8月25日盤中，兩市成交額突破3萬億 ，再創(chuàng)年內(nèi)新高。近段時間，滬指時隔十年再次站上3800點 、A股總市值突破百萬億大關(guān)
，市場情緒持續(xù)升溫 。

　　站在當下回看，股市既是佼佼者“造富神話 ”故事的誕生地 ，也是萬億股民的人性“試煉場”。從“股市玩的就是心跳
”到“放下執(zhí)念尊重市場”
，入市十年的老王不再如從前般執(zhí)著于盯著K線圖“追漲殺跌 ”，現(xiàn)如今著眼長期價值投資才更受他青睞
。

　　十年之間市場在跌宕起伏中逐步走向成熟 ，A股投資者數(shù)量從1億增長至2.4億
，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生隨之變化，機構(gòu)投資者正在崛起。同時 ，股民的投資邏輯隨著制度變革和行業(yè)輪動發(fā)生改變
，信披的透明化讓“內(nèi)部消息
”炒作降溫，投資決策更加理性 ，投資偏好則從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興成長行業(yè) 。

　　從“炒消息”到看價值

　　“搏一搏
，單車變摩托
。 ”在2015年初入股市的時候，藍女士沒少受到類似的話語“鼓舞
” ，周圍股友間時常傳遞著來自神秘人士的“內(nèi)部消息”“炒股秘籍 ”等信息。往往選定一只股票，阿南需要把從各處搜集來的小道消息分析一遍
，偶爾還要看看老黃歷是否“宜投資
” 。

　　在十年股市的沉浮中，阿南一路經(jīng)歷了“交學(xué)費”“被套牢 ”等教訓(xùn)后 ，形成了自己一套投資范式
，績優(yōu)股/紅利股成為他投資股票的首選，同時學(xué)會分散投資抵御風(fēng)險
。

　　與阿南一樣轉(zhuǎn)變的還有林先生 ，他將自己過去十年投資心態(tài)的變化總結(jié)為“從投機變成投資
”。同時
，他的投資偏好也發(fā)生了相應(yīng)的變化 。“十年前不針對行業(yè)，喜歡炒小盤股 ，現(xiàn)在喜歡紅利股+成長股的組合
。”林先生說
，現(xiàn)在偏好選取只輸時間不輸錢的投資組合，需要覆蓋穩(wěn)健型的股票 ，確定性高的公司
，同時也要交易成長股。

　　回顧十年前，A股市場正值并購重組寬松的窗口期 ，政策鼓勵市場化并購重組，配套融資制度同步松綁
，借殼上市、跨界并購便迅速升溫 。同時，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨盈利下滑 ，TMT
、影視、游戲等行業(yè)發(fā)展處于風(fēng)口
。

　　在此背景下
，并購重組 、殼資源
、小市值等成為十年前股市投資熱門概念。以申萬二級行業(yè)指數(shù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示 ，2015年行業(yè)指數(shù)年成交額前十的分別是證券、房地產(chǎn)開發(fā) 、化學(xué)制品
、專用設(shè)備、電力 、IT服務(wù)
、軟件開發(fā)、銀行 、基礎(chǔ)建設(shè)
、通用設(shè)備等；年漲幅居前的主要包括動物保健、電子化學(xué)品 、影視院線、廣告營銷
、游戲、IT服務(wù)等 。

　　而十年后的當下
，以半導(dǎo)體 、人工智能等為代表的新興成長類行業(yè)快速輪動。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日 ，2025年以來申萬二級行業(yè)指數(shù)年成交額前十的分別是半導(dǎo)體
、軟件開發(fā)、IT服務(wù) 、通信設(shè)備
、通用設(shè)備、消費電子 、證券
、化學(xué)制藥等；年漲幅居前的行業(yè)主要有地面兵裝、小金屬 、元件
、通信設(shè)備等
。

　　一位在頭部券商營業(yè)部從業(yè)多年的人士表示
，驅(qū)動投資者偏好變化的核心原因在于經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及市場制度的變化，比如注冊制、科創(chuàng)板改革后 ，“殼資源 ”價值削減
，科技創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展迅速等。

　　林先生則認為，市場的風(fēng)格變化 ，核心還是公募基金 、保險、私募量化等機構(gòu)投資人的崛起以及牛散等類機構(gòu)投資人對市場的影響日益趨大 。“十年的市場相對今天來講不夠透明，內(nèi)幕交易橫行
，可往往內(nèi)幕交易能掙大錢
。現(xiàn)在信息相對更透明，投資者教育和保護更加完善 ，機構(gòu)投資者的壯大及產(chǎn)品體系的豐富也讓散戶的選擇更多。”林先生表示 。

　　機構(gòu)投資者崛起

　　經(jīng)過十年的變遷
，A股的投資者已實現(xiàn)倍增，專業(yè)機構(gòu)投資者占比得以提升 ，各類中長期資金開始崛起
。

　　從目前A股投資者結(jié)構(gòu)來看
，主要分為境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者
、一般機構(gòu)、自然人和外資。根據(jù)證監(jiān)會年報數(shù)據(jù)，截至2015年底 ，股市投資者數(shù)量為9910.53萬戶 。從持有已上市流通A股市值的比例來看
，一般機構(gòu)持有55.92%，專業(yè)機構(gòu)持有14.26% ，自然人持有29.82%
。

　　截至目前
，A股投資者總數(shù)已突破2.4億，較十年前增長了約1.4倍。據(jù)華西證券測算 ，截至2025年第一季度，流通市值口徑下
，一般法人持股占比仍最高為46.54%；個人投資者持股為31.24%；境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者合計持股市值占比為18.46%；外資持股市值占比3.76% 。

　　華西證券研報顯示，在境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者內(nèi)部 ，公募基金 、保險（不含通過基金持股）
、私募基金、養(yǎng)老金持有流通股市值較大
，截至2025年一季度末，上述四類專業(yè)機構(gòu)投資者持股占比依次為7.44% 、3.57%
、2.36%、1.80%
。其中 ，公募 、私募
、養(yǎng)老金持股占比增幅明顯
，分別較2016年末增加3.64個百分點、1.16個百分點 、0.6個百分點，保險基本持平。

　　同時 ，外資持股市值占比也有明顯提升 。據(jù)華西證券測算
，2016年末境外機構(gòu)和個人持有A股流通股市值0.65萬億元（占比1.66%），2025年一季度末持股市值增長至2.97萬億元（占比3.76%）。

　　“受益于2016年底深港通開通及我國資本市場不斷開放 ，2017-2021年外資持股市值總體增長較快
，2023年至2024年二季度轉(zhuǎn)為下降趨勢，目前階段持股規(guī)模較為平穩(wěn)
。
”華西證券表示。

　　“公募基金
、量化私募、外資機構(gòu)交易活躍 ，對A股交易風(fēng)格影響較大 。” 申萬宏源此前研報分析，多類別擁有不同偏好的投資主體共同塑造了A股投資邏輯
，在不同的時間段呈現(xiàn)出不同的強弱力量對比造就了市場投資風(fēng)格的切換和投資熱點的輪動，同時也帶來了一系列新問題 ，比如機構(gòu)投資者交易行為的趨同性在一定程度上影響市場波動
，個人投資者交易行為的從眾性及信息解讀能力的差異導(dǎo)致個人與機構(gòu)之間的投資收益率差距不斷拉大等
。為進一步提升投資者獲得感，需著力推進各類投資者實現(xiàn)利益相容 、協(xié)調(diào)發(fā)展 ，共同推動資本市場投資端改革。

（文章來源：第一財經(jīng)）