繼6月實施凈投放后
，央行7月擬再次加碼買斷式逆回購操作。央行14日公告稱，15日將開展總規模達14000億元的操作 ，月內凈投放2000億元 。

　　這釋放出貨幣政策持續加力、穩定市場預期的明確信號
。分析人士表示
，央行操作節奏持續前移 、政策溝通透明度提升，在對沖多重擾動
、穩定資金面的同時 ，也為債券市場修復打開窗口。

　　延續釋放穩市場預期信號

　　央行14日公告稱
，為保持銀行體系流動性合理充裕，將于15日以固定數量、利率招標 、多重價位中標方式開展14000億元買斷式逆回購操作 ，其中3個月期8000億元
、6個月期6000億元 。

　　值得注意的是
，7月買斷式逆回購到期量共計12000億元（其中3個月期7000億元、6個月期5000億元），本次操作將帶來當月凈投放2000億元 ，為繼6月之后
，央行連續第二個月加量續作
。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，繼6月5日和13日兩次打破以往月末公告慣例后 ，央行7月再次選擇在月中披露買斷式逆回購操作計劃，表明此類操作的節奏已從“月末公布
”逐步轉向“月中公布”。這一變化不僅提升了政策操作的前瞻性與透明度
，也有助于更好地引導和穩定市場預期，釋放積極信號 。

　　從操作意圖來看 ，王青表示
，當前政府債發行仍處高峰期，對流動性形成階段性壓力 ，而在5月降準釋放約1萬億元長期資金后
，央行連續兩個月通過買斷式逆回購凈投放，有助于穩定資金面 、保障政府債順利發行 ，更重要的是釋放了數量型貨幣工具持續加力的信號
，彰顯出政策面推動“寬信用 ”的意圖
。

　　7月資金面擾動加劇

　　加量操作的背后或為應對7月流動性擾動因素的集中顯現。

　　財通證券首席經濟學家孫彬彬表示，本周流動性市場或面臨多項擾動疊加 ，包括買斷式逆回購到期
、政府債凈繳款、稅期走款 、MLF（中期借貸便利）到期以及同業存單集中到期等 。

　　長江證券固收首席分析師趙增輝進一步表示
，7月資金面擾動主要集中于稅期和央行操作節奏
。7月作為季初月份，稅期會面臨按月度征收和按季度征收稅種的疊加申報 ，預計稅期走款對流動性的擾動會相對更加明顯。

　　不過，稅期影響仍屬溫和擾動 。華西證券宏觀首席分析師肖金川解釋
，7月歷來是繳稅大月，2021年至2024年間單月稅收走款普遍在1.7萬億元至1.9萬億元之間。但歷史數據顯示 ，稅期對資金面的擾動整體可控
。以代表性品種R007為例
，稅期三天的波動區間通常在正負2個基點內。

　　整體看，資金面擾動可控但需密切關注邊際變化 。多位分析師認為 ，當前同業存單續發節奏平穩
，政府債發行節奏亦較為溫和，對資金面的沖擊相對有限
。在政策呵護下 ，資金利率或仍以穩定為主
，但央行如何平衡擾動節奏與流動性預期，將成為影響市場情緒與資產定價的重要觀察點。

　　王青也表示 ，本月有3000億元MLF到期
，預計央行加量續作的可能性也比較大 。其還認為，下半年各類政策工具在適度寬松方向上都有發力空間
。

　　債市修復窗口有望開啟

　　債市方面 ，在上周債市承壓的背景下，市場對資金面走勢高度關注。分析人士表示
，隨著央行公告買斷式逆回購落地，為債市帶來利好 。若資金面延續平穩甚至偏松態勢 ，有望為債市帶來修復契機
。

　　孫彬彬表示
，當前DR001維持在1.3%左右的利率水平下，1年期AAA同業存單收益率仍在1.6%以上 ，具備一定配置吸引力。不過考慮到近期權益市場走強
，對債市形成一定資金分流效應，疊加部分資金擾動因素尚未完全出清 ，債市下行節奏或較為“顛簸
” 。他建議采取“逢調增配”策略
，靜待擾動因素結束后的更好入場時點
。

　　肖金川亦認為，債市的節奏關鍵仍在于資金利率。如果資金面保持平穩 ，甚至進一步走低
，可能帶動債市行情快速修復；反之，則可能延后債市企穩時間 。

　　整體來看 ，盡管短期內債市波動有所加劇，但在政策呵護與資金面預期穩定的背景下
，分析人士普遍認為，下半年債券配置機會仍將逐步顯現 ，建議投資者密切關注利率變化與政策操作節奏
，擇機布局中高等級信用債。

（文章來源：上海證券報）