北京時(shí)間5月21日 ，美國(guó)30年期國(guó)債收益率再次躍升至5%以上
，在此幾天前，由于穆迪下調(diào)了美國(guó)信用評(píng)級(jí) ，將其從Aaa下調(diào)至Aa1，30年期美債收益率短暫突破5%
，隨后回落。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)國(guó)債被認(rèn)為是全球市場(chǎng)最為安全的投資工具 ，被稱為“避險(xiǎn)資產(chǎn) ”“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨
” 。但是
，今年以來(lái)美債卻連續(xù)遭遇市場(chǎng)拋售
。據(jù)新華社報(bào)道，此前 ，美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”讓投資者擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹或衰退
，因此拋售美元資產(chǎn)。在操作層面，對(duì)沖基金高杠桿“基差交易 ”崩盤 、投資機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求上升以及多國(guó)央行戰(zhàn)略減持是本輪美債遭拋售背后的三大因素 。

　　今年4月 ，美國(guó)關(guān)稅政策曾引發(fā)大規(guī)模的美債拋售
，在中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成重要共識(shí)后，拋售在一定程度上得到了逆轉(zhuǎn)。現(xiàn)在 ，穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)以及市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)減稅法案的擔(dān)憂
，重新點(diǎn)燃了“拋售美國(guó)”的交易，債券市場(chǎng)投資者的注意力迅速轉(zhuǎn)向了美國(guó)的財(cái)政問題
。

　　美國(guó)政府正在推動(dòng)國(guó)會(huì)通過(guò)一項(xiàng)法案 ，這項(xiàng)稅改方案將延長(zhǎng)特朗普第一個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)通過(guò)的大規(guī)模減稅政策，還計(jì)劃大幅削減針對(duì)低收入人群的醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃和食品援助計(jì)劃。據(jù)央視新聞報(bào)道
，這份預(yù)算和稅收立法法案計(jì)劃在未來(lái)十年內(nèi)減稅逾4萬(wàn)億美元，并削減至少1.5萬(wàn)億美元支出 。這項(xiàng)減稅法案以及即將舉行160億美元20年期國(guó)債標(biāo)售刺激了市場(chǎng)對(duì)于美債的拋售
。

　　關(guān)稅政策與減稅政策的疊加 ，會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性
，并對(duì)美國(guó)金融體系產(chǎn)生不可預(yù)知的沖擊，這也是華爾街金融投資者通過(guò)拋售美債表達(dá)態(tài)度的原因。首先 ，美國(guó)關(guān)稅稅率雖然暫時(shí)降低
，但仍然普遍加征了10%以上，且后續(xù)談判還存在不確定性 ，這會(huì)增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn) 。

　　此外
，歷史表明，美國(guó)難以控制赤字走高
。據(jù)新華社報(bào)道 ，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)總額已超過(guò)36萬(wàn)億美元
，僅今年6月就有6.5萬(wàn)億美元的國(guó)債到期；據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，2025財(cái)年上半年 ，美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字已超過(guò)1.3萬(wàn)億美元，為半年度歷史第二高。現(xiàn)在
，減稅政策會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大赤字規(guī)模 。

　　美國(guó)財(cái)政狀況不可逆轉(zhuǎn)的惡化以及該國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性增強(qiáng)，使得各國(guó)主權(quán)基金以及保險(xiǎn)等大型投資者持續(xù)用其他避險(xiǎn)資產(chǎn)取代美債 ，這會(huì)推高美國(guó)融資成本
，而美債收益率居高不下，令本就搖搖欲墜的財(cái)政赤字進(jìn)一步惡化
。市場(chǎng)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)
、美債收益率的飆升或?qū)⒁鹈绹?guó)整個(gè)金融體系連鎖反應(yīng) ，進(jìn)而波及該國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從市場(chǎng)看
，美國(guó)國(guó)債收益率上升后，美元匯率不升反降 ，表明長(zhǎng)期資金正在持續(xù)流出美國(guó) 。

　　作為美國(guó)國(guó)債第一大持有者
，日本的國(guó)債收益率本周也快速飆升，其30年期和40年期國(guó)債拍賣連續(xù)遇冷 ，沒有買家出價(jià)
，表明過(guò)去三十年的收益率曲線控制（YCC）機(jī)制正在失效
。一些國(guó)際投資者就像懷疑美國(guó)國(guó)債信用一樣開始擔(dān)憂日本國(guó)債的安全。如果日本金融機(jī)構(gòu)被迫拋售美債以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)融資壓力或遏制日元無(wú)序貶值，那么將動(dòng)搖美債市場(chǎng) ，從而將兩個(gè)全球最重要的“安全避風(fēng)港
”同時(shí)推向劇烈的動(dòng)蕩 。

　　日本在1990年代泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后一直采取超寬松貨幣政策。2008年全球金融危機(jī)后，美國(guó)也實(shí)施量化寬松政策
，兩國(guó)在保持長(zhǎng)期低收益率的同時(shí)，不斷擴(kuò)大國(guó)家債務(wù)規(guī)模
。現(xiàn)在 ，從美國(guó)和日本的國(guó)債市場(chǎng)看
，超寬松貨幣政策時(shí)代可能即將結(jié)束，并且?guī)缀醵继幱谶M(jìn)退兩難的境地 ，這可能給全球資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。一方面
，這種外部環(huán)境可能會(huì)導(dǎo)致外部需求有所減少，從而對(duì)我國(guó)出口造成一定影響；但另一方面 ，我國(guó)的貨幣政策也會(huì)有更加自主的空間
，有利于我國(guó)通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部不確定性 。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）