今年以來 ，伴隨著科創(chuàng)債擴容增量的政策密集落地
，券商科創(chuàng)債發(fā)行迎來爆發(fā)式增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，自5月7日以來 ，已有30家券商完成發(fā)行或獲批科創(chuàng)債
，總規(guī)模突破千億元 。從機構(gòu)視角來看，券商發(fā)行科創(chuàng)債熱情高漲 ，既是響應政策號召，更是應對轉(zhuǎn)型壓力 、謀求業(yè)務突破的戰(zhàn)略布局
。

　　在注冊制改革深化
、傳統(tǒng)投行業(yè)務競爭加劇的背景下
，科創(chuàng)債拓寬了券商資本中介角色的邊界，有望帶來新的業(yè)務增量。業(yè)內(nèi)人士認為 ，隨著銀行、創(chuàng)投等機構(gòu)積極布局
，科創(chuàng)債市場將呈現(xiàn)出多元主體競爭的新格局，推動券商不斷提升發(fā)行效率 、項目篩選能力和服務能力 。

　　引金融“活水”

　　“滴灌 ”科創(chuàng)企業(yè)

　　自債市“科技板
”啟動后 ，券商成為發(fā)行科創(chuàng)債的“排頭兵”
。尤其是6月份以來
，券商發(fā)行的科創(chuàng)債密集獲批，其中 ，中信證券
、國泰海通、華泰證券獲批發(fā)行規(guī)模均超過百億元。截至目前
，券商科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模及獲批額度累計已超過千億元 。

　　從市場反響來看，記者觀察到 ，在各類金融機構(gòu)中
，券商所發(fā)科創(chuàng)債的認購熱度較高，延長建檔 、高倍認購等情形多次出現(xiàn)。例如 ，東方證券首期科技創(chuàng)新債券認購倍數(shù)高達8.17倍，銀河證券發(fā)行的科創(chuàng)債認購倍數(shù)達7.02倍
，申萬宏源證券、中信建投證券
、銀河證券等多家券商發(fā)布延長簿記建檔時間公告
。

　　在受訪人士看來，與其他主體相比 ，券商發(fā)行科創(chuàng)債的特點有資金運用靈活、市場認可度高 、發(fā)行成本低等。“首批發(fā)債的多為大券商
，以公司信用背書，與一些創(chuàng)投機構(gòu)相比 ，其發(fā)行成本更低
，兌付風險更小，市場對其兌付能力比較放心 。 ”華南地區(qū)一券商資金部負責人說
。

　　興業(yè)證券相關(guān)人士表示 ，與其他主體發(fā)行的科創(chuàng)債相比
，券商發(fā)行的科創(chuàng)債資金可更為精準地對接科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資
、產(chǎn)業(yè)孵化等多元化需求。例如，一些券商在發(fā)行科創(chuàng)債時 ，明確將資金用于對特定科創(chuàng)企業(yè)的直接股權(quán)投資
，助力企業(yè)在研發(fā)關(guān)鍵期獲得充足資金，推動技術(shù)成果轉(zhuǎn)化 。這種資金使用方式能直擊科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展痛點 ，為其提供更具針對性的金融支持
。

　　科創(chuàng)企業(yè)普遍具有“輕資產(chǎn)、高研發(fā)
”特點，券商如何優(yōu)化風險評估模型 、避免潛在違約風險？一位券商資金運營部人士說：“在選擇投資標的時
，我們會嚴格遵循投資流程和風險評估機制。具體項目的選擇權(quán)通常在直投子公司手中，它們會負責尋找和評估投資項目 ，并在確定可行后由母公司劃撥資金 。”

　　以“全鏈條 ”服務打通融資渠道

　　除了直接投資科創(chuàng)領(lǐng)域
，券商還充分利用全鏈條服務優(yōu)勢，從承銷
、做市等多個環(huán)節(jié)入手 ，打通科創(chuàng)企業(yè)的融資渠道
。業(yè)內(nèi)人士認為
，券商或成為科創(chuàng)債市場擴容中的關(guān)鍵受益主體，其多元化業(yè)務能力與資本市場專業(yè)性將在新一輪科技金融融合中發(fā)揮重要作用。

　　興業(yè)證券相關(guān)負責人表示 ，券商依托自身全牌照業(yè)務體系
，能構(gòu)建起“承銷+投資+交易+做市+研究”全鏈條服務生態(tài)，可以極大地降低科創(chuàng)企業(yè)的綜合融資成本與時間成本 ，讓企業(yè)在成長過程中能獲得更全面、高效的金融服務 。

　　“科創(chuàng)債的募集資金運用較為靈活
，能夠通過股權(quán) 、債券
、基金投資等多種形式專項支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務，可以為同一企業(yè)從早期開始提供全周期的資金支持 ，或為處于不同周期的企業(yè)提供合適的融資方案，與投行、直投 、資管等業(yè)務進行聯(lián)動
，形成‘股
、債、基’綜合金融服務
。
”國聯(lián)民生證券相關(guān)負責人說。

　　承銷方面，在獲準發(fā)行科創(chuàng)債之前 ，券商機構(gòu)已開始為科技型創(chuàng)新企業(yè)提供高質(zhì)量的債券承銷服務 。對于投行而言
，應該如何抓住這一輪科創(chuàng)債發(fā)行熱的機遇，在競爭中實現(xiàn)突圍？

　　對此 ，興業(yè)證券投行人士表示
，在競爭中容易突圍的投行往往具備以下特質(zhì)：一是專業(yè)聲譽良好，過往在科創(chuàng)債或相關(guān)領(lǐng)域有出色的項目業(yè)績 ，市場認可度高；二是創(chuàng)新能力強
，敢于嘗試新的業(yè)務模式和產(chǎn)品設計；三是擁有廣泛而優(yōu)質(zhì)的客戶資源和銷售網(wǎng)絡，能夠快速對接企業(yè)融資需求和投資者投資需求；四是具備高效的協(xié)同能力 ，為客戶提供全方位 、一站式服務。

　　關(guān)注股債期限錯配風險

　　科創(chuàng)債作為債券市場服務科技創(chuàng)新企業(yè)融資的重要工具
，吸引了各類投資者參與
。據(jù)記者了解，目前認購端以銀行、基金與理財子公司為購買主力 ，還有部分保險資金。此外，科創(chuàng)債ETF為無法直接購買科創(chuàng)債的個人投資者提供了“進場”機會 。

　　興業(yè)證券相關(guān)人士分析
，銀行業(yè)務體量大，相應資金管理機制完善 ，資金成本較低
，且逐步通過創(chuàng)設專項理財產(chǎn)品等創(chuàng)新方式吸引較多資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域，成為認購主力軍；公募基金通過設立科創(chuàng)債ETF ，拓寬科創(chuàng)債市場資金吸納渠道
，為專業(yè)機構(gòu)以及個人客戶投資場內(nèi)科創(chuàng)債提供了更加透明和高效的參與方式
。

　　從投資角度來看，國聯(lián)民生證券相關(guān)負責人表示 ，5月以來
，受政策紅利影響，高資質(zhì)企業(yè)大規(guī)模發(fā)行科創(chuàng)債 ，目前科創(chuàng)債的利率顯著低于同期限的普通信用債。投資者需要關(guān)注股債期限錯配帶來的風險
，目前的科創(chuàng)債期限一般以3年期為主，部分科創(chuàng)債募投涉及的股權(quán)項目退出周期較長 ，可能存在期限錯配 。

（文章來源：中國基金報）