后停止了降息步伐 。時(shí)隔9個(gè)月后，美聯(lián)儲(chǔ)再度降息
。

　　對(duì)于今年年內(nèi)首次降息的原因 ，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)FOMC的聲明指出
，上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，就業(yè)增長(zhǎng)減弱 ，失業(yè)率小幅上升但仍處低位
，通脹雖有所回落但仍高于政策目標(biāo)，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)有所上升。基于對(duì)通脹進(jìn)展和風(fēng)險(xiǎn)平衡的評(píng)估 ，F(xiàn)OMC決定實(shí)施降息 。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示
，勞動(dòng)力市場(chǎng)活力減弱是此次降息的主要考量。鮑威爾指出，降息50個(gè)基點(diǎn)未獲廣泛支持 ，可以把此次降息看作是風(fēng)險(xiǎn)管理式的降息
。

　　那么，接下來(lái)是否還會(huì)降息？最新點(diǎn)陣圖（美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)利率路徑預(yù)測(cè)的可視化工具）顯示
，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2025年還將降息兩次（各25個(gè)基點(diǎn)）。不過，分析人士多認(rèn)為 ，未來(lái)降息路徑仍存在變數(shù) 。

　　華泰證券將美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期從2次上調(diào)至3次
，即10月和12月將分別再降息25個(gè)基點(diǎn)
。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)凸顯其對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩的擔(dān)憂 ，也為后續(xù)進(jìn)一步降息打開了大門。考慮到后續(xù)就業(yè)動(dòng)能仍將較為低迷
，且當(dāng)前進(jìn)一步寬松已形成較高共識(shí)，預(yù)計(jì)今年剩余兩次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)仍將各降息25個(gè)基點(diǎn)；但是后續(xù)通脹二次上升的風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視 。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示 ，鮑威爾指出9月降息是一次“風(fēng)險(xiǎn)管理式
”降息
，這是本次會(huì)議中最重要的表述之一
。該表述偏向鷹派，并未完全確認(rèn)就業(yè)市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn) ，本月更多是進(jìn)行“預(yù)防式降息”。李超認(rèn)為
，整體來(lái)看，雖然年內(nèi)還有兩次降息空間 ，但仍存在回?cái)[的可能 。如果失業(yè)率持續(xù)保持穩(wěn)定，連續(xù)降息未必能夠兌現(xiàn)
。

　　對(duì)于明年美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑
，中信證券研報(bào)則表示，等到新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的最終人選落地后 ，2026年利率路徑才會(huì)更加清晰。

　　【資本流向】

　　美元利率下降 “聰明資本 ”流出美國(guó)

　　伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息而來(lái)的
，是“美元潮汐
”效應(yīng)：美元利率下降導(dǎo)致美元貶值，資本或從美元資產(chǎn)流出 ，尋求更高回報(bào)的非美資產(chǎn) 。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息如期落地后
，美元指數(shù)盤中劇烈震蕩，一度跌至96.2點(diǎn) ，創(chuàng)年內(nèi)新低
，隨后由跌轉(zhuǎn)漲，最終收漲
。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析認(rèn)為 ，盡管美元利空因素已被部分消化
，且歐美日經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟支撐美元韌性，但美元指數(shù)仍面臨下行壓力。

　　那么 ，全球資金的下一站是哪里？廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)連平則表示，盡管大部分資金仍可能滯留美國(guó)市場(chǎng)“內(nèi)循環(huán)”
，但仍會(huì)有“聰明資本 ”流出，在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和低估值資產(chǎn) 。其中 ，歐洲 、日本等發(fā)達(dá)市場(chǎng)受益更為普遍
，新興市場(chǎng)則更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性流入。

　　外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的“看多
”氛圍也同步升溫，近期 ，高盛
、渣打銀行等多家外資金融機(jī)構(gòu)在研究報(bào)告中
，上調(diào)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，同時(shí)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置建議也從“中性”轉(zhuǎn)向了“超配 ”
。

　　全球資金加碼中國(guó)資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)

　　受全球資金加碼中國(guó)資產(chǎn)配置、以及美元走弱等多重因素影響 ，人民幣匯率明顯走強(qiáng)。9月18日
，在岸和離岸人民幣對(duì)美元匯率盤中均升值至7.10附近，創(chuàng)下去年11月以來(lái)的新高 。王青分析 ，短期內(nèi)人民幣匯率處于偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)；預(yù)計(jì)人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主
，保持與美元反向波動(dòng) 、波幅較小的運(yùn)行格局，快速單邊升值或大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)都不大
。

　　招商證券認(rèn)為 ，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息后人民幣結(jié)匯規(guī)模或再度放大，同時(shí)若央行繼續(xù)堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的調(diào)控政策
，人民幣對(duì)美元匯率就有望繼續(xù)走強(qiáng)，中國(guó)資產(chǎn)吸引力將增強(qiáng)。

　　國(guó)內(nèi)貨幣政策空間打開降息降準(zhǔn)可能性提升

　　在利差收窄
、貨幣貶值壓力變小的情況下 ，美聯(lián)儲(chǔ)降息為全球多家央行的貨幣政策調(diào)整打開窗口 。記者注意到
，多個(gè)國(guó)家和地區(qū)已積極布局
。9月18日，中國(guó)香港金管局下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至4.50%。而在美聯(lián)儲(chǔ)之前 ，加拿大、秘魯 、土耳其等國(guó)央行已“搶跑”降息 。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)降息將為其他國(guó)家央行的貨幣政策調(diào)整創(chuàng)造空間
，但具體行動(dòng)仍需根據(jù)各國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面狀況而定
。
”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員楊子榮分析。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息也為中國(guó)貨幣政策打開操作空間 。羅志恒表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的掣肘有望減輕 ，“宏觀政策有望持續(xù)加碼發(fā)力
，提振居民消費(fèi)和企業(yè)投資需求
。”

　　國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園分析，我國(guó)四季度降息可能性提升 ，但具體節(jié)奏和幅度仍主要取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)。

　　【產(chǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)】

　　外貿(mào)企業(yè)鎖匯避險(xiǎn)人民幣結(jié)算構(gòu)建新生態(tài)

　　9月的一天
，廣州國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)董事長(zhǎng)張毅聽完業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)關(guān)于近期匯率對(duì)有關(guān)合作外貿(mào)企業(yè)的影響匯報(bào)后，會(huì)議室里氣氛稍顯凝重 。“跟我們合作的一家服裝廠 ，剛接了35萬(wàn)件的出口訂單，全部以美元計(jì)價(jià)。 ”張毅眉頭微蹙
，“現(xiàn)在美元走弱，雖然對(duì)企業(yè)的影響暫時(shí)可控 ，但如果接下來(lái)繼續(xù)升值
，等收匯
、結(jié)匯的時(shí)候，這筆訂單的營(yíng)收虧損可能會(huì)擴(kuò)大到2%～3%
。
”

　　在工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)看來(lái) ，在人民幣趨強(qiáng)的背景之下
，出口企業(yè)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存。外匯市場(chǎng)波動(dòng)性加劇，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的壓力會(huì)由此放大 。廣州一服裝外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人也表示 ，越來(lái)越多以美元結(jié)算的出口企業(yè)正面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
。

　　“假設(shè)我和國(guó)外客戶簽訂了一筆訂單
，約定以美元結(jié)算。如果美元走弱貶值，這意味著我們收到的美元兌換成人民幣后 ，金額減少了
，利潤(rùn)也隨之縮水 。”該負(fù)責(zé)人告訴記者
。

　　“必須馬上行動(dòng)。 ”張毅立即部署業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，借助集團(tuán)合作的銀行資源 ，為這類出口企業(yè)定制鎖匯方案 。通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯等金融工具，將未來(lái)的匯率提前“鎖定
”
，讓企業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂谏a(chǎn)，不再每天為匯率的波動(dòng)提心吊膽
。

　　進(jìn)口成本有望降低

　　與此同時(shí) ，廣州國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)的另一支團(tuán)隊(duì)正積極推動(dòng)與“一帶一路”共建國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易伙伴協(xié)商使用人民幣結(jié)算。“這不僅是在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
，更是在構(gòu)建新的貿(mào)易生態(tài) 。 ”張毅認(rèn)為，挑戰(zhàn)之中也孕育著新機(jī)遇 ，美聯(lián)儲(chǔ)降息將降低進(jìn)口成本
，有利于公司拓展優(yōu)質(zhì)海外資源引進(jìn)渠道
。

　　廣東省網(wǎng)商協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)劉飛娜告訴記者，跨境電商在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)時(shí)會(huì)有一定的優(yōu)勢(shì) ，比如跨境電商商家可以推遲結(jié)匯等待更高匯率
，或使用期權(quán)組合鎖定收益下限。

　　“更長(zhǎng)遠(yuǎn)地看，全球流動(dòng)性逐步改善 ，新興市場(chǎng)的需求會(huì)復(fù)蘇、會(huì)增長(zhǎng) 。
”張毅語(yǔ)氣堅(jiān)定地表示
，“我們的出口業(yè)務(wù)，總會(huì)找到適合自己的新出路。”

　　程實(shí)也表示 ，中美利差收窄，人民幣對(duì)美元升值預(yù)期增強(qiáng)
，從利率平價(jià)理論和全球資產(chǎn)選擇角度都有助于全球資金加大對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置
。

　　【大類資產(chǎn)走向】

　　金價(jià)短期震蕩長(zhǎng)期仍看漲

　　昨日，大宗商品普跌 ，橡膠系 、油脂、黑色建材等跌幅居前。金屬市場(chǎng)多下行
，滬銅
、滬鋁、滬鋅均跌 。截至9月18日13時(shí)54分，現(xiàn)貨黃金失守3650美元/盎司 ，倫敦金現(xiàn)低位報(bào)價(jià)3633.68美元/盎司
，日內(nèi)跌超0.8%
。

　　資深交易員羅晉告訴記者，他早在三周前就加倉(cāng)了黃金期貨頭寸。“當(dāng)前降息預(yù)期已被充分定價(jià) ，技術(shù)面分析才是關(guān)鍵 。 ”羅晉認(rèn)為
，不管降息幅度如何，黃金的資產(chǎn)配置邏輯不會(huì)改變
。

　　對(duì)此 ，市場(chǎng)分析人士多認(rèn)為
，美聯(lián)儲(chǔ)降息確實(shí)利好金價(jià)，但由于此前已消化了降息預(yù)期 ，所以出現(xiàn)利好出盡價(jià)格下跌的情況。

　　記者也注意到，近一個(gè)月來(lái)
，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫之下，金價(jià)不斷創(chuàng)新高 。從9月2日至6日 ，現(xiàn)貨黃金價(jià)格從3500美元/盎司漲至首次站上3700美元/盎司的關(guān)口
。金價(jià)全年累計(jì)大漲超過1000美元/盎司。

　　對(duì)于降息后黃金的后續(xù)走勢(shì)
，業(yè)內(nèi)專家普遍持樂觀態(tài)度 。廣東省黃金協(xié)會(huì)首席分析師朱志剛指出，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期 ，短期內(nèi)金價(jià)可能出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)
。但他強(qiáng)調(diào)
，由于年內(nèi)仍有兩次降息預(yù)期，金價(jià)下行空間有限 ，上漲概率顯著更大。綜合貨幣政策與市場(chǎng)供需因素
，對(duì)黃金價(jià)格長(zhǎng)期仍看漲 。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，美國(guó)長(zhǎng)期高通脹與其財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)引發(fā)了全球央行對(duì)美元信用體系的擔(dān)憂 ，而在這樣的環(huán)境下
，黃金成了全球央行增強(qiáng)自身主權(quán)信用和對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇。“預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松貨幣政策 、美國(guó)保持財(cái)政擴(kuò)張趨勢(shì)以及美國(guó)通脹保持黏性這三點(diǎn)因素扭轉(zhuǎn)之前，黃金上漲都具有較高的確定性 ，預(yù)計(jì)后續(xù)金價(jià)有望震蕩挑戰(zhàn)年內(nèi)高點(diǎn)水平
。
”明明如是說(shuō)。

　　中信建投預(yù)測(cè)，若美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息三次
，金價(jià)或沖擊3800美元/盎司 。

　　A股“慢牛”趨勢(shì)進(jìn)一步穩(wěn)固

　　資深股民孫先生告訴記者，前期市場(chǎng)已經(jīng)將降息利好消化得差不多了
。開盤之后主要指數(shù)有漲有跌 ，這也可以理解為降息沒有超預(yù)期。“不過
，港股打算繼續(xù)全倉(cāng)持有 。 ”孫先生表示
。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息消息公布后，美股三大指數(shù)直線拉升后跳水 ，收盤漲跌不一。道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲0.57%
，標(biāo)普500指數(shù)跌0.1%，納斯達(dá)克指數(shù)跌0.33% 。值得關(guān)注的是 ，中概股多數(shù)上漲
，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)漲2.85%
。A股沖高回落，三大指數(shù)收盤均跌超1%。香港恒生指數(shù)午后走弱收跌1.35% 。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為這一次美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式降息”符合預(yù)期 ，以平衡風(fēng)險(xiǎn)為主
。中信建投證券首席投顧趙程華提示
，“點(diǎn)陣圖
”顯示，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次降息。這為市場(chǎng)后面繼續(xù)炒作降息預(yù)期打下基礎(chǔ) ，但短期資金仍存在預(yù)期兌現(xiàn)的博弈 。隨著美聯(lián)儲(chǔ)再次開啟降息通道，全球資本流向或發(fā)生明顯變化
，資本從美國(guó)流向其他國(guó)家（尤其是新興市場(chǎng)）的意愿或比較明顯，其間不排除美國(guó)會(huì)有政策對(duì)沖和干擾 ，這也有可能造成市場(chǎng)的短期震蕩加劇。

　　羅志恒認(rèn)為
，降息短期內(nèi)為美股注入流動(dòng)性，但經(jīng)濟(jì)動(dòng)能較弱的背景可能會(huì)削弱盈利預(yù)期 ，可能存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
。而全球流動(dòng)性寬松有助于為中國(guó)股市提供增量資金。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)A股具體影響幾何？“降息落地
，部分方向或有預(yù)期兌現(xiàn)的可能，但從隔夜美股中概股表現(xiàn)來(lái)看 ，降息對(duì)人民幣資產(chǎn)提高吸引力比較有利
，A股仍然會(huì)保持上行的趨勢(shì) 。”趙程華表示，相比A股 ，港股對(duì)外部流動(dòng)性寬松更敏感
。

　　華金證券策略首席分析師鄧?yán)娬J(rèn)為
，美聯(lián)儲(chǔ)降息或進(jìn)一步穩(wěn)固A股慢牛趨勢(shì)，科技和核心資產(chǎn)可能相對(duì)占優(yōu) ，“科技成長(zhǎng)類行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)，主要是受流動(dòng)性寬松
、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上驅(qū)動(dòng)；核心資產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)
，主要是受外資流入、提振消費(fèi)需求驅(qū)動(dòng)。 ”

　　降息對(duì)債市偏利好

　　降息意味著債券價(jià)格上漲 。9月18日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率下跌至4.06%附近 ，由于債券的收益率和價(jià)格成反比
，這也意味著，債券價(jià)格走高 ，債市走強(qiáng)
。與此同時(shí)
，中國(guó)10年期國(guó)債收益率微上行至1.85%。

　　“短期美債受益較為明顯，降息對(duì)我國(guó)債市偏利好 。
”羅志恒分析 ，在后續(xù)仍有較強(qiáng)降息預(yù)期的背景下
，短期美債首先受到提振，收益率出現(xiàn)明顯下行 ，而長(zhǎng)期美債受短期利率的直接影響較小
，收益率下降幅度相對(duì)有限
。同時(shí)，我國(guó)貨幣政策空間增大將帶動(dòng)債券收益率下行。

（文章來(lái)源：廣州日?qǐng)?bào)新花城）