人工智能（AI）熱潮是否正在降溫？

　　根據(jù)美國(guó)人口普查局公布的對(duì)數(shù)萬(wàn)家企業(yè)進(jìn)行的雙周商業(yè)調(diào)查
，美國(guó)企業(yè)對(duì)AI的應(yīng)用似乎出現(xiàn)了階段性回落。在員工規(guī)模超過(guò)250人的大型企業(yè)中，AI在生產(chǎn)與服務(wù)中的應(yīng)用比例在6月曾達(dá)到15%的峰值 ，而到8月底則回落至約11% 。中小型企業(yè)也呈現(xiàn)出類似的下降趨勢(shì)
。

　　盡管如此
，當(dāng)前AI的實(shí)際使用率仍顯著高于去年同期水平，為去年同期的兩倍以上。尤其在金融、科技及法律服務(wù)等行業(yè) ，AI的滲透仍在持續(xù)深化 。

　　羅蘭貝格全球管理委員會(huì)聯(lián)席總裁戴璞（Denis Depoux）近日在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示
，正常的技術(shù)周期通常會(huì)經(jīng)歷一個(gè)高速增長(zhǎng)階段，隨后市場(chǎng)出現(xiàn)一定收縮 ，有時(shí)甚至顯得較為劇烈
，但他認(rèn)為目前并未看到AI泡沫出現(xiàn)劇烈破裂的跡象
。

　　他認(rèn)為：“當(dāng)前的AI發(fā)展軌跡與以往的技術(shù)熱潮并無(wú)本質(zhì)不同。AI在服務(wù)業(yè)中的應(yīng)用潛力尤為廣闊，預(yù)計(jì)將進(jìn)入加速發(fā)展階段 。更值得注意的是 ，AI在制造業(yè)中也正逐步實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破
。將AI融入全面數(shù)字化與自動(dòng)化的生產(chǎn)系統(tǒng)
，將顯著推動(dòng)生產(chǎn)力提升。因此，我并不認(rèn)為AI的熱潮已經(jīng)結(jié)束 。”

　　部分企業(yè)對(duì)AI應(yīng)用失去耐心

　　然而 ，市場(chǎng)上亦不乏對(duì)企業(yè)AI應(yīng)用可持續(xù)性的質(zhì)疑
。投資公司Apollo首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克（Torsten Slk）近日撰文表示，美國(guó)人口普查局的數(shù)據(jù)可能預(yù)示著
，那些依賴AI廣泛落地以支撐高估值的公司或?qū)⒚媾R壓力。

　　普瑞托利安資本（Praetorian Capital）創(chuàng)始人兼首席投資官卡珀曼（Harrison Kupperman）則從投資回報(bào)角度提出了擔(dān)憂 。他認(rèn)為，超大規(guī)模科技公司及AI領(lǐng)軍企業(yè)如OpenAI計(jì)劃在一年內(nèi)投入巨額資金建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心 ，以致未來(lái)十年中每年需額外產(chǎn)生400億美元收入才能覆蓋其折舊成本。

　　另一方面
，企業(yè)在實(shí)際推進(jìn)AI落地時(shí)仍面臨顯著挑戰(zhàn)
。麻省理工學(xué)院（MIT）的一項(xiàng)研究顯示，盡管許多公司對(duì)OpenAI和微軟等推出的現(xiàn)成生成式AI工具感到滿意 ，但在嘗試開發(fā)定制化AI系統(tǒng)時(shí)試點(diǎn)失敗率卻高達(dá)95%
，而這類往往能帶來(lái)實(shí)質(zhì)性回報(bào)的項(xiàng)目。該研究稱，企業(yè)用戶“普遍對(duì)定制或供應(yīng)商推薦的AI工具持懷疑態(tài)度 ，認(rèn)為它們脆弱 、過(guò)度設(shè)計(jì)
，或者與實(shí)際工作流程不匹配 ” 。

　　IT咨詢公司SHI的副總裁謝爾頓（Lane Shelton）對(duì)此補(bǔ)充道，企業(yè)從采用AI到獲得回報(bào)通常需經(jīng)歷數(shù)月甚至數(shù)年
。該公司協(xié)助客戶與微軟和Salesforce等軟件供應(yīng)商進(jìn)行合同談判 ，但其觀察到
，部分企業(yè)在未能看到可衡量的收益后，正逐漸失去耐心并選擇中止投資。“如果你正在推進(jìn)一項(xiàng)AI概念驗(yàn)證 ，可能需要一年時(shí)間才能初見成效 。這不僅成本高昂，還需要信念上的跨越
，
”謝爾頓表示，“堅(jiān)持愈久 ，才愈有可能看到出乎意料的回報(bào)
，但并非每家企業(yè)都具備這樣的耐心
。”

　　據(jù)報(bào)道，一些公司已取消了對(duì)ChatGPT等AI工具的訂閱服務(wù)。而OpenAI自身也在調(diào)整其部分產(chǎn)品的收入預(yù)期 ，該公司近期更新了對(duì)投資者的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)
，調(diào)高了來(lái)自ChatGPT的收入預(yù)期，但降低了針對(duì)企業(yè)客戶的AI代理及應(yīng)用程序接口業(yè)務(wù)的收入展望 。需注意的是 ，ChatGPT的收入主要依賴個(gè)人消費(fèi)者
。

　　高盛在最近的一份報(bào)告中同樣指出了潛在風(fēng)險(xiǎn)
，如亞馬遜
、字母表、Meta 、微軟和甲骨文等科技巨頭的資本支出可能將不可避免地放緩。報(bào)告進(jìn)一步提出一種極端情境：若這些企業(yè)將資本支出削減至2022年水平，AI相關(guān)收入的損失將相當(dāng)于標(biāo)普500公司明年預(yù)計(jì)總銷售增長(zhǎng)的30% 。相應(yīng)地 ，“若長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期回落至2023年初的水平
，可能導(dǎo)致標(biāo)普500估值倍數(shù)下降15%至20%
。 ”

　　所謂“AI泡沫
”真的會(huì)破裂嗎？

　　盡管市場(chǎng)上存在對(duì)AI過(guò)度投資的擔(dān)憂，但也有不少行業(yè)領(lǐng)軍者指出 ，AI正在逐步實(shí)現(xiàn)其商業(yè)價(jià)值。

　　企業(yè)軟件公司Databricks首席執(zhí)行官古茲（Ali Ghodsi）本月初表示，雖然AI一度被過(guò)度炒作
，但越來(lái)越多的客戶正從AI代理和其他AI驅(qū)動(dòng)的服務(wù)中獲得實(shí)際收益 。他稱，Databricks為OpenAI等AI開發(fā)者以及涵蓋汽車制造與石油勘探等多行業(yè)企業(yè)提供數(shù)據(jù)庫(kù)與工具 ，其年收入已實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)
，達(dá)到40億美元規(guī)模。

　　瑞銀（UBS）在上月底發(fā)布的一份投資展望中也提出，盡管投資者需警惕科技巨頭在連續(xù)數(shù)年高強(qiáng)度資本投入后可能面臨的“資本支出消化不良”風(fēng)險(xiǎn) ，但仍堅(jiān)信AI投資將在中長(zhǎng)期內(nèi)成為投資組合增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力
。UBS強(qiáng)調(diào)
，AI解決方案提供商在將技術(shù)使用轉(zhuǎn)化為實(shí)際收入方面已取得積極進(jìn)展，并認(rèn)為變現(xiàn)潛力仍在持續(xù)擴(kuò)大。例如 ，科技企業(yè)已開始向零售商收取用于增強(qiáng)客戶體驗(yàn)的AI個(gè)性化工具費(fèi)用
，并對(duì)使用AI增強(qiáng)功能的工具推行訂閱制收費(fèi) 。這類商業(yè)化嘗試已推動(dòng)云服務(wù)提供商實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)，亞馬遜
、微軟和谷歌三大平臺(tái)年同比增長(zhǎng)均超過(guò)25%
。隨著AI應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓寬并更深融入商業(yè)流程 ，其變現(xiàn)空間有望進(jìn)一步拓展。

　　UBS進(jìn)一步分析稱
，對(duì)科技公司最終從其AI投資中獲得可觀回報(bào)持樂(lè)觀態(tài)度 。該機(jī)構(gòu)稱，AI所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)可被理解為三個(gè)變量的函數(shù)：可自動(dòng)化任務(wù)在經(jīng)濟(jì)中的比例、這些任務(wù)所占勞動(dòng)份額 ，以及AI供應(yīng)商能夠捕獲的價(jià)值比例
。以全球約100萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)規(guī)模估算，若假設(shè)約三分之一的任務(wù)可實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化
，這些任務(wù)的勞動(dòng)成本占比約一半，且AI供應(yīng)商能獲取其中10%的價(jià)值 ，則每年潛在的AI收入機(jī)會(huì)將高達(dá)約1.5萬(wàn)億美元。在這一背景下
，UBS認(rèn)為2022至2025年間全球AI資本支出預(yù)計(jì)達(dá)7800億美元，2026年資本支出或升至5000億美元的預(yù)測(cè) ，并不顯得過(guò)于夸張 。

　　對(duì)于股市而言
，UBS認(rèn)為，當(dāng)前的牛市態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)
。AI驅(qū)動(dòng)的上漲引發(fā)了一些市場(chǎng)是否處于泡沫中的疑慮。盡管估值高于長(zhǎng)期歷史平均水平 ，但目前科技巨頭的市盈率仍遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期的水平 。UBS強(qiáng)調(diào)
，當(dāng)前估值受到強(qiáng)勁盈利增長(zhǎng)的支持，企業(yè)持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期
。此外 ，歷史上引發(fā)泡沫破裂的關(guān)鍵因素（比如利率大幅上升）在短期至中期內(nèi)出現(xiàn)的可能性較低
，投資者情緒也并未顯示出過(guò)度樂(lè)觀的跡象。

　　高盛在近期的報(bào)告中也呼應(yīng)了這一觀點(diǎn) 。該報(bào)告稱，AI概念股票在2024年上漲32% ，今年以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)17%，促使越來(lái)越多投資者詢問(wèn)“當(dāng)前美股是否已反映過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期 ”。但高盛團(tuán)隊(duì)指出
，科技股目前的估值仍低于歷史泡沫水平：“五大科技股（英偉達(dá) 、微軟
、蘋果、谷歌 、亞馬遜）的市盈率為28倍，相比之下 ，2021年峰值時(shí)為40倍
，而2000年科技泡沫時(shí)期則高達(dá)50倍
。
”

　　高盛認(rèn)為，維持估值處于合理區(qū)間的一個(gè)重要因素 ，是服務(wù)于超大規(guī)模公司的企業(yè)所獲得的巨額收入。高盛估計(jì)
，這類企業(yè)今年的資本支出已達(dá)到3680億美元 。至于AI支出放緩將于何時(shí)出現(xiàn)，高盛表示 ，“分析師普遍預(yù)期2025年第四季度至2026年將出現(xiàn)顯著放緩”
，但隨著超大規(guī)模公司不斷上調(diào)資本支出預(yù)算，這一放緩時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)向后推遲
。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）