天風證券研報表示，中長期建議持續重視“AI+出海+衛星 ”核心標的的投資機會：海外線AI核心方向如光模塊&光器件 、液冷等領域值得重視 ，持續核心推薦；此外國產算力線如國產服務器
，交換機，AIDC
、液冷等方向核心標的建議積極關注 。海風行業國內加速復蘇 ，海外出海具備良好機遇
，積極把握產業變化，核心推薦海纜龍頭廠商
。近期看到衛星互聯網產業國內動態進展呈現 ，看好后續產業受催化拉動。

　　天風·通信 | 新舊動能引擎完成切換，積極看好行業機會

　　中長期我們建議持續重視“AI+出海+衛星
”核心標的的投資機會：海外線AI核心方向如光模塊&光器件、液冷等領域值得重視
，持續核心推薦；此外國產算力線如國產服務器，交換機 ，AIDC 、液冷等方向核心標的建議積極關注 。海風行業國內加速復蘇
，海外出海具備良好機遇，積極把握產業變化 ，核心推薦海纜龍頭廠商
。近期看到衛星互聯網產業國內動態進展呈現
，看好后續產業受催化拉動。

　　財務總結及分析展望：

　　從營業收入來看，通信設備整體24Q4和25Q1營收同比增長2.9%和12.9% ，自23Q4開始反轉恢復增長
，并且23Q4-24Q3行業增速不斷拉大，反映行業新舊動能切換完成 ，AI算力成為拉動行業增長的新引擎 。

　　從凈利潤來看
，通信設備整體24Q4和25Q1凈利分別同比下滑141%和增長24%，在24Q4下滑后 ，25Q1同比環比均實現良好增長，反映新舊動能切換之下
，行業整體實現良好盈利，預計行業趨勢有望延續。

　　細分行業值得重點關注：

　　1）光器件24Q4和25Q1營收同比增長52.6%和67.5% ，近來數個季度呈現持續高增長
，24Q4和25Q1歸母凈利潤同比增速為124.4%和114.3%，近五個季度均呈翻倍以上增速加速增長 ，或反映全球AI拉動光模塊需求全面進入高增長
，受益海外及國內算力需求增長，我們認為展望未來景氣度有望延續；

　　2）物聯網25Q1營收
、利潤同比實現良好增長 ，行業復蘇趨勢繼續驗證&延續
。相關物聯網行業公司已經連續多個季度呈現較快增長
，驗證行業復蘇持續；長期看萬物互聯趨勢不變，物聯網板塊公司均有望受益。建議積極關注行業動態進展及相關標的訂單執行進展 ，期待整體物聯網伴隨經濟復蘇后帶來需求的回暖以及AI浪潮下邊緣計算/端側AI所帶來的業務機會 。

　　3）海纜&光纜25Q1營收及歸母凈利潤分別同比增長12%和46.3%
，主要為龍頭廠商受特高壓及電網智能化及海洋業務板塊拉動
。展望未來多個季度，國內需求有望恢復且加速提升 ，海外需求持續高景氣，我們預計行業有望不斷復蘇
，且未來數個季度、未來數年海上風電裝機增長勢頭穩健。

　　4）IDC&CDN整體情況來看，傳統IDC行業面臨“需求蹣跚復蘇 、供給結構性失衡”的壓力 ，而AIDC領域隨著生成式AI、大模型等應用加速落地
，AIDC市場算力需求高增 。中長期維度來看，隨著行業的有序健康發展 ，以及AI
、大模型等應用加速落地
，AIDC行業有望維持持續的增長趨勢
。

　　5）運營商24Q4和25Q1營收分別同比增長6.4%和0.8%，近來數個季度呈現穩步增長態勢 ，展望未來數年有望穩中有升
，因此預計業績保持平穩增長。

　　6）主設備24Q4營收、歸母凈利潤同比承壓，分別下滑9.5%和66.0% ，25Q1營收恢復增長
，凈利潤持續承壓 。行業處于新舊動能切換期，AI拉動尚不足 ，展望未來數個季度，看好隨著AI拉動占比提升
，AI帶動ICT需求持續增長后營收利潤回歸增長；

　　7）衛星行業凈利潤近數個季度持續呈同比下滑態勢；主要原因在于衛星互聯網標的下游客戶多屬于軍工單位，受軍工中調及人事變動影響較大 ，但目前已經出現同比回暖趨勢
，利潤降幅同比收窄，我們推斷24年進入正式組網階段后有望進入常態化發射
。中長期看 ，我國商業航天產業進入規模化發展快車道
，多地方政府出臺支持衛星產業政策，衛星行業成長空間較大。

　　投資建議：

　　中長期我們建議持續重視“AI+出海+衛星 ”核心標的的投資機會：海外線AI核心方向如光模塊&光器件 、液冷等領域值得重視 ，持續核心推薦；此外國產算力線如國產服務器
，交換機，AIDC
、液冷等方向核心標的建議積極關注 。海風行業國內加速復蘇 ，海外出海具備良好機遇
，積極把握產業變化，核心推薦海纜龍頭廠商
。近期看到衛星互聯網產業國內動態進展呈現 ，看好后續產業受催化拉動。

　　一、人工智能與數字經濟：

　　1 、光模塊&光器件，重點推薦：中際旭創
、新易盛、天孚通信 、源杰科技（電子聯合覆蓋）；建議關注：光迅科技
、索爾思、鼎通科技 、光庫科技
、博創科技、仕佳光子 、中瓷電子（新材料聯合覆蓋）、銘普光磁
、劍橋科技、太辰光 、德科立等；

　　2
、交換機服務器PCB：重點推薦：滬電股份（電子組聯合覆蓋）、中興通訊 、紫光股份（計算機聯合覆蓋）
、菲菱科思；建議關注：盛科通信、銳捷網絡 、勝宏科技
、三旺通信、映翰通 、東土科技等；

　　3
、低估值、高分紅
，云和算力idc資源重估：中國移動 、中國電信、中國聯通 。

　　4
、AIDC&散熱：重點推薦：英維克（機械聯合覆蓋）、潤澤科技（機械聯合覆蓋） 、潤建股份
、光環新網、科華數據（電新聯合覆蓋） 、奧飛數據（計算機聯合覆蓋）
、數據港（計算機聯合覆蓋）。建議關注：申菱環境（家電覆蓋）、宏景科技 、高瀾股份
、科創新源等；

　　5、AIGC應用/端側算力，重點推薦：移遠通信 、廣和通
、美格智能 ，建議關注：彩訊股份、夢網科技 、翱捷科技（電子組覆蓋）
。

　　二、海風海纜&智能駕駛：

　　1
、海風海纜：重點推薦—亨通光電、中天科技 、東方電纜（電新覆蓋）；

　　2
、出海復蘇&頭部集中
，重點推薦：華測導航（計算機聯合覆蓋）、威勝信息（機械聯合覆蓋） 、拓邦股份（電子聯合覆蓋）
、億聯網絡、移為通信 、廣和通
、美格智能等，建議關注和而泰、移遠通信。

　　3 、智能駕駛：建議關注：模組&終端（廣和通
、美格智能、移遠通信 、移為通信等）；傳感器（漢威科技&四方光電-機械聯合覆蓋）；連接器（意華股份、鼎通科技等）；結構件&空氣懸掛（瑞瑪精密）等 。

　　三
、衛星互聯網&低空經濟：

　　國防信息化建設加速 ，低軌衛星加速發展
，低空經濟積極推進，重點推薦：華測導航（計算機聯合覆蓋）、海格通信；建議關注：*ST鋮昌 、臻鐳科技
、盛路通信、信科移動 、上海瀚訊
、佳緣科技、盟升電子 、中國衛通
、電科網安、海能達 、震有科技
、通宇通訊等
。

　　風險提示：運營商資本開支下滑超預期、全球貿易摩擦影響超預期 、行業競爭加劇、原材料缺貨漲價影響超預期
、匯率波動風險、選取樣本數量較少可能導致統計結果偏差等風險。

（文章來源：每日經濟新聞）