大盤連續(xù)3日回調(diào)。

　　截至9月4日收盤 ，上證綜指跌1.25%
，報(bào)3765.88點(diǎn)，日K線收出三連陰 ，并且跌破20日均線；深證成指跌2.83%
，報(bào)12118.7點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌4.25%，報(bào)2776.25點(diǎn) 。

　　滬深兩市全天成交額約2.5萬億元 ，較上日放量1801.7億元
，顯示市場交投活躍，但資金分歧嚴(yán)重
。從板塊表現(xiàn)來看 ，大消費(fèi)板塊成為市場為數(shù)不多的亮點(diǎn)，在政策利好刺激下
，零售、旅游 、食品等方向漲幅居前，銀行板塊也有較佳表現(xiàn)。

　　“總體來看 ，當(dāng)前市場并無實(shí)質(zhì)利空
，市場的下跌更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的原因，其本質(zhì)則是前期市場漲幅過大積累了較多止盈需求和技術(shù)性調(diào)整壓力 。”中信建投策略分析師夏凡捷對澎湃新聞記者表示
。

　　市場正在考驗(yàn)20日均線。廣發(fā)策略的數(shù)據(jù)顯示 ，過去6輪牛市中
，階段性跌破20日均線一共99次 。跌破20日均線后，平均回調(diào)天數(shù)在6.4天 ，平均調(diào)整幅度為2.9%
。跌破20日均線后面臨較大幅度回調(diào)（8%以上）的概率并不大
，僅有11次，平均回調(diào)11個交易日 ，平均回調(diào)幅度為10%。

　　為何回調(diào)？

　　近期市場在大市值科技龍頭股推動上漲后進(jìn)入高位震蕩階段波動階段
，行業(yè)輪動加快，波幅有所擴(kuò)大 。

　　摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為 ，9月4日A股調(diào)整主要因?yàn)榻灰讓用娴馁Y金獲利了結(jié)。從下跌結(jié)構(gòu)來看，累計(jì)漲幅較高
、前期成交額較高的板塊跌幅更深；萬得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）觸及2010年以來均值后往往形成短期的回調(diào)壓力；重大事件之后金融行為傾向于獲利了結(jié)
。

　　“總體來看
，當(dāng)前市場并無實(shí)質(zhì)利空，市場的下跌更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的原因 ，其本質(zhì)則是前期市場漲幅過大積累了較多止盈需求和技術(shù)性調(diào)整壓力。 ”中信建投策略分析師夏凡捷對澎湃新聞記者表示 。

　　長江證券分析稱
，從宏觀來看，全市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降
。從結(jié)構(gòu)來看 ，9月4日科技板塊下跌成為拖累指數(shù)的核心因素。這一方面源于前期科技板塊累計(jì)漲幅較大
，上漲較快，通信、電子等板塊的高位股短期內(nèi)估值拔升較大 ，引發(fā)部分獲利盤兌現(xiàn)
，資金獲利了結(jié)壓力集中釋放，市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎 ，盡管銀行等防御板塊和大消費(fèi)板塊有所表現(xiàn)
，但未能扭轉(zhuǎn)市場整體調(diào)整態(tài)勢 。

　　9月4日盤中，光模塊（CPO） 、光芯片
、光通信、光刻機(jī)等概念股大幅回調(diào)
。

　　廣發(fā)證券分析稱 ，回調(diào)的原因主要有兩個，首先市場整體情緒受影響而回落
，反映到近期漲幅大的個股上，獲利盤不計(jì)成本減倉。其次 ，市場在過去3個月逐漸接受了5000億市值的投資框架
，但接受更高市值的投資框架需要心理建設(shè)和時間 。

　　“我們認(rèn)為，目前的AI和光通信基本面是23年初以來最好的時候 ，估值障礙逐步掃清
，理應(yīng)值得更高估值
。短期市場情緒導(dǎo)致的回調(diào)是很好的加倉機(jī)會。
”廣發(fā)證券表示 。

　　牛市中的“回調(diào)”

　　復(fù)盤歷史可以發(fā)現(xiàn)，A股歷次牛市中都會出現(xiàn)短期的回調(diào)
。

　　方正證券的數(shù)據(jù)顯示 ，2007年 、2009年
、2014年至2015年均出現(xiàn)回調(diào)。2007年的回調(diào)區(qū)間為5月至7月
，持續(xù)時間約為28個交易日，全A下跌了20%左右 。2009年的回調(diào)出現(xiàn)在2月 ，持續(xù)了19個交易日
，全A跌幅約為10%。2014年至2015年的回調(diào)特征是“幅度小、時間短 、次數(shù)多 ”，區(qū)間內(nèi)共有三次回調(diào)：第一次是在2014年10月 ，持續(xù)了11個交易日，全A跌幅不到5%；第二次是在1月末2月初
，持續(xù)了9個交易日，調(diào)整幅度在6%左右；第三次是在4月 ，只有7個交易日
，調(diào)整幅度也是6%左右
。

　　夏凡捷認(rèn)為，當(dāng)前市場和2015年年初較為類似 ，后市可能走出橫盤震蕩的行情
，并為下一輪上漲積蓄力量。以2014年底至2015年初為例，橫盤調(diào)整期全A指數(shù)首先回踩20日均線 ，期間最大回撤約7%-8%
，最終接近60日均線完成調(diào)整（不一定跌到60日線，更可能是指數(shù)橫盤而60日線快速上升） 。目前全A指數(shù)已經(jīng)完成第一步20日均線回踩
。

　　廣發(fā)策略的數(shù)據(jù)顯示 ，過去6輪牛市中
，階段性跌破20日均線一共99次。跌破20日均線后，平均回調(diào)天數(shù)在6.4天 ，平均調(diào)整幅度為2.9% 。跌破20日均線后面臨較大幅度回調(diào)（8%以上）的概率并不大，僅有11次
，平均回調(diào)11個交易日，平均回調(diào)幅度為10%
。

　　中金公司研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索提示 ，換手率5%是值得重視的交易信號。A股多個交易日成交額保持在3萬億元左右
，按A股自由流通市值做分母衡量的周度日均換手率水平已提升至5%以上 。成交的較快上漲往往意味著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好快速提升，行情短期易顯現(xiàn)“脆弱性
” ，階段獲利了結(jié)壓力增加
，指數(shù)短期面臨的波動風(fēng)險(xiǎn)加大
。

　　李求索指出，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示A股每次換手率升至5%以上 ，指數(shù)后期往往出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整
，近幾年典型時段如2019年4月、2020年7月以及2024年10月，上述三個階段指數(shù)在后續(xù)均出現(xiàn)1-3個月左右的調(diào)整期。

　　中長期趨勢不改

　　展望后市 ，多數(shù)市場觀點(diǎn)都認(rèn)為
，短期調(diào)整并不影響A股的中長期趨勢 。

　　李求索給出了三個理由
。首先，從當(dāng)前A股市場環(huán)境來看 ，市場整體估值處于合理水平，并未高估。年初至今上證指數(shù)上漲12%
，在全球主要市場中也僅為中游水平 。其次，A股今年盈利有望實(shí)現(xiàn)正增長且下半年增速或好于上半年 ，市場表現(xiàn)并非單因流動性推動
，下半年A股盈利增速有望在基數(shù)效應(yīng)及成本端影響下高于上半年。此外，政策紅利凸顯 ，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)“持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”
，穩(wěn)增長政策及資本市場建設(shè)方向?qū)⒗^續(xù)助力維穩(wěn)投資者信心
。

　　華泰證券策略團(tuán)隊(duì)也表示，這輪行情的三個主要驅(qū)動力：國內(nèi)基本面
、國內(nèi)流動性、海外流動性 ，每一項(xiàng)都沒有本質(zhì)變化。同時
，影響短期行情最主要因素資金面，也沒有大的變化 。融資余額截至周二沒有大幅流出
。而前期市場主線光模塊 、醫(yī)藥 ，反內(nèi)卷里的光伏
、儲能
，周三逆勢上漲，說明資金沒有離場 ，而是選擇了確定性更高的方向。

　　長江證券的觀點(diǎn)同樣認(rèn)為，從短期視角來看
，在股市微觀流動性相對充沛的驅(qū)動下，A 股市場有望維持相對強(qiáng)勢 。從股票定價(jià)的框架來看 ，短期股市更容易受到市場資金和情緒影響
，隨著長線資金不斷入市，大盤或走“慢牛 ”行情 ，在科技產(chǎn)業(yè)政策催化下
，更多增量資金提升市場活躍度，疊加近期股市的“賺錢效應(yīng)
” ，居民存款或逐步成為股票市場資金的新的來源
。市場短期過快上漲后客觀上存在一定兌現(xiàn)壓力
， 但對中國市場將走出“慢牛”的看法保持不變，上升動力仍可持續(xù)。

　　在配置方面 ，摩根資產(chǎn)管理建議可以從宏觀與產(chǎn)業(yè)兩個維度關(guān)注投資主線 。宏觀上可關(guān)注美聯(lián)儲降息預(yù)期帶來的資源品及順周期板塊機(jī)會
。產(chǎn)業(yè)上
，“人工智能+ ”仍是有確定性的方向，國產(chǎn)算力、AI應(yīng)用以及人工智能賦能的創(chuàng)新藥 、機(jī)器人
、智能駕駛等領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　夏凡捷堅(jiān)定看好景氣賽道投資機(jī)遇 ，同時看好景氣度更高的新能源、新消費(fèi) 、創(chuàng)新藥
、有色金屬、基礎(chǔ)化工 、非銀金融等方向，AI算力在調(diào)整完畢后也仍然會是本輪牛市的核心主線 。

　　長江證券建議
，在“慢牛”行情中，首先重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)和券商方向；在成長方向上 ，重點(diǎn)關(guān)注算力
、AI 應(yīng)用、機(jī)器人 、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)趨勢清晰
，且有望持續(xù)的板塊；在價(jià)值方向上，重點(diǎn)關(guān)注供需格局逐步改善方向 ，如金屬、化工
、交運(yùn)、通用機(jī)械 、鋰電池和生豬養(yǎng)殖等
。

（文章來源：澎湃新聞）