2025年以來，并購重組市場明顯提速 ，涉及公司數(shù)量顯著增加 。從大背景來看，無論是政策端的大力推動
，還是市場主體的積極參與，都使得并購重組愈發(fā)活躍。數(shù)據(jù)顯示 ，本輪并購重組浪潮呈現(xiàn)四大特征：規(guī)模更大 、雙創(chuàng)公司占比高、政策包容性更強
、聚焦產(chǎn)業(yè)整合
。這些新特征有望對各個行業(yè)的競爭格局進行重塑
，并為經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入全新活力。

　　特征一：規(guī)模更大

　　據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，以首次披露日期為準 ，截至8月8日
，2025年以來有88家上市公司公開了作為競買方的并購重組事件 。以此粗略年化計算，今年通過并購重組的公司數(shù)量有望突破140家 ，創(chuàng)下自2020年以來的新高
。

　　并購重組事件的規(guī)模也呈現(xiàn)顯著擴大的趨勢
，諸多大型交易引人矚目。例如，海光信息對中科曙光100%股權的吸收合并；中國神華計劃收購其控股股東所持的煤炭、坑口煤電等相關資產(chǎn)；湘財股份對大智慧100%股權的吸收合并 。

　　業(yè)內(nèi)專家指出 ，這些大規(guī)模并購重組背后的推動力是企業(yè)對規(guī)模效應和協(xié)同效應的追求
。通過資源的整合
，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)成本降低，生產(chǎn)效率提高 ，并增強其在市場中的話語權與競爭力。

　　特征二：雙創(chuàng)公司占比高

　　在產(chǎn)業(yè)方向上，并購重組正朝著“產(chǎn)業(yè)更新”的方向大步邁進 。數(shù)據(jù)顯示
，今年以來披露相關公告的雙創(chuàng)板塊公司數(shù)量達到42家，占比接近48% ，較2016年至2024年大幅提升
。從行業(yè)分布來看
，與新質(zhì)生產(chǎn)力密切相關的領域，并購重組數(shù)量更多 ，電子 、機械設備
、計算機等公司數(shù)量占比均有大幅度提升。

　　并購的資產(chǎn)也多屬于新質(zhì)生產(chǎn)力
，電子元件、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務 、技術硬件與設備等行業(yè)均有5家或5家以上公司，半導體產(chǎn)品
、電子設備和儀器、工業(yè)機械等行業(yè)均有3家公司 。

　　特征三：政策包容性更強

　　并購重組政策對相關主體展現(xiàn)出更大的包容性 ，例如
，實施重組股份對價分期支付機制，放寬對財務狀況變動 、同業(yè)競爭和關聯(lián)交易的監(jiān)管要求 ，積極鼓勵私募基金參與上市公司的并購重組等
。這些政策在實踐中已有所突破。近期
，科創(chuàng)板上市公司芯聯(lián)集成發(fā)布公告稱，公司已收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《關于同意芯聯(lián)集成電路制造股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)注冊的批復》 。據(jù)悉 ，該交易是科創(chuàng)板首例發(fā)行股份購買資產(chǎn)的“虧收虧 ”案例。

　　此外，在支付方式的選擇上
，現(xiàn)金收購成為許多上市公司的首選
。數(shù)據(jù)顯示，不少公司通過小額參股或增資等方式獲取標的公司的股權 ，而少數(shù)涉及控股權的收購則采用現(xiàn)金與發(fā)行股份相結(jié)合的方式。具體來看
，年內(nèi)并購重組公司中，有30家公司選擇現(xiàn)金收購 ，還有30家公司采用現(xiàn)金與股權結(jié)合的并購方式 。這兩種支付方式的使用比例較往年均有顯著提升
。

　　特征四：聚焦產(chǎn)業(yè)整合

　　從交易目的觀察
，在并購資產(chǎn)重組事件中，產(chǎn)業(yè)并購（包括垂直整合與橫向整合）以及戰(zhàn)略合作依然是主流形式 ，2025年以來
，其占比接近七成，與往年相比提升了超過5個百分點。這一變化顯示 ，今年以來的并購活動更為聚焦產(chǎn)業(yè)整合 。

　　與此同時
，出于多元化戰(zhàn)略和資產(chǎn)調(diào)整等目的的重組事件數(shù)量顯著下降
。由此可見，A股上市公司愈發(fā)重視圍繞自身核心業(yè)務 ，積極推進同行業(yè)或上下游產(chǎn)業(yè)鏈的并購重組，這類戰(zhàn)略日益受到市場的青睞。一個典型案例是中國神華啟動的大規(guī)模資產(chǎn)重組計劃
，擬一次性整合13家核心煤炭及相關產(chǎn)業(yè)主體，將控股股東國家能源集團的主要煤炭產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)系統(tǒng)性注入 。這是中國神華為解決同業(yè)競爭問題所采取的又一重大舉措 ，此舉將顯著改善其與控股股東在煤炭資源開發(fā)領域的業(yè)務重疊情況
。

　　四角度挖掘重組機會

　　政策支持無疑是A股并購重組步伐加快的重要推動力。2024年
，一系列政策組合拳密集出臺，包括新“國九條” “科創(chuàng)板八條
” “并購六條”等 ，極大地激活了并購重組市場 。特別是2024年9月出臺的“并購六條 ”
，明確支持科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，以增強“硬科技
”和“三創(chuàng)四新”企業(yè)的實力
。這一政策不僅強化了產(chǎn)業(yè)邏輯 ，還提高了交易的靈活性
，從而將“硬科技 ”企業(yè)的并購重組熱情推向了高潮。

　　與此同時，地方政府也積極行動 ，通過多項措施引導上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型發(fā)展 。上海
、深圳等地自去年起陸續(xù)發(fā)布了支持上市公司并購重組的行動計劃
，鼓勵集成電路、生物醫(yī)藥 、人工智能
、新材料等重點產(chǎn)業(yè)領域的上市公司利用并購重組通道，提升質(zhì)量、拓展規(guī)模 、增強實力。

　　近期并購重組政策松綁 ，市場熱度攀升，投資者如何把握機會？業(yè)內(nèi)人士指出
，低負債率、低市值
、業(yè)績承壓且此前進行過資產(chǎn)并購的公司，未來重組潛力更大
。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計 ，截至今年一季度末
，資產(chǎn)負債率低于20%、2022年至2024年每股收益均低于0.1元 、最新市值低于50億元
、上市已經(jīng)超過5年的公司合計有60多家。值得注意的是，上述公司中有多達24家2016年以來披露了并購事件 。其中 ，最近的案例是群興玩具擬收購天寬科技部分股權；另外莫高股份、國中水務等公司則于去年披露了并購事件
。

　　在這24家公司中
，此前并購重組失敗有17家。即便那些成功的企業(yè)，近年來業(yè)績也令人擔憂 ，顯示出它們迫切需要轉(zhuǎn)型的動力 。總體而言
，這些公司未來進行并購重組的預期仍然強烈，特別是在其資產(chǎn)負債率普遍較低的有利背景下
。無論是從自身殼資源的價值考慮 ，還是從未來轉(zhuǎn)型的角度來看
，或許會有更為可觀的潛力。

　　通常來說，資產(chǎn)負債表干凈的公司更具價值 。從資產(chǎn)負債率角度來看 ，御銀股份和國中水務等公司一季度末資產(chǎn)負債率均不足10%
。另外，在國企改革 、市值管理的大背景下
，國企值得關注。上述公司中，GQY視訊
、威帝股份、益民集團 、莫高股份等為國企 。

　　機遇與風險并存

　　并購重組在帶來諸多機遇的同時 ，也伴隨著風險
。

　　相關數(shù)據(jù)表明
，自2016年以來，多達550家公司的并購重組以失敗告終 ，占比接近38%。這一高失敗率凸顯了并購過程中存在的巨大挑戰(zhàn) 。此外
，并購重組過程中企業(yè)的高估值
、未來的經(jīng)營以及整合風險，也是阻礙上市公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵因素。

　　具體來看 ，歷史上已完成并購的案例中
，出現(xiàn)了較高比例的業(yè)績承諾不達標的情況
。深入研究這些案例可以發(fā)現(xiàn)，其主要原因包括三個方面：一是高溢價率往往導致企業(yè)在并購后的業(yè)績壓力增大 ，難以實現(xiàn)預期的回報；二是內(nèi)部管理問題也是導致業(yè)績不達標的重要因素
，并購后，企業(yè)需要在文化、管理模式等方面進行整合 ，而這一過程中存在的摩擦和沖突很可能影響企業(yè)的正常運營；三是宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境的變化也與企業(yè)的預期出現(xiàn)偏差，經(jīng)濟波動 、政策調(diào)整
、行業(yè)競爭加劇等不可控因素都給企業(yè)的經(jīng)營帶來了巨大的不確定性。

　　總而言之
，今年以來并購重組市場呈現(xiàn)四大新特征，為經(jīng)濟發(fā)展帶來了新的機遇 。同時 ，相關風險也不容忽視
。在政策的持續(xù)支持下
，市場主體應積極把握機遇，謹慎應對風險 ，通過并購重組實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展
，推動經(jīng)濟邁上新的臺階。