【導讀】遭遇贖回 、銷售遇冷 ，此前大熱的QDLP產品降溫了？記者一線調查來了

　　日前
，有市場傳聞稱過去兩年火熱的QDLP產品，近期遭遇贖回 ，渠道承壓。記者采訪多家渠道和管理人了解到，傳聞有夸大成分 。近期
，部分QDLP產品的確有被贖回，但贖回的規模有限 ，完全在正常范圍內
。

　　機構人士表示
，隨著市場變化，投資者偏好變化實屬正常 ，沒有一種策略或產品類型可一直享受“高光時刻”。外資機構需做好投資者服務等工作
，持續推出能滿足客戶需求
、可真正分散組合風險的產品，為投資者提供多元化的選擇 。當前 ，具有差異性的優質產品依然受到投資者的歡迎。

　　記者調查：贖回規模有限

　　過去一兩年QDLP產品熱銷
，份額難求，時常被“秒光 ”
。此前記者了解到 ，QDLP最火熱的時候
，聽聞管理人獲批額度，渠道立馬“上門
” ，產品上架前就被訂購一空。在此背景下，今年“QDLP產品遭贖回”的市場傳聞格外引人關注 。

　　QDLP全稱為合格境內有限合伙人
，在相關制度安排下，其允許機構從境內合格投資者處募資投向海外市場
。自2012年在上海試點以來 ，QDLP制度已有超過10年的發展歷史。一批外資機構借由QDLP制度進入中國市場
，觸達中國投資者，滿足其多元化配置需求 。

　　記者采訪了多家銷售渠道、外資機構了解到 ，在今年海外市場波動的情況下
，QDLP產品被贖回情況確實存在，但總體而言贖回規模有限 ，且部分客戶贖回之后
，釋放出來的份額很快會被新投資者申購
。

　　例如，一位外資銷售人士告訴記者 ，今年QDLP產品在銀行 、券商和三方銷售渠道遭遇了一些贖回
，美債策略、外幣存款類產品首當其沖。背后的原因是，匯率波動抵消了債券本身的收益率 。有些投資者去年底
、今年年初入場 ，截至目前投資未能盈利，想要贖回
。“這波贖回主要是個人客戶
，機構客戶相對比較穩，因為他們本身有一部分海外配置的需求。今年國內股市回暖了 ，投資者贖回之后部分轉戰國內私募產品 。 ”該人士說
。

　　一家中型外資私募總經理也表示
，近期，QDLP產品遭遇了一定的贖回。他認為 ，美國關稅政策、美元指數震蕩 、投資者對匯率預期的變化是重要原因 。主要是投美國國債的
、短久期策略的產品遭遇贖回
，因為票息覆蓋不了匯率波動帶來的損失。

　　一家QDLP業務規模排名靠前的外資私募告訴記者，今年4月、5月 ，其QDLP產品遭遇了一些贖回
。截至目前
，情況已經穩定下來了。客戶贖回的原因是，當時美股 、美債市場遭遇回調 。伴隨著美國股債市場修復 ，客戶收益也修復了
，前期市場調整對客戶收益影響有限
。其介紹，旗下客戶浮盈率近100%。

　　這家外資私募進一步表示 ，市場傳聞販賣焦慮影響了部分客戶 。不過，一定程度上
，管理人通過理性分析，贏得了部分客戶的長期信任 ，促進了策略規模穩定
，“也有老客戶選擇在市場調整時加倉”
。

　　渠道方反饋的信息和管理人提供的信息吻合。

　　例如，一位三方渠道人士稱 ，近期
，部分貨幣類
、債券類的QDLP產品遭贖回 。

　　代銷QDLP產品的某頭部渠道表示，最近公開市場產品存在一定的贖回
。近兩個月 ，贖回規模超出10億元人民幣。但相較于該機構QDLP產品的保有量而言
，贖回量非常有限 。贖回的原因包括：這類產品封閉期短、流動性好，申贖便利；部分客戶2023年 、2024年投資 ，已錄得可觀收益
，希望獲利了結；此外，近期境內權益市場表現好 ，吸引了投資者，部分投資者決定調整配置
。

　　稀缺性產品依然受歡迎

　　今年投資者對QDLP產品的選擇的確更趨冷靜。

　　某小型外資私募銷售人士告訴記者
，他們今年才在渠道上架產品 。跟前兩年的火熱相比，今年市場更理性。一年前QDLP產品只要一上架 ，就被搶購一空
。但現在客戶更希望選一選。傳統現金類的產品
，銷售有一定難度 。不過，美股類
、高收益債等產品 ，有一定差異化策略的產品
，依然受關注
。

　　部分QDLP產品的預銷售情況印證了上述說法。例如，一家今年拿到額度的外資機構透露 ，其產品在上架前已經被訂得差不多了
，客戶分散配置的需求依然強勁，該機構將上架的QDLP產品錨定實物資產 。

　　據記者不完全統計 ，今年銷售QDLP產品的機構包括貝萊德、安本 、霸菱
、威靈頓、PIMCO 、元盛、先知等
。投資方向包括全球股票
、信用債、利率債 、期貨和實物資產中的基礎設施等
，不同產品鎖定期不同。記者了解到，具有稀缺性的產品依然受到客戶歡迎 。

　　管理人也未知難而退
。

　　滬上一家外資私募市場總監告訴記者：“雖然市場有周期 ，但現在布局
、埋下種子是有意義的。我們可以慢慢把業績做出來，等到下一輪行情 。跨境、全球多元化配置的需求
，永遠是存在的
。
”

　　把投資者服務做實，等待時機

　　QDLP是我國金融市場對外開放的重要成果。其產品投資策略豐富 ，覆蓋市場廣闊
，不僅為境內投資者提供了有益的收益補充來源，也極大地推動了境內外市場的互聯互通 。

　　“QDLP是所有外資必須要布局的賽道。”前述滬上外資市場總監告訴記者 ，他們希望先把第一個產品發出來
，第二個產品會加入美股的策略，設計成配置股 、債和期權的平衡類產品
。

　　前述中型外資私募總經理稱 ，外資拿進來的QDLP產品
，多是各家的招牌和旗艦策略。“后續我們會繼續深耕中國市場，把投資者教育和售后服務做到位
、做扎實 ，等待發展時機 。 ”

　　一位外資私募高管表示
，對于外資機構來說，策略選擇是核心 ，持續的投資者教育以及專業知識的輸出是關鍵
。即便賣了大量產品，但是服務跟不上
，管理人也會面臨較大的贖回壓力。外資管理人要花力氣在中國市場做投資者教育，提供市場陪伴 。

　　某大型外資私募稱 ，過去幾年隨著越來越多外資進入QDLP行業
，持續不斷投入投資者教育，國內投資者對海外資本市場的理解和投資成熟度有了很大幅度的提升 ，這對QDLP行業的發展至關重要
。

（文章來源：中國基金報）