在公募降費改革持續深入的背景下，券商研究業務一度承壓 ，在剛剛全部披露的上市券商2025年半年報中
，這一情況有所體現，曾經是券商筆墨較多的業務板塊 ，如今少了些許曝光
。研究業務正經歷一場靜默卻深刻的轉型
，各家機構并未收縮戰線，而是以更為務實和多元化的打法 ，積極應對行業變局。

　　財聯社記者梳理今年上市券商半年報發現
，券商正擺脫對傳統傭金模式的過度依賴，打造非傭金類增長點 ，通過智庫化、數智化和產業化賦能內部業務與外部戰略客戶
，已成為券商研究業務謀求可持續發展的核心路徑 。

　　過去高度依賴交易傭金的單一商業模式正在被瓦解，取而代之的是一個更加多元 、更注重深層價值創造的新生態
。目前來看 ，2025年上半年，不少券商在研究業務方面有了新的動態
，且部分是創新動作。

　　打法一：智庫化升級，深度綁定戰略與經濟

　　降費沖擊之下 ，單純以機構分倉為導向的賣方研究模式難以為繼
，向更具深度
、更具政策影響力的智庫型研究轉型，成為頭部券商的共同選擇 。券商研究部門不再僅僅是成本中心 ，而是成為服務國家戰略、賦能區域經濟發展 、提升公司綜合金融品牌價值的關鍵支點
。

　　這一趨勢在多家券商的戰略部署中清晰可見。比如銀河證券持續打造智庫研究
，成立了新發展研究院全球南方研究中心，旨在充分發揮研究專業優勢 ，及時解讀國家戰略政策及趨勢
，并積極申報監管機構年度重點課題，將研究能力轉化為政策影響力 。

　　西南證券推動研究所提檔升級為研究院 ，職能定位從傳統的賣方研究機構向“賣方研究+內部賦能+智庫建設
”三維一體延伸
。公司新組建的新發展研究部
，利用賣方研究資源開展產業研究服務，積極為地方政府和產業客戶提供咨詢服務 ，協同公司打造服務重慶的智庫品牌，實現了研究價值對內對外雙向輸出。

　　中泰證券則積極探索產學研創新模式
，依托與中共山東省委黨校
、山東社會科學院、山東財經大學共建的高質量聯合研究中心，積極打造山東省重點新型智庫 。公司聚焦山東省重大戰略和重點領域 ，確定了18項年度課題進行重點研究攻關
，使研究業務深度融入地方經濟發展
。

　　廣發證券的產業研究院同樣持續打造產 、學
、研、投 、融生態，聚焦重點賽道深化產業生態圈建設 ，為各級政府政策制定及產業規劃提供多項研究咨詢服務。其通過深化與科研院校
、政府部門的聯系
，建立了科研成果轉化與產業對接孵化的合作機制，發揮了金融賦能科技向生產力轉化的橋梁作用 。

　　南京證券、西部證券等機構也專門成立了產業發展研究中心或類似部門 ，積極參與相關部門的決策咨詢 、項目論證和產業研究工作
，報送了大量決策參考及研究成果，形成了對地方政府智庫體系的有益補充。

　　打法二：AI重塑研究生產與客戶服務全鏈條

　　面對降費帶來的成本壓力 ，提升人效與研效成為券商的必然選擇
。人工智能技術不再僅僅是概念
，而是在2025年上半年全面滲透到券商研究業務的生產、審核
、分發和服務的每一個環節。

　　招商證券正持續打造“AI研究所”，其運用大模型技術持續提升研報審核質控水平 ，并迭代智能研究管理平臺，系統性提升研究服務的質量和效率 。AI的應用從輔助工具升級為核心基礎設施
。

　　國金證券與中信建投證券不約而同地在半年報中強調了同一方向：大力深化金融科技賦能
，探索AI技術應用。二者均通過數字化平臺重構、內容載體創新及數據可視化工具應用，大幅提升研究產品生產效率 ，全方位優化客戶體驗 。這表明
，數字化已從單點嘗試邁向系統性的流程再造
。

　　西部證券自主研發的智能決策系統VSignals持續迭代，開發了股票分析清單 、財報總結
、股票AI復盤、區域經濟等特色功能 ，向多業務線輸出研究能力
，實現了研究能力的內部協同與價值最大化。

　　廣發證券積極推動研究業務的數智化建設，進一步探索AI智能投研功能應用 ，并借助廣發研究門戶網站 、小程序等構建多平臺
、多渠道、多維度的客戶服務體系
，使研究成果能夠更精準 、更便捷地觸達客戶 。

　　申萬宏源證券則從內容呈現形式上進行創新，嘗試“脫水研報 ”這一新型發布方式
。通過化繁為簡 ，聚焦核心邏輯
，進一步擴大研究產品的傳播面，提升研究的品牌影響力與客戶獲得感。

　　數智化轉型的直接成果是分析師人均產出的提升和運營成本的優化 。財通證券在報告中指出 ，其持續健全研究所內控機制，加強人才隊伍建設
，截至今年上半年，研究所分析師人數同比增長25%
。在降費背景下實現團隊擴張 ，背后必然有效率提升作為支撐。

　　打法三：深化“研究+
”對內賦能與對外聯動

　　研究業務能否真正創造價值
，其關鍵考核在于能否深度融入公司的業務生態，實現對內賦能和對外聯動的雙重目標 。“研究+”不再是一句口號 ，而是成為驅動券商各業務條線發展的核心之一。

　　國元證券的研究業務打法頗具代表性
，公司錨定“產業研究+產業投資+產業投行+綜合財富管理 ”黃金賽道，通過繪制產業地圖
、深化產研投對接 ，將研究成果直接轉化為業務機會
，形成了清晰的閉環
。

　　浙商證券的研究業務轉型升級取得了階段性成果。其研究事業部組織架構改革如期完成，形成了以賣方研究、產業智庫 、機構銷售
、研究投顧四大核心功能為支柱的全新業務布局 ，為一個綜合性的研究服務平臺奠定了基礎 。數據顯示
，其客戶數量實現穩步增長，公募及保險客戶已達147家 ，私募及其他客戶已達178家，體現了多元化客戶服務能力的提升
。

　　長江證券研究所配置了全行業的研究力量
，涵蓋5大研究領域、34個研究方向，并秉承價值投資理念 ，加強產業鏈上下游的互動和深入研究。公司積極響應國家政策
，持續提高在能源轉型 、高端制造和科技創新相關產業鏈研究的專業化程度，著力做好“五篇大文章
”的相關研究工作 ，同時順應機構化趨勢
，建立服務于中長期資金入市的研究框架及客戶服務體系 。

　　中泰證券成立了研究業務委員會，不斷整合各條線研究資源 ，探索“研究+”賦能模式
，推動“三投聯動 ”（投行、投資
、投研）以及研究條線境內外一體化運作，旨在打通內部資源壁壘 ，形成協同效應
。

　　東吳證券積極拓展海外研究市場
，擴大全球覆蓋范圍；山西證券在賣方研究方面建立了機構客戶統一服務機制，并實現了重點公募基金客戶的突破。這些舉措都顯示了券商正以更加開放和主動的姿態 ，將研究能力轉化為市場競爭力和客戶黏性 。

　　這場轉型遠未結束，但方向已經明確
。那些能夠將智庫化的戰略高度、數智化的技術效率與產業化的商業深度有機融合的券商
，將在新一輪行業洗牌中構建起難以撼動的核心競爭力，或真正實現研究業務的可持續發展。

（文章來源：財聯社）