10月28日，規模達500億元的浦發轉債正式從上交所摘牌 ，為這場歷時六年、曾一度陷入“轉股停滯”的轉債發行畫上句號 。

　　對此
，多份券商研報評價稱，浦發銀行轉股節奏有序 ，管理層推動轉債轉股目標明確 、執行有力
。AMC及中移動等穩定股東增持彰顯信心。

　　最終
，浦發轉債以99.67%的超高轉股率遠超市場預期，僅余0.33%轉債按規則兌付 ，成功化解了浦發銀行的現金兌付壓力，也為銀行轉債市場提供了“多方協同破局 ”的典型案例 。

　　業內人士向界面新聞表示
，這一資本運作的完成，也為浦發銀行后續聚焦主業
、推動業務轉型與發展奠定了更為堅實的財務基礎
。

　　一場驚險的困局反轉

　　10月28日晚間 ，浦發銀行（600000.SH）公告稱
，該行浦發轉債自2020年5月4日起進入轉股期，截至2025年10月27日 ，累計已有人民幣498.37億元浦發轉債轉為該行普通股
，累計轉股股數為39.54億股，占浦發轉債轉股前該行已發行普通股股份總額的13.4701%；未轉股的浦發轉債金額為人民幣1.63億元 ，占浦發轉債發行總量的比例為0.3258%。

　　以此推算
，浦發轉債轉股比例約為99.6742% 。

　　浦發轉債的轉股之路并非一帆風順，甚至在到期前半年仍深陷“轉股停滯
”的困境。

　　回溯其發行歷程 ，2019年11月
，浦發銀行發行500億元浦發轉債，初始轉股價格為15.05元/股 ，后因年度利潤分配調整至12.51元/股
。

　　根據條款，若要觸發強制贖回機制
，需浦發銀行正股在連續30個交易日中至少15個交易日收盤價不低于當期轉股價格的130%（即16.26元/股），但受股價長期低迷影響 ，這一條件始終未能達成。

　　截至2025年3月末
，浦發轉債未轉股比例高達99.9971%，累計轉股金額僅144萬元 ，意味著彼時500億元轉債幾乎全部面臨到期兌付壓力 。

　　若按此趨勢發展
，浦發銀行需按110元/張（含稅）的價格贖回全部未轉股轉債，將承擔約550億元的現金兌付責任 ，這對浦發銀行而言
，影響顯而易見
。

　　轉機始于2025年6月。隨著信達投資、東方資產 、中國移動等“白衣騎士”相繼入場，浦發轉債的轉股進程按下“加速鍵 ” 。

　　6月30日 ，信達投資率先將持有的1.18億張浦發轉債全部轉股
，合計轉為9.12億股普通股，打響了“轉股馳援
”的第一槍
。

　　9月 ，東方資產及其一致行動人跟進，通過二級市場購股+轉債轉股的方式增持
，截至9月29日，其已持有浦發銀行10.73億股（持股比例3.44%） ，并仍持有860萬張轉債；

　　由此
，浦發銀行引入兩家金融資產管理公司（AMC）作為重要股東并給予董事會席位，確保轉股順利進行。

　　作為浦發銀行第二大股東的中國移動更是“主力軍” ，10月內三次大規模轉股：10月13日將5631.45萬張轉債轉為4.50億股
，10月17日轉股1874.07萬張，10月24日再轉1483.83萬張 ，三次轉股后
，中國移動持股比例從17.00%提升至18.18%，成為推動轉股率飆升的核心力量 。

　　截至10月27日（最后轉股日）收盤 ，浦發轉債累計轉股比例突破99.67%
，未轉股余額僅1.64億元，較此前市場擔憂的“超百億兌付 ”局面實現徹底反轉
。

　　多方協同的共贏破局

　　蘇商銀行特約研究員武澤偉向界面新聞表示 ，此次超99%的轉股率不僅避免了大額現金流出，還直接提升了浦發銀行的一級資本充足率
，優化了其資本結構，增強了抵御風險和服務實體經濟的能力。

　　根據浦發銀行此前發布的公告 ，此次可轉債募集的資金
，扣除發行費用后將全部用于支持公司未來業務發展，在可轉債持有人轉股后按照相關監管要求用于補充公司核心一級資本 。

　　半年報顯示 ，截至6月末
，浦發銀行核心一級資本充足率為8.91%
、一級資本充足率為10.38%、資本充足率為13.55%
。

　　國家金融監督管理總局此前發布的數據顯示，2025年二季度末 ，商業銀行（不含外國銀行分行）資本充足率為15.58%
，一級資本充足率為12.46%，核心一級資本充足率為10.93%。可見 ，浦發銀行資本充足率低于行業平均水平 。

　　國泰海通證券研報認為
，據測算，若轉債全部轉股可提升核心一級資本充足率0.5個百分點至9.41% ，為公司保持適宜擴張速度 、推行“十五五”發展規劃做好儲備，打開后續成長空間。AMC舉牌和大股東增持
，也充分彰顯了對公司長期發展的信心
。

　　與此同時，投資浦發轉債的各方投資者都獲得了好收益。

　　假如是自發行時即持有并選擇到期兌付的投資者 ，可鎖定10%的累計收益率（按100元面值發行、110元兌付計算）；

　　假如是選擇轉股的投資者
，疊加2025年10月浦發銀行股價8.99%的月度漲幅（10月23日報12.97元/股），收益空間進一步提升 。

　　中金公司研報稱 ，信達投資和東方資產通過派駐董事的方式
，可以將浦發銀行的投資按照權益法記賬，即以1倍靜態PB估值并表；浦發銀行交易于約0.5X靜態PB ，其中價差將以投資收益的形式計入當期利潤表
。

　　由于中國信達投資的時候是6月
，因此已將該巨額“紙面盈利
”體現在半年報中。

　　財報顯示，截至6月30日 ，中國信達持有浦發銀行9.18億股（3.03%）
，提名代表獲董事會非執行董事席位，可參與財務與經營決策 ，形成重大影響 。當日按權益法核算該聯營公司投資，應享可辨認凈資產公允價值份額201.34億元
，較初始成本溢價72.28億元，已調整相關權益科目
。

　　武澤偉表示 ，從公司治理角度看
，中國移動作為重要戰略投資者，持股比例進一步提升 ，彰顯了其對浦發銀行長期發展的信心
，雙方在金融科技等領域的戰略協同有望深化。

　　郵儲銀行研究員婁飛鵬在接受界面新聞采訪時表示，中移動作為浦發銀行的股東 ，有助于其更好地分享浦發銀行未來的經營成果
，增強其在金融領域的投資回報和戰略協同效應 。移動與浦發銀行的合作不僅限于資本層面，還包括業務層面
。浦發銀行的金融服務能力可以為中移動的數字化轉型提供支持 ，而中移動的技術優勢也有助于浦發銀行拓展金融科技業務。

　　綜合來看
，中信建投證券研報表示，浦發銀行本輪轉股節奏安排清晰 ，推進過程有條不紊，從引入戰略投資者到主要股東集中轉股
，體現出管理層在推動轉股和補充資本方面的決心與執行力 。

　　為銀行轉債破局提供參考

　　業內專家分析指出，浦發轉債的成功經驗在于“多方資本協同+合理時間窗口把控”：一方面 ，金融資產管理公司（AMC）與戰略股東的入場
，既提供了轉股所需的資金支撐，也向市場傳遞了對銀行經營的信心；

　　另一方面 ，轉股操作集中在到期前4個月啟動
，為市場消化轉股帶來的股份稀釋效應預留了充足時間
。

　　浦發轉債的圓滿收官，不僅緩解了浦發銀行的資本壓力 ，更為當前轉股率低迷的銀行轉債市場注入信心。

　　據企業預警通數據
，截至浦發轉債摘牌后，市場上仍存續興業轉債
、上銀轉債、重銀轉債 、青農轉債
、常銀轉債、紫銀轉債6只銀行可轉債 ，其中除興業轉債轉股率達17.30%外
，其余5只轉股率均不足1%，青農轉債 、紫銀轉債的轉股率更是接近于零 ，仍面臨“到期兌付 ”的潛在壓力 。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，銀行可轉債轉股率低的癥結在于“破凈+高轉股價
”的雙重困境。銀行股普遍破凈
，轉股價無法下修；發行時轉股價設定偏高，與當前股價倒掛 ，使投資者缺乏轉股動力
。加之機構投資者偏好固定收益
，形成“轉股難
、兌付壓力大”的惡性循環。破解之道在于銀行提升經營質量，改善市場預期 ，同時優化可轉債條款設計
，讓轉股機制真正發揮效用 。

（文章來源：界面新聞）