諸多跡象表明美聯儲降息“箭在弦上”。在美國就業數據疲軟等因素的推動下，市場目前已完全定價美聯儲將于9月恢復降息 。

　　若美聯儲降息“靴子落地 ” ，全球大類資產勢必將迎來新一輪的格局調整
，各類資產表現將緊密圍繞全球資本流動，演繹出不同走勢
。對美元資產而言 ，美聯儲降息總體而言
，利好美股和美債，利空美元指數；對非美資產而言 ，美聯儲降息將會削弱美元資產的吸引力
，驅動全球資金重新配置。

　　市場完全定價美聯儲9月降息

　　美國勞工部日前公布的數據顯示，美國8月非農就業人數僅增加2.2萬 ，較7月修正后的7.9萬大幅下降
，遠不及市場預期；失業率較上月上升0.1個百分點至4.3%，創近四年來新高 。

　　疲弱的就業數據鞏固了美聯儲9月降息預期 ，市場甚至出現對降息50個基點的押注
。芝商所美聯儲觀察工具顯示，當前市場已完全定價美聯儲9月降息
，其中預期降息25個基點的概率為89%，降息50個基點的概率為11%。

　　這不免令人想起去年9月的情況：在就業市場出現大幅降溫的背景下 ，美聯儲以50個基點的降息幅度開啟本輪降息周期 。2024年
，美聯儲共進行了3次降息，累計降息幅度達100個基點
。2025年至今 ，美聯儲一直維持“按兵不動
”。

　　隨著美聯儲9月議息會議的臨近
，與去年如出一轍的降息劇本是否即將上演？“當前美國就業市場確實和去年9月類似，整體出現明顯走弱跡象 ，美聯儲9月降息存在必要性
，降息50個基點存在一定可能性 。”中信證券首席經濟學家明明在接受上海證券報記者采訪時表示，但考慮到關稅對于通脹推升存在不確定性 ，9月美聯儲降息25個基點的可能性更高
。

　　民銀研究團隊在報告中分析
，美聯儲9月降息25個基點的可能性更大。一是在美聯儲獨立性充滿爭議的當下，直接降息50個基點或引發更大的關于獨立性的質疑 ，影響美元長期信用；二是迫在眉睫的衰退證據仍有待驗證；三是潛在的通脹危險增加了降息掣肘；四是直接降息50個基點或向市場傳遞出美聯儲觀察到更多衰退征兆的信號，憂慮情緒將放大市場波動 。

　　全球大類資產走勢將迎調整

　　隨著美聯儲降息預期的不斷升溫
，市場對于美聯儲降息后資產表現的討論逐漸增多。“從過去經驗看，美聯儲降息通常有利于改善市場流動性和風險偏好 ，利率中樞將下移
，利好美股和美債，利空美元指數
。 ”中國銀行研究院主管王有鑫在接受上海證券報記者采訪時表示。

　　不過 ，歷史不會簡單地重復 。業內人士認為
，歷次降息周期的大類資產表現有望為降息后的資產走勢提供參考，但也要結合當前的宏觀背景具體分析
。

　　據了解 ，從過往情況看
，美聯儲降息可分為兩類：一類是預防式降息，在經濟出現放緩跡象時 ，降息以預防經濟衰退；另一類是紓困式降息（衰退式降息）
，在經濟陷入衰退或遭遇重大危機時，通過降息緊急紓困。

　　本輪降息仍是預防式降息 。中金公司在研報中提示 ，作為預防式降息，由于降息可以很快提振需求
，那也就意味著不需要太多次降息，同樣也意味著資產交易邏輯會很快就從分母的寬松邏輯切換至分子的修復邏輯
。

　　王有鑫稱 ，如果美聯儲是基于預防性目的降息
，降息舉措同步于或略微領先于市場趨勢變化，則對美國金融市場的短期影響更偏正面；如果美聯儲是基于應對衰退或避免硬著陸的目的降息 ，或降息舉措被認為落后于市場形勢
，則對美國和全球金融市場的短期影響更偏負面。

　　明明表示，歷史經驗表明 ，在美聯儲寬松貨幣政策影響下
，全球大類資產往往都能受益于流動性的擴張并取得較好表現 。“由于當前市場對于9月美聯儲降息預期已經較為充分，全球權益類資產以及黃金和銅等大宗商品價格都已有所反應 ，因此關鍵在于9月議息會議是否能給出未來更為明確的降息指引
。
”他說。

　　對黃金而言
，在過去的降息周期中，黃金價格通常會有較好的表現 。但由于黃金目前已積累較多漲幅 ，其持續上漲有待更多催化
。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰向上海證券報記者表示，從過去5次的降息周期來看
，黃金的勝率較高；從回報的節奏看，黃金的表現大部分集中于降息之前和降息前期。最主要的原因是美債收益率在降息前夕的降幅較快 ，之前會隨著未來經濟增長的預期回升而震蕩 。

　　從市場預期看
，美聯儲9月恢復降息“箭在弦上”，全球資金可能流向非美資產以尋求更高回報。王昕杰表示 ，隨著美元“虹吸效應 ”的弱化
，以及美國“例外論
”的收斂，部分流動性會尋找其他地區資產進行配置 ，這將導致非美資產吸引力上升
。

（文章來源：上海證券報）