中信建投研報表示，鎢產品價格頻創新高 ，國內首批鎢精礦配額+環保督察影響下，供應下降 。國外桑東和海豚鎢礦增量不及預期
，巴庫塔鎢礦順利投產，但當地缺乏冶煉產能 ，需運回中國冶煉后再出口。平衡表整體偏緊
，海外的缺口相較國內更加明顯，價格整體樂觀
。銻價方面 ，內盤銻價已基本觸底
，商務部回應將依法依規對銻相關出口許可申請進行審查，并批準合規申請。目前下游終端需求已經處于底部 ，光伏玻璃減產預期已經實現
，阻燃劑傳統旺季9-10月即將到來，若出口需求有效恢復疊加阻燃旺季到來 ，有望對內盤銻價形成較為明顯拉動 。

　　中信建投 | 鎢價內外盤再創新高
，供需緊張態勢維持

　　銻：內盤銻價已基本觸底，商務部回應將依法依規對銻相關出口許可申請進行審查 ，并批準合規申請
。目前下游終端需求已經處于底部，光伏玻璃減產預期已經實現
，阻燃劑傳統旺季9-10月即將到來，若出口需求有效恢復疊加阻燃旺季到來 ，有望對內盤銻價形成較為明顯拉動。

　　鎢：鎢產品價格頻創新高
，國內首批鎢精礦配額+環保督察影響下，供應下降 。國外桑東和海豚鎢礦增量不及預期 ，巴庫塔鎢礦順利投產
，但當地缺乏冶煉產能，需運回中國冶煉后再出口
。平衡表整體偏緊 ，海外的缺口相較國內更加明顯
，價格整體樂觀。

　　銻：內盤銻價自4月初回調至今已基本觸底 。此前商務部回應，將依法依規對銻相關出口許可申請進行審查 ，并批準合規申請
。此外
，目前下游終端需求已經處于底部，光伏玻璃減產預期已經實現 ，阻燃劑傳統旺季9-10月即將到來，若出口需求有效恢復疊加阻燃旺季到來
，有望對內盤銻價形成較為明顯拉動。

　　鉬：根據億覽網，7月鉬鐵鋼招總量約13500噸 ，1-7月合計為9.08萬噸（累計同比增長12.1%）
，從原材料端充分印證了中國制造業轉型升級正不斷加速 。中國制造業升級帶來的材料升級大周期疊加產業合金化趨勢呈現鉬替代鎳雙輪驅動，鉬需求持續向好 ，而供給側近年來較為剛性
，持續看好鉬價表現
。

　　鎢：國內首批鎢精礦配額+環保督察影響下，供應下降。國外桑東和海豚鎢礦增量不及預期 ，巴庫塔鎢礦順利投產
，但當地缺乏冶煉產能，需運回中國冶煉后再出口 。平衡表整體偏緊 ，海外的缺口相較國內更加明顯
，價格整體樂觀。

　　1 、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮
。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中將2025年全球經濟增長預期從今年1月份的2.7%下調至2.3% ，近70%經濟體的增速被下調。世界銀行表示，全球經濟增長正因貿易壁壘和不確定的全球政策環境而放緩 。與6個月前經濟看起來會實現“軟著陸”相比
，目前全球經濟正再次陷入動蕩
。如果不迅速更正航向，生活水平可能會深受傷害。全球經濟數據已經出現下降趨勢 ，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的 。

　　2、美國通脹失控
，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格
。美國無法有效控制通脹 ，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息
，但是服務類特別是租金
、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落 。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的
。

　　3、國內新能源板塊消費增速不及預期 ，地產板塊消費持續低迷。盡管地產銷售端的政策已經不同程度放開
，但是居民購買意愿不足，地產企業的債務風險化解進展不順利 。若銷售持續未有改善 ，后期地產竣工端會面臨失速風險
，對國內部分有色金屬消費不利
。

（文章來源：界面新聞）