6月末 ，臨近公募行業(yè)“半年考 ”
，疊加行情的升溫，多家公募基金旗下中證A500ETF成交量放大 ，迎來資金凈申購的同時規(guī)模也實現(xiàn)了躍升。然而，在跨過“6·30
”的時間節(jié)點(diǎn)后
，多只基金規(guī)模又上演“高臺跳水”，更有產(chǎn)品單日被凈賣出超過20億元 。

　　有公募人士分析認(rèn)為 ，除了行情回暖外
，因公司內(nèi)部考核以及宣傳需要，年中關(guān)口或有基金公司意圖借助“幫忙資金 ”推高旗下ETF規(guī)模
。然而 ，“幫忙資金”亦有成本
，且在二級市場端，若產(chǎn)品本身流動性欠佳 ，可能引發(fā)場內(nèi)折溢價
，資金的快速進(jìn)出可能帶來基金熱銷的假象，誤導(dǎo)投資者的投資決策。

　　多只中證A500ETF規(guī)模上演“過山車
”

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計 ，6月23日至6月30日的一周內(nèi)
，某大型基金公司旗下中證A500ETF份額猛增118億份 。截至6月30日，該產(chǎn)品規(guī)模攀升至226.4億元 ，創(chuàng)下新高的同時，成為同標(biāo)的規(guī)模第一的ETF
，領(lǐng)先第二名近40億元。

　　然而，凈申購的態(tài)勢在步入下半年后即戛然而止 ，相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模隨即上演“高臺跳水”
。

　　7月1日
，前述大型公募基金旗下中證A500ETF單日份額減少22.23億份，這意味著單日即有超過22億元的資金流出；截至7月11日 ，該基金規(guī)模已經(jīng)減少了44億元。

　　自從去年下半年各家公募中證A500ETF開啟同臺競技后
，截至7月11日，發(fā)行規(guī)模均為20億元的產(chǎn)品中已有9只ETF規(guī)模達(dá)到百億之巨 ，前述大型公募基金旗下中證A500ETF流通市值為182億元
，國泰中證A500ETF 、廣發(fā)中證A500ETF規(guī)模分別為179億元與171億元，前三名規(guī)模差距在咫尺之間 。

　　或因半年度“沖規(guī)模 ”

　　為何ETF會在年中關(guān)口規(guī)模暴漲？又為何會在“6·30
”后冷熱交替？接受采訪的多名業(yè)內(nèi)人士給出了多重解釋
。

　　華南某公募渠道人士指出 ，適逢半年末
，部分基金公司意圖借助“幫忙資金”推高旗下ETF規(guī)模的現(xiàn)象，背后暗藏著復(fù)雜的行業(yè)邏輯與潛在問題 ，首要原因或是“沖規(guī)模 ”。

　　“各家基金公司對這類ETF（如被視為戰(zhàn)略品種的A500ETF產(chǎn)品）極為看重，公募的考核節(jié)點(diǎn)清晰
，涵蓋一季度末
、半年、三季度末 、四季度末等關(guān)鍵時間點(diǎn) 。將規(guī)模做大可能主要是為了應(yīng)對內(nèi)部的規(guī)模考核
。
”此外，前述人士解讀稱 ，也有可能先做大規(guī)模以期提升流動性
，為未來承接“國家隊”資金鋪路。

　　而華北某掌管ETF的基金經(jīng)理則對記者表示，規(guī)模猛增不一定是簡單做大產(chǎn)品的原因 ，一方面“6·30 ”前后
，市場有明顯的漲幅，ETF作為可二級市場交易的品種 ，其交易費(fèi)率上的優(yōu)勢及效率優(yōu)勢使得很多投資者會選擇高頻率的買賣ETF來把握市場短期的行情 。另一方面
，ETF作為較為透明的產(chǎn)品，其流通份額及流通規(guī)模情況會做到日頻披露 ，因此階段性沖規(guī)模的意義并不大
。

　　“不過沖規(guī)模并非沒有可能
，若從該行為來考慮，可能更多是基金公司層面的考量 ，而非產(chǎn)品本身層面，中證A500作為代表性較強(qiáng)的權(quán)益市場指數(shù)
，或許能作為公司整體沖規(guī)模優(yōu)選的指數(shù)產(chǎn)品之一。
”該基金經(jīng)理表示 。

　　“幫忙資金”亦需成本

　　“幫忙資金 ”的身影在ETF份額暴漲暴跌過程中若隱若現(xiàn)，對產(chǎn)品以及持有人有何影響？

　　前述基金經(jīng)理解釋稱 ，若從成本角度考慮
，資金可能更多地來自做市商，做市商有較為完善的對沖模式能一定幅度對沖幫忙期間的指數(shù)beta ，幫忙資金能承擔(dān)更少的波動
。且做市商的成本基本分為占用資金成本、承擔(dān)風(fēng)險敞口成本
、系統(tǒng)人員成本。

　　“目前按照監(jiān)管要求
，做市費(fèi)用由基金管理人自身承擔(dān)，因此不會對基金資產(chǎn)造成影響 。同時 ，由于ETF的實物申贖、實時補(bǔ)券以及多退少補(bǔ)等機(jī)制
，產(chǎn)品的頻繁大規(guī)模申贖對產(chǎn)品的倉位影響較小，因此對基金資產(chǎn)理論上也不會造成損耗。
”

　　而前述華南公募渠道人士透露 ，當(dāng)前通過券商的“幫忙資金”成本模式已發(fā)生變化
。以往多通過交易量兌付成本
，如今交易量難以覆蓋或操作不便，基金公司需真金白銀支出。具體而言 ，基金公司通常以年化5%左右的成本從券商 、私募等機(jī)構(gòu)尋找資金，資金停留時間按天計算 。

　　雖然這部分成本由基金公司支付
，但這種模式依舊存在侵害投資者利益的潛在風(fēng)險
。該人士表示，“幫忙資金 ”快進(jìn)快出易導(dǎo)致ETF規(guī)模大幅波動 ，若產(chǎn)品本身流動性欠佳
，可能引發(fā)場內(nèi)折溢價；此外，“幫忙資金”的快速進(jìn)出可能帶來基金熱銷的假象 ，誤導(dǎo)投資者的投資決策
，這些都是對存量持有人的利益造成理論上的侵害。

　　亦有基金觀察人士指出，“很多‘幫忙資金’來自券商 ，基金公司會以其他形式支付相關(guān)費(fèi)用
，通常可能會以分倉或者尾傭的形式來兌現(xiàn) 。這些成本原本可以用于提升公司投研能力，最終卻傷害了普通投資者的利益
。
”

（文章來源：券商中國）