近期 ，多只ETF由于規模較低
，發公告提醒存在清盤風險 。上海證券報記者梳理發現，當前超過180只ETF單日成交額不足百萬元 ，個別ETF甚至單日成交額不足萬元
，流動性瀕臨枯竭
。

　　從過往發展情況看，每當熱門指數發布 ，眾多基金公司蜂擁布局，但ETF馬太效應十分顯著
，頭部ETF規模破千億元，尾部產品卻在“生死線 ”邊緣掙扎。在“冰火兩重天
”的背后 ，是同質化競爭與創新缺位的雙重困境 。對于總規模逾4萬億元的ETF市場來說
，如何用差異化創新破解同質化競爭，值得思考
。

　　流動性告急：超百只ETF乏人問津

　　6月6日 ，景順長城基金公告稱
，截至6月5日，景順長城MSCI中國A股國際通ETF已連續50個工作日基金資產凈值低于5000萬元 ，可能觸發基金合同終止情形。

　　根據該基金的基金合同規定
，合同存續期內，如果存在連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬元情形 ，無論是否出現連續60個工作日基金份額持有人數量不滿200人情形的
，基金管理人應當終止基金合同，無須召開基金份額持有人大會 。

　　5月以來 ，工銀瑞信國證2000ETF 、工銀瑞信中證A100ETF
、銀華中證1000增強策略ETF等基金均發布了類似公告。

　　從整體來看，據Choice測算
，截至6月5日，在1179只ETF中 ，147只ETF規模低于5000萬元
。其中
，39只ETF規模不足2000萬元，部分ETF規模甚至只有幾百萬元。

　　從ETF成交情況看 ，部分ETF幾乎喪失流動性 。以6月6日的ETF成交情況為例
，共有582只ETF成交額低于1000萬元，186只ETF成交額不足100萬元
。多只ETF成交額只有幾千元 ，例如前海開源500等權ETF 6月5日、6日的成交額分別為1586元 、2171元。

　　在業內人士看來
，成交額是衡量ETF流動性的重要指標，而流動性是ETF的生命線 ，尤其在市場劇烈波動期間
，低流動性ETF可能遭遇“流動性枯竭” 。

　　“ETF的流動性是指投資者買入或賣出ETF份額的便利程度，衡量的是在不顯著影響價格的情況下 ，ETF份額能被迅速交易的能力
。高流動性意味著投資者可以更容易地以接近市場價格的水平買入或賣出ETF份額。 ”華夏基金表示，低流動性ETF的買賣價差通常較大
，這意味著每次交易都要付出更高的“隱性成本
”，對于頻繁交易的投資者來說 ，這些成本會迅速累積并顯著侵蝕回報 。低流動性ETF可能出現無法以合理價格成交的情況
，投資者可能面臨“想買買不到
、想賣賣不出”的窘境，錯失良機或無法及時止損
。

　　同質化競爭：熱門賽道差距拉開

　　在部分核心寬基賽道 ，ETF規模差距十分明顯。以滬深300ETF為例
，截至6月5日，共有25只滬深300ETF上市 ，其中排名前四的ETF規模均超過千億元 。截至6月5日
，華泰柏瑞滬深300ETF規模為3802.35億元，易方達滬深300ETF規模為2630.5億元 ，華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF規模都在1600億元以上
。

　　此后便是斷崖式下跌
，排名第五的天弘滬深300ETF規模已只有93.63億元。此外，11只滬深300ETF規模不足10億元 ，3只滬深300ETF規模低于2億元 。部分中小基金公司試圖后來居上，但結果并不盡如人意。以今年上市的2只滬深300ETF為例
，中金滬深300ETF發行規模為9.8億元，最新規模只有4.8億元；萬家滬深300ETF發行規模為5.88億元 ，最新規模降至2.61億元
。

　　上市不滿一年的中證A500ETF各只產品也已拉開顯著差距
，截至6月5日，國泰中證A500ETF規模為200.67億元 ，廣發中證A500ETF 、南方中證A500ETF、華夏中證A500ETF
、富國中證A500ETF規模均在150億元以上。不過
，申萬菱信中證A500ETF、永贏中證A500ETF 、浦銀安盛中證A500ETF規模均不足5億元，并且最新規模均已較發行規模腰斬 。

　　“ETF市場往往頭部效應十分明顯 ，規模越大的ETF將吸引更多資金涌入
，規模小的ETF往往無人問津
。 ”滬上一位基金研究員直言，眾多機構被ETF廣闊的市場空間吸引 ，面對熱門指數
，往往一哄而上。但拉長時間線來看，只有部分ETF能躋身頭部 ，很多尾部ETF規模持續萎縮 。

　　“ETF已成為機構和個人投資者資產配置的重要工具，但當前基金公司產品布局同質化嚴重
，內卷式競爭激烈
。從規模中位數看，半數ETF管理費難以覆蓋成本 ，不少基金公司處于虧本經營狀態。”萬得基金總經理簡夢雯直言 。

　　亟待破局：差異化打法成關鍵

　　ETF廣闊的發展空間已成為行業共識
，但是在ETF蓬勃向上的背后，競爭也在加劇
。多位業內人士呼吁 ，基金公司在布局ETF的同時
，不要盲目落子，而是要結合自身稟賦 ，探索差異化發展路徑。

　　從海外市場發展來看
，華泰證券研報顯示，20多年來ETF市場總體呈現降費趨勢 ，獲取超額利潤的難度不斷增加
，但隨著市場的發展，對新產品的需求從未停止 。在某種程度上 ，創新也是一種“先發優勢
”
。

　　具體而言，創新產品可以在大量同質化產品出現之前
，享受一段時間的較高費率，并憑借較高的知名度和流動性在后續維持優勢。海外多家中小型機構正是通過主動創新產品 ，成功進入ETF市場 。產品布局策略并無絕對優劣之分
，更重要的是因地制宜，結合當下的市場格局和公司的資源稟賦 ，找到最適合自身的發展路徑。

　　“現有ETF產品缺乏針對保險資金特殊需求的產品設計
，例如偏穩健收益型產品
。同時，新興產業
、主題ETF數量及規模有限 ，難以滿足險資在戰略領域的投資訴求。建議開發創新行業特色指數
，同時，豐富各類風格、行業 、Smart Beta類ETF ，以及提供掛鉤標的指數的相應衍生品 。”平安人壽資產配置部執行總經理賈亞童認為
，大型公司可深耕寬基產品并優化做市交易，中小型公司應聚焦特色策略
。

　　在博時基金指數與量化投資部總經理兼投資總監趙云陽看來 ，ETF產品創新空間巨大。例如運用期權的下跌保護
、備兌增強等策略ETF，透明模式的主動ETF等
，近年來在海外發展迅速，是新產品的重要發展方向 。

（文章來源：上海證券報）