股市情緒明顯回暖 ，風動？幡動？心動？但其實都不如“如如不動
，念念無生” 。

　　上證指數連續兩周在3600點一帶運行，市場賺錢效應開始顯現
。創新藥、機器人 、軍工
、煤炭、鋼鐵等多重主題“遍地開花 ” ，資金熱情高漲，如何在股市行情好的時候
，也能分得一杯羹，著實也是一門學問。

　　股市上行 ，為了追求更快的回報
，投資者忍不住心動 。在股市下行期間，大多數投資者保持著必要的謹慎 ，但在股市上行期間
，市場情緒的回暖往往逐漸消融投資者的謹慎，部分投資者的持股質量會不斷向下發展 ，從優質個股轉向高彈性
，甚至虧損類股票；在股市回暖期間，試圖通過加杠桿提升收益的投資者也開始蠢蠢欲動。

　　但過去多年的教訓是 ，投資者的持股質量不斷下降和加杠桿是投資者敗在牛市中的主要原因
。一旦牛市回調或者牛市結束
，滿倉滿融加上質量低劣的股票，結果一定是非常刺激的 ，不僅會讓投資者虧掉牛市所賺的收益，而且會造成本金重大虧損。

　　專業投資者及作家查爾斯·埃利斯在其經典著作《贏得輸家的游戲》中所說
，大多數財富的傾覆都是由“非受迫性失誤
”造成的 。如果投資者把重點放在減少“非受迫性失誤”上，而不是試圖打出下一個本壘打 ，那么他們的回報就會顯著提高
，輸家往往自己擊敗自己，這就像業余網球選手冠軍獲勝 ，因為他犯的錯誤最少
，但不一定是靠打出最多制勝球獲勝
。

　　事實上，無論牛市還是熊市 ，投資應該保持始終如一的謹慎原則
，獲勝的唯一秘訣是，更少犯錯。

　　保持如一的投資原則

　　一兩年的牛市會愚弄許多市場參與者 ，讓他們尋求高彈性低質量的股票 。殊不知
，一旦持股質量向下兼容，投資者就會在牛市后期滿手拿著垃圾股 ，當垃圾股在牛市之后開始暴跌，大多數沒有經驗的投資者才會意識到這種痛苦的數學公式
，只有在那時，他們才會意識到投資優質股的重要性 ，一年的重大損失不僅能夠抹殺過去所有的收益
，而且重創本金
。

　　在繁榮期結束時，大多數投資者的投資組合中只剩下垃圾股 ，只有退潮時
，你才能發現誰在裸泳。在隨后的熊市中，優質股和垃圾股都會遭遇重挫 。前者最終會在復蘇時反彈 ，而后者卻會一蹶不振
，絕大多數永遠也無法反彈至前期水平
。

　　借用格雷厄姆的話來說，無論牛市還是熊市 ，凡是不滿足最低安全標準的股票
，不管收益多高，前景多誘人 ，或者有其他優勢，都應自動排除在投資之外。任何一次本金的大幅損失
，對于投資者來說都是災難性的 。

　　無論牛市還是熊市，證券分析的主要功能都是尋找可疑點 ，如公司發布的盈利是否有問題
，資產負債表是否顯示現金頭寸不足或者長期債務增長過快，廠房設施是否保存不當 ，是否存在新的競爭對手威脅
，或公司在同行業競爭中是否節節敗退；企業的管理狀況正在或極有可能惡化；行業前景可能惡化——對于謹慎的投資者而言，上述或者其他任何一種可疑之處足以讓其完全否定一只股票
。

　　正如巴菲特所說 ，投資第一條規則：永遠不要賠錢。第二條規則：永遠不要忘記第一條規則
，做任何投資前，先聚焦投資風險 。

　　堅守考慮周全的長期投資策略是投資的成功之道 ，其實并不需要復雜的行動
，真正的挑戰是遵守長期投資的準則，避免被周圍令人激動的但對投資者來說是多余的事分散注意力。遵守長期投資準則是你的首要責任 ，也是促進長期投資成功的最佳機會
。

　　減少“非受迫性失誤 ”

　　“非受迫性失誤”是指，在網球比賽中
，在未受到對方來球壓迫的情況下，由于選手自身的原因而造成回球下網或者出界的情況。持股質量順流而下外加上持股倉位火箭上升 ，是投資者主動失誤 、自己擊敗自己的重要原因 。

　　天合公司創始人、科學家西蒙·拉莫博士寫過一本關于比賽策略的著作《網球庸手的高超打法》
。拉莫博士發現
，多年來，網球不止一種打法 ，而是有兩種打法
，一種是專業球員和少數極富天賦的業余球員的打法；另一種是其他人的打法。

　　盡管在兩種比賽中，球員們在裝備
、服裝、賽制和計分方法上并無差別 ，遵循的禮儀和習慣也一樣
，但他們卻是在進行不同的游戲 。在進行大量的數據分析之后，拉莫得出了如下結論：專業球員“贏得
”比分 ，而業余球員“輸掉”比分
。

　　在專業網球比賽中
，比賽的最終結果由贏家的行動所決定。專業網球球員擊球像激光一樣準確而有力，雙方在長時間的精彩對打中較量 ，直到有一方能夠把球擊到對手救球范圍之外，導致對方失分 。這些出色的球員很少失誤
。

　　而同時
，拉莫發現，業余網球比賽則幾乎完全不同。業余球員很少擊敗對手 ，相反
，他們卻經常“擊敗 ”自己 。比賽結果往往是由輸家決定的
。為什么這樣說呢？凌厲的擊球 、長時間的精彩對打以及奇跡般的救球在業余比賽中非常少見，球經常撞網或者出界 ，連續兩次發球失誤的情況也并不少見。在這種情況下
，球員的注意力會集中在保證能連續回球，盡全力為對手制造犯錯的機會上 ，而不是如何發力或把球打得更接近邊線 。獲勝的一方得分更高是因為對手失分更多。

　　拉莫發現
，在專業比賽中，80%的得分是“贏來
”的 ，而在業余比賽中
，80%的得分是“輸掉”的
。兩種游戲基本是相反的。專業網球比賽是“贏家的游戲 ”，結果由贏家的行為決定；業余網球比賽是“輸家的游戲
” ，結果是由輸家的行為決定 。輸家往往是自己擊敗了自己
。

　　從長期來看，減少投資中“非受迫性失誤”的一個方法就是
，謹慎地選擇我們決定持有的公司。投資者如果有幾個可靠的長期選擇，會比頻繁地從一個投機點跳到另一個投機點 ，總是追逐市場上最新的熱門股票更好 。價格和價值之間的差距最終決定我們的回報
，但選擇正確的企業可能是減少錯誤最重要的一步
。