今日 ，中國人民銀行公布7月金融數(shù)據(jù) 。數(shù)據(jù)顯示
，2025年7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元 ，同比增長8.8%
。狹義貨幣（M1）余額111.06萬億元
，同比增長5.6%。前七個月凈投放資金4651億元 。

　　社融方面，2025年7月末社會融資規(guī)模存量為431.26萬億元 ，同比增長9%
。其中
，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為264.79萬億元，同比增長6.8%。2025年1-7月 ，社會融資規(guī)模增量累計為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元 。

　　“7月是傳統(tǒng)信貸小月
，主要是因為6月末是銀行上半年業(yè)務(wù)考核關(guān)鍵時點，為了追求更好的數(shù)據(jù)表現(xiàn) ，銀行往往傾向于推動信貸增量前移
。 ”權(quán)威專家對財聯(lián)社記者表示
，把6、7月貸款數(shù)據(jù)合并起來看較為合理。

　　信貸數(shù)據(jù)波動如何看？

　　談及6 、7月信貸數(shù)據(jù)波動情況，上述專家對財聯(lián)社記者解讀稱 ，這與金融機構(gòu)上半年報表披露和實體企業(yè)結(jié)算窗口期有很大關(guān)系 。

　　一方面
，6月恰逢金融機構(gòu)半年報披露，部分機構(gòu)會出現(xiàn)短期調(diào)整信貸投放節(jié)奏
、拉高6月數(shù)據(jù)的情況 ，這種“沖時點
”的做法在以往年份也常常出現(xiàn)
，從經(jīng)營的角度看有一定的內(nèi)在邏輯。

　　另一方面，6月也是企業(yè)半年期經(jīng)營結(jié)算的重要時間窗口 ，大量企業(yè)面臨貨款回收、債務(wù)償還 、資金清算等剛性需求
，這種階段性的資金流動高峰也會反映在信貸數(shù)據(jù)上
。

　　“貸款數(shù)據(jù)存在季節(jié)特征，對月度貸款讀數(shù)要綜合分析。”權(quán)威專家舉例 ，比如，年初開門紅的時候貸款就會增長較旺
，而7月則是明顯的信貸小月，歷史上每年7月制造業(yè)
、建筑業(yè)PMI平均水平分別比6月低1.2個、1.1個百分點 。

　　“新發(fā)放貸款是一個流量指標(biāo) ，也值得關(guān)注
。 ”上述專家認(rèn)為
，新發(fā)放貸款反映的是當(dāng)期銀行實際發(fā)放和回收的情況。如果一段時期內(nèi)，貸款發(fā)放量很大 ，同時回收量也很大
，最終從貸款余額增量和增速角度看可能不高，但實體經(jīng)濟有效融資需求也是充分滿足的 。“從一些發(fā)達經(jīng)濟體的實踐來看 ，貸款余額增速到一定階段后會趨于穩(wěn)定
，但存量貸款滾動續(xù)作，貸款發(fā)放和回收等流量指標(biāo)并不低 ，企業(yè)和居民融資需求均能有效滿足
。
”

　　“此外
，還要考慮到今年地方政府債券置換對貸款數(shù)據(jù)影響較大。”有銀行業(yè)專家對財聯(lián)社記者表示，化解地方債務(wù)風(fēng)險會對銀行貸款產(chǎn)生置換效應(yīng) ，但長期看有利于緩釋地方債務(wù)風(fēng)險 。

　　上述權(quán)威專家對財聯(lián)社記者表示，2024年11月以來
，全國置換隱性債務(wù)的再融資專項債發(fā)行規(guī)模已接近4萬億元
。經(jīng)過債務(wù)置換，此前大量以高息短貸形式存在的隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為低息長債 ，短期看會對貸款增速的讀數(shù)產(chǎn)生下拉影響。

　　“長遠來看
，地方債務(wù)置換有助于風(fēng)險出清和金融穩(wěn)定，騰挪更多地方財力惠民生 、促發(fā)展 ，同時也有助于釋放更多信貸資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟 。 ”權(quán)威專家強調(diào)稱
。

　　M1-M2剪刀差明顯收窄什么信號？

　　最新數(shù)據(jù)顯示
，2025年7月末，狹義貨幣M1余額111.06萬億元 ，同比增長5.6%；廣義貨幣M2余額329.94萬億元
，同比增長8.8%；M1與M2增速之差為3.2%，較高點大幅收窄。

　　相對于包含定期存款的M2而言 ，M1中主要包括現(xiàn)金
、企業(yè)和居民活期存款
，以及支付寶和微信錢包等隨時可用的“活錢
” 。有金融業(yè)專家對財聯(lián)社記者表示，今年以來M1-M2剪刀差明顯收窄 ，體現(xiàn)資金活化程度提升、循環(huán)效率提高，各項穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期政策有效提振了市場信心
，與經(jīng)濟活動回暖提升的趨勢是相符合的。

　　上述專家進一步指出，M1主要是企業(yè)日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金
。大企業(yè)實力雄厚 ，資金融通能力較強
，通常不需要保持較多的流動資金，更加注重資金的使用效率和盈利能力。相反 ，中小企業(yè)資金融通能力較弱
，在正常情況下會預(yù)留較多的周轉(zhuǎn)資金以應(yīng)對各種不確定性 。

　　“近年來，部分領(lǐng)域出現(xiàn)無序競爭 ，一些大企業(yè)憑借市場優(yōu)勢拖欠中小企業(yè)賬款
，并轉(zhuǎn)用于理財，實際上是占用了一部分上下游企業(yè)的資金 ，上下游中小企業(yè)為降低財務(wù)成本
，盡可能地把活期存款等流動資金壓降到最低水平，一定程度上也會影響M1的增長
。”專家分析稱。

　　此外 ，如何更準(zhǔn)確的觀察金融總量？上述權(quán)威專家對財聯(lián)社記者表示，觀察金融總量不能只看貸款
，要更多觀察社會融資規(guī)模 、M2這些更全面的指標(biāo) 。

　　“近年來，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展 ，企業(yè)融資渠道日益多元化
，加上政府債券發(fā)行擴容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一 ，越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟的成效
。 ”權(quán)威專家認(rèn)為
，人民銀行在2010年前后推出社會融資規(guī)模指標(biāo)，包含貸款、政府債券和企業(yè)債券
、股票、非標(biāo)等廣泛的融資渠道 ，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景
，相對而言更具分析價值。

　　該專家認(rèn)為，目前我國宏觀調(diào)控關(guān)注社會融資規(guī)模 、M2增速與經(jīng)濟增長和價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配 ，沒有對貸款提出具體要求
，且將社會融資規(guī)模前置，也是基于這樣的背景 。

　　實體經(jīng)濟融資需求是否滿足 ，看哪個數(shù)據(jù)？

　　那么如何觀測當(dāng)前信貸供給充裕情況，信貸供給是否充分滿足實體經(jīng)濟的融資需求？

　　對此
，上述權(quán)威專家對財聯(lián)社記者表示，利率是資金供求關(guān)系的價格信號
。“我們可以觀察到 ，貸款利率已經(jīng)在低位運行了很長時間
，這說明信貸資源供給總體是充裕的，實體經(jīng)濟的融資需求滿足度比較高。”

　　其進一步解釋 ，加上禁止違規(guī)手工補息
、建立存款招投標(biāo)利率報備機制、優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理等一系列政策舉措的實施
，讓利率運行機制更加順暢，既穩(wěn)住了銀行負債成本 ，也為銀行向企業(yè)讓利提供了更多空間 。

　　據(jù)了解
，目前很多地區(qū)在推行“明示企業(yè)貸款綜合融資成本
”試點，企業(yè)融資成本更加透明 ，有助于進一步減輕企業(yè)融資負擔(dān)
。

　　多家中小制造業(yè)企業(yè)也向財聯(lián)社記者反映
，過去貸款利率最高達到6.5%左右，現(xiàn)在只有過去的一半 ，這對企業(yè)盈虧的影響是很大的。同時，融資成本下降對提振預(yù)期 、擴大需求也有積極作用 。

　　一家東部省份科技企業(yè)對財聯(lián)社記者表示
，“這些年一直想更新設(shè)備提升產(chǎn)能，但因資金成本壓力未有行動 ，銀行對其給予20BP的利率優(yōu)惠之后
，我們立即申請貸款用于啟動新生產(chǎn)線，支持更好開拓市場。”

　　數(shù)據(jù)顯示 ，7月利率低位運行
，新發(fā)放企業(yè)貸款利率約3.2%，新發(fā)放個人住房貸款利率約3.1% ，分別較去年同期下降約45個和30個基點
。

（文章來源：財聯(lián)社）